事件：
2017 年8 月28 日，公司发布中期业绩报告：2017 年H1 公司实现营业收入5453.47 万元，同比增长134.81%；实现归母净利润45.93 万元，同比增长127.37%。
点评：
走出临床试验数据自查核查影响，2017 年H1 业绩同比增长127.37%：
2017 年H1 公司实现营收5453.47 万元，同比增长134.81%；实现归母净利润45.93 万元，同比增长127.37%，与去年同期相比成功实现扭亏为盈，业绩增长主要是新签约订单开始逐步贡献业绩。其中，临床前研究服务实现营收969.96万元，毛利率约为60.38%，临床前研究服务是贡献业绩的主要来源；临床研究服务业务实现营收3366.67 万元，毛利率约为23.07%，毛利率偏低主要受到老订单拖累影响，预计今年老订单会逐步清理完毕，明年毛利率有望恢复至40%正常水平。
受益于创新药研发和一致性评价，新增项目承接顺利，合同金额同比增长236%：
在项目承接方面，公司一方面积极组建团队承接一致性评价订单，另一方面受益于国家鼓励开发创新药，积极承接创新药订单项目。目前公司承接新项目进展顺利，2017 年H1 公司新增合同金额约2.25 亿元，同比增长236%，预计全年有望承接约5 亿的新增合同，订单储备丰富。
预计新增订单集中于2018 年确认收入，未来公司业绩有望触底反弹：
一致性评价方面，按照药学试验8-12 个月，BE 试验8-10 个月进行推算，今年签约的一致性评价订单当中，预计大部分药学试验收入和部分BE 试验收入于2018 年集中确认；创新药订单方面，随着2017 年逐步完成老订单清理，2018年创新药临床毛利率恢复正常水平并逐步贡献收入。一致性评价和创新药研发订单收入有望于2018 年集中确认，驱动公司业绩触底反弹。
盈利预测与估值:
根据我们测算，公司17-19 年EPS 分别为0.25、0.67、1.18 元，对应91、34、20 倍PE，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：一致性评价项目收入确认低于预期；创新药订单项目收入确认低于预期；行业政策风险；市场竞争加剧风险。
事件：
2017 年8 月28 日，公司發佈中期業績報告：2017 年H1 公司實現營業收入5453.47 萬元，同比增長134.81%；實現歸母淨利潤45.93 萬元，同比增長127.37%。
點評：
走出臨牀試驗數據自查覈查影響，2017 年H1 業績同比增長127.37%：
2017 年H1 公司實現營收5453.47 萬元，同比增長134.81%；實現歸母淨利潤45.93 萬元，同比增長127.37%，與去年同期相比成功實現扭虧爲盈，業績增長主要是新簽約訂單開始逐步貢獻業績。其中，臨牀前研究服務實現營收969.96萬元，毛利率約爲60.38%，臨牀前研究服務是貢獻業績的主要來源；臨牀研究服務業務實現營收3366.67 萬元，毛利率約爲23.07%，毛利率偏低主要受到老訂單拖累影響，預計今年老訂單會逐步清理完畢，明年毛利率有望恢復至40%正常水平。
受益於創新藥研發和一致性評價，新增項目承接順利，合同金額同比增長236%：
在項目承接方面，公司一方面積極組建團隊承接一致性評價訂單，另一方面受益於國家鼓勵開發創新藥，積極承接創新藥訂單項目。目前公司承接新項目進展順利，2017 年H1 公司新增合同金額約2.25 億元，同比增長236%，預計全年有望承接約5 億的新增合同，訂單儲備豐富。
預計新增訂單集中於2018 年確認收入，未來公司業績有望觸底反彈：
一致性評價方面，按照藥學試驗8-12 個月，BE 試驗8-10 個月進行推算，今年簽約的一致性評價訂單當中，預計大部分藥學試驗收入和部分BE 試驗收入於2018 年集中確認；創新藥訂單方面，隨着2017 年逐步完成老訂單清理，2018年創新藥臨牀毛利率恢復正常水平並逐步貢獻收入。一致性評價和創新藥研發訂單收入有望於2018 年集中確認，驅動公司業績觸底反彈。
盈利預測與估值:
根據我們測算，公司17-19 年EPS 分別爲0.25、0.67、1.18 元，對應91、34、20 倍PE，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：一致性評價項目收入確認低於預期；創新藥訂單項目收入確認低於預期；行業政策風險；市場競爭加劇風險。
