投資建議 　　公司公告1H17 業績，期內營業收入同比下降27%至3.0 億元，歸母淨利潤同比下降30%至7125 萬元，考慮到公司業績不達預期，我們下調公司目標價至12.8 元，並下調公司評級至中性。理由如下： 　　結算收入和毛利率均有所下滑：公司期內項目結算收入8881萬元，同比下降55%，導致期內營業收入同比下降27%至3.0 億元；期內綜合稅後毛利率同比下降2.8 個百分點至40.4%； 　　銷售均價下滑主要由於銷售朔州住宅項目：公司期內實現地產簽約銷售金額4.2 億元，銷售均價僅不到1.5 萬元/平米，遠低於酒仙橋區域的產業園銷售均價（約3 萬元/平米），主要由於本期銷售了朔州的住宅項目； 　　財務結構依然健康：公司期末仍處於淨現金狀態，在手現金36 億元，遠高於公司合計有息負債8.7 億元，財務結構健康。 　　我們與市場的最大不同。我們預計公司全年業績增速不達預期。 　　潛在催化劑：1-3Q 業績仍大幅下滑。 　　盈利預測與估值 　　考慮到公司上半年業績不達預期，我們分別下調公司17/18 年盈利預測22%/13%至每股0.67 元/0.95 元。當前股價對應17/18年市盈率分別爲17.3 倍/12.1 倍，較NAV 折讓30%，我們下調公司目標價22%至12.8 元，目標價對應NAV 折讓22%，並下調公司評級至“中性”。 　　風險 　　宏觀經濟下行風險。