投資要點： 　　強化質量、精品生產，業績增長穩健。2017 年上半年，公司累計實現營業收入45.41 億元，實現歸母淨利潤3.81 億元，同比增長26.53%；受貿易業務規模收縮，營收有所下降，但業務質量有效提升，毛利率達17.31%，同比增長6.78 個百分點。公司以“強化質量觀念、精品生產”爲導向，發揮市場競爭、行業品牌和內容優勢等方面的資源，積極做強主業。公司近幾年在全國圖書零售市場佔有率排名始終保持在前6，市場佔有率穩定在3%左右；2017年上半年出版圖書4579 種、報刊20 餘種，入選國家級各類出版獎項、重點項目30 餘項，省級120 餘項。我們認爲傳統主業的穩健發展爲公司延伸產業、轉型融合奠定良好的基礎，未來業績增長可期。 　　加快轉型融合，多元業務協同發展。公司以出版主業爲圓心，圍繞“出版+”、“文化+”積極推動產業轉型融合延伸，保持傳統發行主業穩中有升的同時積極探索數字閱讀、數字教育、幼兒教育、影視動漫等新業態，培育新的業績增長點。1）加碼幼教：愛立方公司成功進入“新三板”創新層，市值突破3億元；2）佈局數字教育：開發的中小學生課程支撐服務平台，用戶近400萬，覆蓋3500 個教學點；3）探索數字閱讀：與阿里巴巴集團旗下YunOS合作打造“長江雲”全民閱讀機，打造“四屏、一網、兩微、一端”數字化全民閱讀立體傳播矩陣，產品覆蓋湖北多個地區，並打造了湖北首個數字閱讀體驗館；網絡原創出版平台“長江中文網”駐站作品9 萬餘部，註冊用戶540 萬；4）進軍園藝業務，以“綠手指”園藝圖書品牌爲基礎，策劃推出“綠手指”綠色生活產業項目，延伸產業鏈。公司以點帶面的創新發展模式使公司發展亮點多多，同時各項業務相互間有機連接，形成協同發展；我們認爲公司未來持續轉型升級預期強。 　　精細管理取得成效，人才建設彰顯活力。公司“三去一降一補”取得初步成效，成本費用得以壓縮，降本增效成果明顯：2017 年上半年銷售費用較去年同期降低4.61%，重印率提高至74%。此外公司進一步規範選人用人程序，強力推動職業晉升雙通道、青年人才成長基金等制度辦法落實，有效激發員工積極性；建立常態化培訓機制，組織培訓14 場次，參訓人員2000 多人次，員工素質得到進一步提升。我們認爲管理質量的提高和人才建設的優化是公司軟實力的提升，爲未來業績增長奠定堅實基礎。 　　盈利預測。公司未來看點：1）業績穩步增長，估值低，安全邊際高；預計公司未來仍將受益降本增效政策，資源整合疊加優勢內容實現爆發。2）深入佈局教育產業可期，外延預期強。公司自有資金充足，外延轉型深耕教育產業預期較強。3）國改風不斷，傳統傳媒國企受益，改革預期強。我們給予公司2017-2019 年EPS 爲0.60 元、0.70 元和0.78 元。再參考同行業公司皖新傳媒、南方傳媒2017 年一致預期PE 均爲20 倍，我們給予公司2017 年20 倍PE，目標價爲12.00 元，維持買入評級。 　　風險提示。傳統行業業績增速下滑。大盤系統性風險集中釋放。