2017 年H1 业绩稳步增长，估值处于底部优势明显。2017 年H1，公司实现营业收入38.07 亿元，同比增长13.68%；实现归属于上市公司股东净利润3.23 亿元，同比增长2.07%；实现归属于上市公司股东扣非净利润为3.08 亿元，同比增长5.07%。公司主营业务覆盖出版、发行、物资贸易、印刷全环节，各项业务发挥协同效应，助力报告期内业绩稳定增长。截止8 月24 日收盘，公司PE（TTM）16 倍，位于出版发行板块底部位置，估值优势明显。
出版业务业绩增长表现突出，全产业链业务有序展开。相比2016 年全年，公司2017 年H1 净利润回归正增长，但不同业务出现分化。出版业务实现净利1.35亿（+7.86%），表现突出带动整体净利润水平上涨；发行业务业绩保持平稳，实现净利润1.89 亿（+0.8%）；其他业务略有下滑，但占比公司业绩体量小，因此影响不大。传统业务增长主要源于：1）出版主业围绕时政热点和品牌建设推出主题图书，海燕社原创绘本类，科技社生物等系列图书已具影响；2）公司教材教辅占比高，图书出版本身行业增速放缓，但教材教辅由于政府采购、高考等刚需，可以支撑公司传统主营稳健增长；3）报告期内渠道保障和技术支撑进一步强化，发行系统新增卖场等建设项目2.34 万平方米，搭建了包括18 家省辖市店等相关店铺的全省非图业务连锁骨干架构，通过对接新华快的、非图业务连锁O2O 系统功能完成了云书网网站搜索精准度及移动端功能优化。
推进数字教育和新型业务，提升全年业绩增长动力。公司下半年计划：1）继续拓展教育业务新市场，并进一步发展中国教育出版网、大象智慧教育融媒出版平台ADP5，提升线上平台和组合式云教育服务影响力；2）通过电商服务站建设和第三方物流建设，促进线上线下业务相融；3）支持重点实验室，深化AR、VR、MR、AI 等技术应用、ISLI 标准的产业化应用、美钥二维码的产业化应用、ADP5出版平台的推广应用研究；4）推进印刷物流产业园建设，满足业务一体化需求。
预计公司将依靠数字教育等新型业务的持续推进，并通过进一步的内容建设和成本费用控制，提升全年业绩表现。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.71 元、0.75元和0.81 元。参考出版发行业长江传媒、凤凰传媒、皖新传媒、新华文轩2017年一致预期PE 分别为12 倍、19 倍、20 倍和24 倍，我们给予公司2017 年19倍PE，目标价为13.49 元。维持买入评级。
风险提示：出版发行主营业务下滑风险，教育布局不及预期风险等。
2017 年H1 業績穩步增長，估值處於底部優勢明顯。2017 年H1，公司實現營業收入38.07 億元，同比增長13.68%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤3.23 億元，同比增長2.07%；實現歸屬於上市公司股東扣非淨利潤為3.08 億元，同比增長5.07%。公司主營業務覆蓋出版、發行、物資貿易、印刷全環節，各項業務發揮協同效應，助力報告期內業績穩定增長。截止8 月24 日收盤，公司PE（TTM）16 倍，位於出版發行板塊底部位置，估值優勢明顯。
出版業務業績增長表現突出，全產業鏈業務有序展開。相比2016 年全年，公司2017 年H1 淨利潤迴歸正增長，但不同業務出現分化。出版業務實現淨利1.35億（+7.86%），表現突出帶動整體淨利潤水平上漲；發行業務業績保持平穩，實現淨利潤1.89 億（+0.8%）；其他業務略有下滑，但佔比公司業績體量小，因此影響不大。傳統業務增長主要源於：1）出版主業圍繞時政熱點和品牌建設推出主題圖書，海燕社原創繪本類，科技社生物等系列圖書已具影響；2）公司教材教輔佔比高，圖書出版本身行業增速放緩，但教材教輔由於政府採購、高考等剛需，可以支撐公司傳統主營穩健增長；3）報告期內渠道保障和技術支撐進一步強化，發行系統新增賣場等建設項目2.34 萬平方米，搭建了包括18 家省轄市店等相關店鋪的全省非圖業務連鎖骨幹架構，通過對接新華快的、非圖業務連鎖O2O 系統功能完成了雲書網網站搜索精準度及移動端功能優化。
推進數字教育和新型業務，提升全年業績增長動力。公司下半年計劃：1）繼續拓展教育業務新市場，並進一步發展中國教育出版網、大象智慧教育融媒出版平臺ADP5，提升線上平臺和組合式雲教育服務影響力；2）通過電商服務站建設和第三方物流建設，促進線上線下業務相融；3）支持重點實驗室，深化AR、VR、MR、AI 等技術應用、ISLI 標準的產業化應用、美鑰二維碼的產業化應用、ADP5出版平臺的推廣應用研究；4）推進印刷物流產業園建設，滿足業務一體化需求。
預計公司將依靠數字教育等新型業務的持續推進，並通過進一步的內容建設和成本費用控制，提升全年業績表現。
盈利預測及投資建議。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.71 元、0.75元和0.81 元。參考出版發行業長江傳媒、鳳凰傳媒、皖新傳媒、新華文軒2017年一致預期PE 分別為12 倍、19 倍、20 倍和24 倍，我們給予公司2017 年19倍PE，目標價為13.49 元。維持買入評級。
風險提示：出版發行主營業務下滑風險，教育佈局不及預期風險等。
