1H17 收入低于预期
金枫酒业公布1H17 业绩：营业收入4.3 亿元，同比下降10.4%；归属母公司净利润3.2 亿元，同比下降8.1%，对应每股盈利0.06元。。收入不及预期主要是金枫在上海市场下滑接近18%。省外市场的增长仍然依靠收购的无锡振太和绍兴白塔贡献，金枫品牌在省外的扩张未见起色。
发展趋势
收入下滑主要由上海市场清理餐饮摊点和渠道去库存所致，下半年跌幅预期明显收窄。1）上海市自16 年下半年开始加大对餐饮场所和流动摊点的整治，并继续推动棚户区和老旧小区的改造，黄酒的餐饮消费需求被抑制。公司作为地产品牌，餐饮渠道的渗透率超过50%，受到较大的负面影响。2）主动降低渠道库存，提高经销商的周转率和利润空间，同时清理不合格经销商。3）考虑到同比基数影响和渠道调整到位，下半年跌幅将明显收窄，全年金枫品牌的收入预计下滑11%左右。
上海市场作为黄酒成熟消费区，由于人口增长压力和健康因素，整体需求增长乏力。同时古越龙山、乌毡帽等加大在上海的投入，竞争加剧，公司的增长压力较大，预计18 年不下滑或略微增长。
费用投入谨慎，省外扩张缓慢。金枫品牌仍然局限于上海地区，惠泉和白塔也以当地市场销售为主，在其他市场的扩张短期难以看到明显起色。
盈利预测
我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.14 元与0.15 元下调6%与11%至人民币0.13 元与0.13 元。
估值与建议
目前，公司股价对应5.3x P/S，我们维持中性的评级，但将目标价下调9.76%至人民币11.10 元，较目前股价有3.16%上行空间。
目标价对应18 年5.5x P/S。
风险
上海市场竞争进一步加剧，公司收入有继续下滑的可能。
1H17 收入低於預期
金楓酒業公佈1H17 業績：營業收入4.3 億元，同比下降10.4%；歸屬母公司淨利潤3.2 億元，同比下降8.1%，對應每股盈利0.06元。。收入不及預期主要是金楓在上海市場下滑接近18%。省外市場的增長仍然依靠收購的無錫振太和紹興白塔貢獻，金楓品牌在省外的擴張未見起色。
發展趨勢
收入下滑主要由上海市場清理餐飲攤點和渠道去庫存所致，下半年跌幅預期明顯收窄。1）上海市自16 年下半年開始加大對餐飲場所和流動攤點的整治，並繼續推動棚户區和老舊小區的改造，黃酒的餐飲消費需求被抑制。公司作為地產品牌，餐飲渠道的滲透率超過50%，受到較大的負面影響。2）主動降低渠道庫存，提高經銷商的週轉率和利潤空間，同時清理不合格經銷商。3）考慮到同比基數影響和渠道調整到位，下半年跌幅將明顯收窄，全年金楓品牌的收入預計下滑11%左右。
上海市場作為黃酒成熟消費區，由於人口增長壓力和健康因素，整體需求增長乏力。同時古越龍山、烏氈帽等加大在上海的投入，競爭加劇，公司的增長壓力較大，預計18 年不下滑或略微增長。
費用投入謹慎，省外擴張緩慢。金楓品牌仍然侷限於上海地區，惠泉和白塔也以當地市場銷售為主，在其他市場的擴張短期難以看到明顯起色。
盈利預測
我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.14 元與0.15 元下調6%與11%至人民幣0.13 元與0.13 元。
估值與建議
目前，公司股價對應5.3x P/S，我們維持中性的評級，但將目標價下調9.76%至人民幣11.10 元，較目前股價有3.16%上行空間。
目標價對應18 年5.5x P/S。
風險
上海市場競爭進一步加劇，公司收入有繼續下滑的可能。
