投資建議：營收下滑程度收窄，關店減負淨利保持正增長。作爲海淀區國資控股的上市公司，區內優質資源整合空間較大。考慮到公司自身減負且下半年消費改善持續向好，小幅上調17-18 年EPS 預測至0.24（+0.01）和0.25 元（+0.01），維持19 年EPS0.28 元，維持目標價 13.3 元，維持增持評級。 　　營收下滑幅度收窄，關店減負保證淨利高增長。2017 年H1 公司實現營收25.29 億元，同比-6.08%；歸母淨利5925.69 萬元，同比+30.13%；EPS 0.113 元，符合預期。收入端下滑主要由於年初關閉持續虧損的清河店，但關店後銷售/管理費用同比-13.40%/17.35%，故利潤端實現正增長。分業務看，商品銷售/租賃業務營收同比-5.53%/-16.73%，毛利率+0.01/-2.34pct。關店減虧使銷售/管理費用率同比-1.01/-0.46pct，信用卡手續費下調致財務費用率-0.17pct，淨利率+0.66pct 至2.36%。由於支付關店費用導致公司經營性現金流出-1107萬元，同比-118%。 　　海淀國資旗下直屬上市公司，區內優質資源整合空間大。海淀區優質教育資源豐富，公司作爲海淀區國資委旗下市值最小、持股比例最高的上市公司，有望獲得優質資源傾斜。國資主導下公司已攜手道勤投資等參與成立海教投拉開教育產業整合序幕，後續區內教育資源整合值得期待。北京地區7 家百貨門店處於核心商圈，其中自有物業19 萬平米，重估價值超過120 億元，安全邊際充足。