事件：公司公告2017 年中報。 　　簽約銷售金額同比大幅增長，租金收入穩增。17H1 公司簽約銷售金額億元，同比增長88%；簽約面積2.95 萬平方米，同比增長3.5 倍。租金收入方面，公司17H1 租賃物業面積約爲12.9 萬平方米，租金爲7540 萬元（同比增長約7.7%）。此外，截至中報期，公司17H1 預收款項6456 萬元，比年同期底高出60%；公司存貨26.24 億元，比16 年同期高出58.7%。高預收款項和存貨爲公司後續業績放量做儲備。 　　營業收入受項目結轉影響同比下滑。電子城17H1 營業收入2.96 億元，同比下降26.56%。營業收入的減少主要是由於公司上半年受項目開發和結算週期影響，造成收入階段性減少。營業成本也因結轉項目週期而同比下降，營業成本爲1.54 億元，同比下降2.69%。公司17H1 毛利率從去年下滑到48.02%，下降約13 個百分點，但是毛利率整體仍然保持在較高水平。 　　營業收入結構調整，物業收入貢獻增加。公司17H1 收入結構和16 年同期相比有所調整。在2.9 億元營業收入中地產銷售佔比30%（同比下降19 個百分點），園區地產出租佔比26%（同比增加8 個百分點），物業管理佔比（同比增加14.5 個百分點），廣告傳媒佔比5%（同比下降3.5 個百分點）。 　　從收入結構上來看，公司雖然地產銷售業務受到結轉週期影響同比下降較多，但是非週期收入如租賃和物業管理的收入保持穩增長。 　　非京區域開始貢獻收入。從收入的地域分佈上來看，公司除了北京以外，天津和朔州也開始貢獻收入。17H1 天津和朔州營業收入分別爲29 萬元和萬元，分別佔總收入比重0.1%和18.5%。公司17 年以前主要深耕北京地區產業園和地產項目，17H1 收入格局產生變化，京外項目正式開始貢獻收入。 　　維持增持評級。我們預測公司2017 年EPS 爲0.67 元每股。公司2017 年月30 日收盤價爲11.49 元，對應17 年市盈率約爲17 倍。我們維持給予公司2017 年25 倍的市盈率估值，目標價爲16.75 元每股。給予“增持”評級。 　　風險提示：政策調控持續，受調控城市銷量和價格雙下滑。