业绩增长13.0%，符合预期
科泰电源公布1H17业绩：营业收入4.95亿元，同比增长31.3%；归属母公司净利润1615万元，同比增长13.0%，对应每股盈利元，符合预期。毛利率同比下滑1.0ppt，主要由于进口零部件受汇率影响成本上升；销售/管理费用率分别降低，主要由于今年剥离了费用率较高的子公司捷星；智光节能净利润下滑36.2%，导致投资收益减少；坏账损失由于收入增长而增加至1427万元，拖累业绩。
发展趋势
发电机组收入实现高增长，毛利率略承压。1H17发电机组板块收入增长39.4%至4.71亿元，略超预期。经济企稳，需求回升，数据中心成为对增长贡献最大的下游行业，市占率有所提升。在海外市场，公司与泰德发挥协同效应，共享采购平台能够降低成本。
但由于竞争加剧和发动机进口受汇率影响，毛利率下滑1.3ppt。
电动物流车运营项目下半年有望加速推进。公司发布定增预案修订稿，拟募集不超过8.13亿元。2017~19年将运营11,000辆电动物流车和5,500个充电桩，并建设智能运营管理平台。虽然公司购车成本在补贴退坡后有所上升，但鉴于电动车的使用成本优势以及物流车电动化替代的强劲需求，租赁业务有望稳步推进，年计划推广约2,000辆。然而由于行业处于政策调整期，定增方案也尚需证监会核准，物流车业务推广进度尚存不确定性。
投资精虹科技，布局新能源车零部件制造。公司公告拟出资万元参股新能源车动力电池包及电池管理系统供应商精虹科技，持股20%。精虹科技目前已与长安、东风等多家电动物流车厂合作开发动力总成产品，2H17有望实现批量销售。此次投资表明了科泰继续拓展新能源车产业的决心，但我们认为精虹科技作为成立不久的初创企业将面临激烈竞争，未来发展仍存不确定性。
盈利预测
我们维持2017/18年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2018年50xP/E。我们维持中性的评级，但将目标价上调3.39%至人民币14.35元，较目前股价有1.91%下行空间。基于分部估值法，切换至2018年目标市值45.9亿元。
风险
电动物流车运营业务推广放缓；海外业务拓展低于预期。
業績增長13.0%，符合預期
科泰電源公佈1H17業績：營業收入4.95億元，同比增長31.3%；歸屬母公司淨利潤1615萬元，同比增長13.0%，對應每股盈利元，符合預期。毛利率同比下滑1.0ppt，主要由於進口零部件受匯率影響成本上升；銷售/管理費用率分別降低，主要由於今年剝離了費用率較高的子公司捷星；智光節能淨利潤下滑36.2%，導致投資收益減少；壞賬損失由於收入增長而增加至1427萬元，拖累業績。
發展趨勢
發電機組收入實現高增長，毛利率略承壓。1H17發電機組板塊收入增長39.4%至4.71億元，略超預期。經濟企穩，需求回升，數據中心成為對增長貢獻最大的下游行業，市佔率有所提升。在海外市場，公司與泰德發揮協同效應，共享採購平臺能夠降低成本。
但由於競爭加劇和發動機進口受匯率影響，毛利率下滑1.3ppt。
電動物流車運營項目下半年有望加速推進。公司發佈定增預案修訂稿，擬募集不超過8.13億元。2017~19年將運營11,000輛電動物流車和5,500個充電樁，並建設智能運營管理平臺。雖然公司購車成本在補貼退坡後有所上升，但鑑於電動車的使用成本優勢以及物流車電動化替代的強勁需求，租賃業務有望穩步推進，年計劃推廣約2,000輛。然而由於行業處於政策調整期，定增方案也尚需證監會核準，物流車業務推廣進度尚存不確定性。
投資精虹科技，佈局新能源車零部件製造。公司公告擬出資萬元參股新能源車動力電池包及電池管理系統供應商精虹科技，持股20%。精虹科技目前已與長安、東風等多家電動物流車廠合作開發動力總成產品，2H17有望實現批量銷售。此次投資表明了科泰繼續拓展新能源車產業的決心，但我們認為精虹科技作為成立不久的初創企業將面臨激烈競爭，未來發展仍存不確定性。
盈利預測
我們維持2017/18年每股盈利預測不變。
估值與建議
目前，公司股價對應2018年50xP/E。我們維持中性的評級，但將目標價上調3.39%至人民幣14.35元，較目前股價有1.91%下行空間。基於分部估值法，切換至2018年目標市值45.9億元。
風險
電動物流車運營業務推廣放緩；海外業務拓展低於預期。
