事件：
公司于8 月21 日晚发布中报，1-6 月实现营业收入 3.60 亿元，同比+13.44%；归母净利5071.78 万元，同比-10.84%；扣非后净利润 4972.26 万元，同比-13.10%。
观点：
1、中报业绩基本符合预期，研发费用支出增加+计提减值准备影响短期净利增速1）营收基本符合预期，研发费用支出增加+计提减值准备影响短期净利增速。分业务来看，公司原料药（VB2+VB6）实现营收约3亿，营收同比增长14.02%，收入增长主要来自于销量增长。毛利率较去年同期略有上升，主要原因是公司在生产端进行改革，提高效益，单位产品生产成本降低，抵消了价格下滑带来的影响。报告期公司对费用进行了管控，销售费用率较去年分别下降0.89个百分点，但由于一致性评价支出及孟州工厂研发费用增加，综合导致管理费用率上升0.5个百分点，同时由于计提技改及环保升级固定资产减值1011万元，影响了净利增速。全年来看，考虑到VB2价格企稳回升后进入上行通道，预计净利同比增速大概率会实现正增长。
2）全年看业绩有望逐季加速。根据公司披露数据，公司2017年Q2实现营收1.90亿元（Q1营收1.7亿元），归母净利2629.26万元（Q1归母净利2442.52万元），二季度营收和净利环比均有上升，主要是VB2和VB6价格二季度结束下行企稳回升，VB2价格从6月中旬企稳，整体业绩环比有改善。结合15、16年公司各季度业务数据来看，公司营收存在明显季节性，加之VB2、VB6价格企稳回升，其中VB2从6月中旬155元/kg逐渐企稳，目前报价已接近240元/kg，VB6从4月中旬后价格回升，从220元/kg回升到270元/kg，在今年环保趋严的大背景下（环保核查力度超预期），我们认为两大主要产品后续报价继续坚挺且仍存在提价空间，尤其对于公司具有较强定价权的VB2品种，且环保趋严后供给端格局改善，主要竞争对手涨价意愿明显，综合来看，我们认为在未来一段时间VB2价格仍将具备进一步上升的空间和动能。
2、新董事长即将上任，国企改革或加速
长投集团是经湖北省人民政府批准设立的国有独资公司，于2010年成立，实力雄厚，旗下资产众多。 长投在2014年入主后承诺2015-2017年公司盈利转正，从实际运营情况来看，长投入主后公司在市场营销、内部管理方面发生了积极变化，经营效率得以显著提升。在当前湖北国企改革加速的大背景下，广济药业作为长投旗下唯一的上市公司，有望成为长投的运作平台来大力发展医药生物产业，公司后续也或将在同业整合的基础上开创第二主业，实现双轮驱动降低经营风险。公司于昨日发布公告称公司董事长辞职，新任董事长近期或将任命（董事王品女士在董事长职位空缺期间代为履行公司董事长），并经长投集团推荐，增选了安靖、杨琳为公司董事候选人，其中安靖历任人福医药董事长助理，人福普克药业（武汉）董事、项目经理，人福医药投资管理部负责人等职，在资本运作方面有较为丰富的经验，可以看出公司目前发生了积极变化，随着人事陆续到位，公司前景逐步清晰，预计后续资本运作或将加速。
结论：
不考虑外延和资产注入，我们预计公司 2017-2019年归母净利润分别为 1.46 亿元、 1.62亿元、 1.84亿元，同比增速分别为3.09%、10.83%、13.23%，EPS 分别为 0.58、0.64、0.73元，对应 PE 分别为 29X、 26X、23X。公司作为全球最大的VB2生产企业，产能4800吨（占全球产能近50%），对于VB2产品具有较强的定价权，考虑到下游需求在四季度将进入传统的采购旺季，且环保趋严后供给端格局改善，主要竞争对手涨价意愿明显，综合来看，我们认为在未来一段时间VB2价格仍将具备进一步上升的空间和动能。广济作为我们持续跟踪的公司，我们一直密切关注其最新变化，当前时点考虑到VB2价格企稳后公司业绩将逐季加速和公司高管人事到位后，国企改革进展或将加速，给予“推荐”评级。
风险提示：VB2 价格上涨不及预期，国企改革进展不及预期
