投资要点
事件概述
2017 年8 月22 日,公司2017 年半年报发布,上半年公司实现营业收入2.94 亿元,同比增长14.39%;实现归属于上市公司股东的净利润7,084.06万元,同比增长4.74%。
受行业短暂低迷拖累,电动汽车电控业务增速放缓,公司作为国内主要的电动汽车电机控制器供应商,电动汽车电控业务在市场上占有重要地位。2017 上半年,受国家对新能源汽车补贴政策调整以及补贴目录重申等因素影响,新能源汽车行业出现短期低迷。受此影响,上半年公司电动汽车电控业务实现营业收入23,329.47 万元,同比增长16.41%,相比2016 年全年165.44%的增速,有不小的回落。此外,报告期内电动汽车电机控制器业务营业成本大幅提升,导致产品毛利率下跌7.32 个百分点,降低至39.89%。
工控行业持续回暖,变频器、伺服控制业绩放量可期2016 年自动化市场呈现微幅增长的态势,下半年复苏迹象明显;进入2017年来,工控市场复苏势头依然强劲。受行业景气带动,公司中低压变频器业务实现营业收入5,343.83 万元,同比增长14.36%,毛利率40.12%,表现平稳。此外,凭借高性价比和本土化售后服务等优势,国产中高端产品影响力逐步加大,替代国外品牌现有市场份额的机会在不断增加,市场需求将保持稳步增长。目前,公司变频器、伺服控制业务收入占比不到公司收入的20%,仍有较大提升空间;利好叠加,预计2017 年公司相关业务收入实现20%左右的增速,未来有望呈现高增长态势。
新能源汽车向好趋势明显,业绩重回高速增长确定性强2017 年上半年,新能源汽车行业出现短期低迷,随着《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的持续发布,行业秩序开始恢复规范并向好发展。《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》已经发布11 批,乘用车两目录错配正在缓解,乘用车发展有望加速。同时,地方补贴也在逐步落地,形成良好政策组合效果。2017 上半年,新能源汽车产销分别完成21.2 万辆和19.5万辆,同比增长19.7%和14.4%,新能源汽车行业回暖明显。保守预计2017产量将达到70 万辆左右,市场销量在80 万辆左右,公司的电动汽车电机控制器,在行业内有较高的知名度,将分享广阔的市场空间,看好公司主营业务重回高速增长轨道。
投资评级
预计公司2017-2019 年实现收入分别为9.56 亿元、12.63 亿元和15.62 亿元,归母净利润分别为2.27 亿元、2.95 亿元和3.69 亿元,对应EPS 分别为1.090元、1.416 元和1.773 元,PE 分别为24.10 倍、18.56 倍和14.82 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示
1、新能源汽车行业竞争激烈;2、政策落地不及预期;3、工控行业复苏不及预期。
投資要點
事件概述
2017 年8 月22 日,公司2017 年半年報發佈,上半年公司實現營業收入2.94 億元,同比增長14.39%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7,084.06萬元,同比增長4.74%。
受行業短暫低迷拖累,電動汽車電控業務增速放緩,公司作為國內主要的電動汽車電機控制器供應商,電動汽車電控業務在市場上佔有重要地位。2017 上半年,受國家對新能源汽車補貼政策調整以及補貼目錄重申等因素影響,新能源汽車行業出現短期低迷。受此影響,上半年公司電動汽車電控業務實現營業收入23,329.47 萬元,同比增長16.41%,相比2016 年全年165.44%的增速,有不小的回落。此外,報告期內電動汽車電機控制器業務營業成本大幅提升,導致產品毛利率下跌7.32 個百分點,降低至39.89%。
工控行業持續回暖,變頻器、伺服控制業績放量可期2016 年自動化市場呈現微幅增長的態勢,下半年復甦跡象明顯;進入2017年來,工控市場復甦勢頭依然強勁。受行業景氣帶動,公司中低壓變頻器業務實現營業收入5,343.83 萬元,同比增長14.36%,毛利率40.12%,表現平穩。此外,憑藉高性價比和本土化售後服務等優勢,國產中高端產品影響力逐步加大,替代國外品牌現有市場份額的機會在不斷增加,市場需求將保持穩步增長。目前,公司變頻器、伺服控制業務收入佔比不到公司收入的20%,仍有較大提升空間;利好疊加,預計2017 年公司相關業務收入實現20%左右的增速,未來有望呈現高增長態勢。
新能源汽車向好趨勢明顯,業績重回高速增長確定性強2017 年上半年,新能源汽車行業出現短期低迷,隨着《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》的持續發佈,行業秩序開始恢復規範並向好發展。《免徵車輛購置税的新能源汽車車型目錄》已經發布11 批,乘用車兩目錄錯配正在緩解,乘用車發展有望加速。同時,地方補貼也在逐步落地,形成良好政策組合效果。2017 上半年,新能源汽車產銷分別完成21.2 萬輛和19.5萬輛,同比增長19.7%和14.4%,新能源汽車行業回暖明顯。保守預計2017產量將達到70 萬輛左右,市場銷量在80 萬輛左右,公司的電動汽車電機控制器,在行業內有較高的知名度,將分享廣闊的市場空間,看好公司主營業務重回高速增長軌道。
投資評級
預計公司2017-2019 年實現收入分別為9.56 億元、12.63 億元和15.62 億元,歸母淨利潤分別為2.27 億元、2.95 億元和3.69 億元,對應EPS 分別為1.090元、1.416 元和1.773 元,PE 分別為24.10 倍、18.56 倍和14.82 倍,首次覆蓋,給予公司“買入”評級。
風險提示
1、新能源汽車行業競爭激烈;2、政策落地不及預期;3、工控行業復甦不及預期。