事件：
味千（中国）发布2017年中期业绩，上半年公司实现营业额11.52亿元人民币，同比下滑2.5%，期内净利润1.09亿元，同比下滑80.9%；基本每股收益0.10元；拟每股派息0.02元。
公告称，营业额下滑主要是由于上半年集团同店销售增长下降及门店数量减少。于2017年6月30日，集团合共拥有快速休闲连锁餐厅649 家，较2016年同期的662 家减少13 家。
点评：
关店步伐持续，餐厅业务收入下滑：公司上半年实现收入11.51亿元，较1H16 同比下降2.5%，主要由于截至6月30日，公司共有味千连锁餐厅649 家，较去年同期下降13 家，其中香港地区店铺数量下降8 家，餐厅覆盖133 个城市，较去年同期增加11 个城市。餐厅经营收入中中国大陆餐厅业绩占84.2%，香港餐厅业务占8.4%，两地餐厅收入共计占总收入92.6%。分区域数据，中国大陆餐厅收入为9.70亿元，同比下降5.3%。香港地区餐厅收入为0.97亿元，同比下降4.8%。包装面产品分销渠道继续扩张，销售额同比增长55.4%，收入0.84亿元，收入占比进一步提升至7.4%。
毛利率微增，净利润同比大幅下降：受益于原材料成本稳定以及“营改增”政策，期内毛利率同比提升2.3ppts 至73.1%。企业毛利润同比上升0.7%至8.41亿元。期内人力成本占比提升0.8ppt 至25.3%，主要由于上调员工工资；店铺数量减少导致租金及相关成本占比同比下降0.7ppt 至16.2%，以及折旧同比下降7%；由于去年金融资产公平值变动数额巨大，1H17 其他收益科目同比大幅减少100.5%，上半年年归属公司的权益持有人的净利润率同比下降80.9%，达到1.09亿人民币，净利润率为10.14%，同比下降45.15ppts。
我们的观点：上半年公司延续关店步伐，公司的销售及盈利情况相应下滑。
净利同比大幅下降主要源于1H16 金融资产公平值调整带来的一次性其他收益不可持续。预计未来公司将利用高知名度积极转型，加强区域覆盖，采取精细化管理，稳定开店节奏。公司位于上海、成都、天津及东莞的四大工厂已投入使用，以支持店铺扩张。我们预计2017年中国内地门店数量或将有所提升，毛利率水平稳定在较高水平，但由于2016年高基数，年内净利润同比数据难有提升。目前公司P/E（TTM）为15.5x，建议投资者审慎关注。
风险提示：食品安全；原材料价格波动；开店不达预期
事件：
味千（中國）發佈2017年中期業績，上半年公司實現營業額11.52億元人民幣，同比下滑2.5%，期內淨利潤1.09億元，同比下滑80.9%；基本每股收益0.10元；擬每股派息0.02元。
公告稱，營業額下滑主要是由於上半年集團同店銷售增長下降及門店數量減少。於2017年6月30日，集團合共擁有快速休閒連鎖餐廳649 家，較2016年同期的662 家減少13 家。
點評：
關店步伐持續，餐廳業務收入下滑：公司上半年實現收入11.51億元，較1H16 同比下降2.5%，主要由於截至6月30日，公司共有味千連鎖餐廳649 家，較去年同期下降13 家，其中香港地區店鋪數量下降8 家，餐廳覆蓋133 個城市，較去年同期增加11 個城市。餐廳經營收入中中國大陸餐廳業績佔84.2%，香港餐廳業務佔8.4%，兩地餐廳收入共計佔總收入92.6%。分區域數據，中國大陸餐廳收入爲9.70億元，同比下降5.3%。香港地區餐廳收入爲0.97億元，同比下降4.8%。包裝面產品分銷渠道繼續擴張，銷售額同比增長55.4%，收入0.84億元，收入佔比進一步提升至7.4%。
毛利率微增，淨利潤同比大幅下降：受益於原材料成本穩定以及“營改增”政策，期內毛利率同比提升2.3ppts 至73.1%。企業毛利潤同比上升0.7%至8.41億元。期內人力成本佔比提升0.8ppt 至25.3%，主要由於上調員工工資；店鋪數量減少導致租金及相關成本佔比同比下降0.7ppt 至16.2%，以及折舊同比下降7%；由於去年金融資產公平值變動數額巨大，1H17 其他收益科目同比大幅減少100.5%，上半年年歸屬公司的權益持有人的淨利潤率同比下降80.9%，達到1.09億人民幣，淨利潤率爲10.14%，同比下降45.15ppts。
我們的觀點：上半年公司延續關店步伐，公司的銷售及盈利情況相應下滑。
淨利同比大幅下降主要源於1H16 金融資產公平值調整帶來的一次性其他收益不可持續。預計未來公司將利用高知名度積極轉型，加強區域覆蓋，採取精細化管理，穩定開店節奏。公司位於上海、成都、天津及東莞的四大工廠已投入使用，以支持店鋪擴張。我們預計2017年中國內地門店數量或將有所提升，毛利率水平穩定在較高水平，但由於2016年高基數，年內淨利潤同比數據難有提升。目前公司P/E（TTM）爲15.5x，建議投資者審慎關注。
風險提示：食品安全；原材料價格波動；開店不達預期
