事件 　　公司發佈2017 年半年度報告，實現營收3.60 億元，同比增長22.55%；實現歸母淨利潤3712.85 萬元，同比增長2.72%；扣非後歸母淨利潤3342.19萬元，同比減少7.6%，基本每股收益0.73 元。 　　投資要點 　　1.營收增長穩定，毛利率大幅降低 　　公司自上市以來，啓動全國擴張的步伐，上半年共實現營收3.60 億元，同比增長22.55%；其中Q2 實現營收1.98 億元，同比增長26.92%，環比增長21.47%，業務擴張和企業合併效應逐步顯現。 　　利潤端，報告期內公司共實現歸母淨利潤3712.85 萬元，同比增長2.72%（扣非後歸母淨利潤同比減少7.6%），其中Q2 歸母淨利潤爲2249.77 萬，同比下滑10.48%，業績下滑受多方面因素的影響：首先是業務並表及設備投入增加導致毛利率同比降低近5 個百分點；其次是，職工薪酬增加過快帶動同期管理費用、銷售費用分別同比增加30.91%和20.10%。 　　2.全國佈局快速推進，加大空白市場開拓 　　報告期內，公司分別在山東、江西等多省市新設或者收購子公司，業務佈局逐步從優勢的兩湖地區，向東南沿海、西部和東北區域擴展，截止到6月30 日投資控股或參股子公司22 家，在全國範圍內開展集約化業務。 　　同時，公司在湖北黃石、山東膠州積極參與區域檢測中心的建設，強化“診斷產品+診斷服務一體化”的核心競爭力，同時也進一步鎖定相關區域的市場份額。 　　此外，公司還擬發起設立產業基金、啓動再融資等，補充後續資金、增強佈局能力，藉助資本市場加速發展。 　　3.強化上游合作，自研產品有望改善盈利能力 　　公司一方面強化同上遊供應商戰略合作，通過增資、收購導入強生、碧迪等多個品牌的優勢採購價格，降低採購成本，提升市場競爭力，另一方面持續加大新產品的研發投入，優化自研產品結構，擴大研發生產能力。 　　報告期內，公司研發項目立項94 項，涵蓋凝血、臨床生化、膠體金、自身免疫等不同的研發產品線，其中膠體金項目隱血等五個項目取得臨床批件，進一步豐富和優化公司產品線。 　　公司不斷開拓空白市場，規模效應勢必帶來對上游議價能力增強，且伴隨自有產品豐富，盈利能力有望得到持續改善。 　　投資建議 　　公司重點開展集約化銷售業務，在體外診斷經營服務領域中起步較早，處於行業領先地位，具有較強的競爭優勢。公司自上市以來陸續成立多家子公司，加快空白市場開拓。短期內受業務擴張以及集約化設備增加的影響，公司利潤暫時略低於預期，但長期來看，覆蓋醫療機構數量的增加將推動公司業績高速增長，市場開拓的規模化效應將逐步釋放。根據中報情況，我們暫時調整公司盈利預測，2017-2019 年EPS 分別爲1.66/2.18/2.62 元，對應市盈率分爲54X、41X、34X，維持“推薦”評級。 　　風險提示：政策變動風險、市場競爭風險、外延擴張風險。