投資要點 　　事件：公告公告1H17 營收17 億，同比衰退8.4%，歸母淨利1.78 億，同比2.6%，扣非歸母淨利1.65 億，同比衰退6.6%， EPS 爲0.058。 　　1H17 表現平穩，地產業務全年增長仍可期。與去年同期相同，公司上半年表現平穩，然而公司因爲認列時間點差異，全年盈利主要集中在下半年，我們預期公司1H17 歸母淨利佔全年約10-15%。今年地產業績主要反應2016 年南京市地產價量齊增的趨勢，我們仍維持今年地產項目淨利潤25%增長的預期。 　　報告期末土地儲備仍有279 萬方，並且約70%集中在南京地區，充足的變現能力爲公司的轉型道路建構強力支持。 　　醫美併購堅定持續，細緻化服務展現分野。我們維持公司醫美板塊拓展的預期，然而些微下調公司2017 年淨利潤至14 億，淨利潤結構主要來自於1.得利於2016 年較好的銷售狀況，預估地產淨利潤爲13.3 億，增速爲25%，2.由於醫美基金培育期較先前預期來得長，我們將淨利潤貢獻由1.5 億下調至0.7 億。除此之外，ID 健康以及臺灣醫師團隊開始導入其服務流程、培訓以及坐診，預期未來將全院輸出細緻化服務。後續關注協同效應對於降低獲客成本的成果顯現，預期將與同業逐漸拉開差距。 　　價值逐漸體現，建議關注。預估2017-19 年複合增速達23.8%。EPS 則分別爲0.46/0.56/0.67，PE 爲12.1X/10X/8.3X。今年以來因地產板塊疲弱以及較長的醫美培育期導致股價回測。當前下檔風險較低，維持公司最具成爲醫美板塊整合者能力的觀點，維持增持建議。 　　風險提示：醫美項目拓展不如預期，地產板塊大幅下挫