事件：
公司於8 月21 日晚發佈中報，1-6 月實現營業收入 3.60 億元，同比+13.44%；歸母淨利5071.78 萬元，同比-10.84%；扣非後淨利潤 4972.26 萬元，同比-13.10%。
觀點：
1、中報業績基本符合預期，研發費用支出增加+計提減值準備影響短期淨利增速1）營收基本符合預期，研發費用支出增加+計提減值準備影響短期淨利增速。分業務來看，公司原料藥（VB2+VB6）實現營收約3億，營收同比增長14.02%，收入增長主要來自於銷量增長。毛利率較去年同期略有上升，主要原因是公司在生產端進行改革，提高效益，單位產品生產成本降低，抵消了價格下滑帶來的影響。報告期公司對費用進行了管控，銷售費用率較去年分別下降0.89個百分點，但由於一致性評價支出及孟州工廠研發費用增加，綜合導致管理費用率上升0.5個百分點，同時由於計提技改及環保升級固定資產減值1011萬元，影響了淨利增速。全年來看，考慮到VB2價格企穩回升後進入上行通道，預計淨利同比增速大概率會實現正增長。
2）全年看業績有望逐季加速。根據公司披露數據，公司2017年Q2實現營收1.90億元（Q1營收1.7億元），歸母淨利2629.26萬元（Q1歸母淨利2442.52萬元），二季度營收和淨利環比均有上升，主要是VB2和VB6價格二季度結束下行企穩回升，VB2價格從6月中旬企穩，整體業績環比有改善。結合15、16年公司各季度業務數據來看，公司營收存在明顯季節性，加之VB2、VB6價格企穩回升，其中VB2從6月中旬155元/kg逐漸企穩，目前報價已接近240元/kg，VB6從4月中旬後價格回升，從220元/kg回升到270元/kg，在今年環保趨嚴的大背景下（環保核查力度超預期），我們認為兩大主要產品後續報價繼續堅挺且仍存在提價空間，尤其對於公司具有較強定價權的VB2品種，且環保趨嚴後供給端格局改善，主要競爭對手漲價意願明顯，綜合來看，我們認為在未來一段時間VB2價格仍將具備進一步上升的空間和動能。
2、新董事長即將上任，國企改革或加速
長投集團是經湖北省人民政府批准設立的國有獨資公司，於2010年成立，實力雄厚，旗下資產眾多。 長投在2014年入主後承諾2015-2017年公司盈利轉正，從實際運營情況來看，長投入主後公司在市場營銷、內部管理方面發生了積極變化，經營效率得以顯著提升。在當前湖北國企改革加速的大背景下，廣濟藥業作為長投旗下唯一的上市公司，有望成為長投的運作平臺來大力發展醫藥生物產業，公司後續也或將在同業整合的基礎上開創第二主業，實現雙輪驅動降低經營風險。公司於昨日發佈公告稱公司董事長辭職，新任董事長近期或將任命（董事王品女士在董事長職位空缺期間代為履行公司董事長），並經長投集團推薦，增選了安靖、楊琳為公司董事候選人，其中安靖歷任人福醫藥董事長助理，人福普克藥業（武漢）董事、項目經理，人福醫藥投資管理部負責人等職，在資本運作方面有較為豐富的經驗，可以看出公司目前發生了積極變化，隨着人事陸續到位，公司前景逐步清晰，預計後續資本運作或將加速。
結論：
不考慮外延和資產注入，我們預計公司 2017-2019年歸母淨利潤分別為 1.46 億元、 1.62億元、 1.84億元，同比增速分別為3.09%、10.83%、13.23%，EPS 分別為 0.58、0.64、0.73元，對應 PE 分別為 29X、 26X、23X。公司作為全球最大的VB2生產企業，產能4800噸（佔全球產能近50%），對於VB2產品具有較強的定價權，考慮到下游需求在四季度將進入傳統的採購旺季，且環保趨嚴後供給端格局改善，主要競爭對手漲價意願明顯，綜合來看，我們認為在未來一段時間VB2價格仍將具備進一步上升的空間和動能。廣濟作為我們持續跟蹤的公司，我們一直密切關注其最新變化，當前時點考慮到VB2價格企穩後公司業績將逐季加速和公司高管人事到位後，國企改革進展或將加速，給予“推薦”評級。
風險提示：VB2 價格上漲不及預期，國企改革進展不及預期
