報告摘要： 　　[T事ab件le：_S公u司mm發a布ry]2 017 年中報，實現營收10.39 億元，同比增長 40.71%，實現歸母淨利潤2.06 億元，同比增長 45.65%。公司營收淨利增長主要系惠州化工項目順利推進所致。受益於報告期項目回款較好，公司經營活動現金流量淨額爲0.92 億元，同比增長152.26%。 　　增資控股伊科思，項目推進獻業績。公司2016 年增資伊科思，持股45%成爲第一大股東。報告期，惠州伊科思碳五/碳九分離及綜合利用EPC 項目執行進度52.37%，確認收入4.15 億元，累計確認收入4.76億元，佔營業總收入比例爲39.94%，成爲公司業績增長的主要驅動力。 　　增資吉林固廢保障業務開展，收購泰祜石油搶佔油泥處置行業先機。 　　2016 年，吉林固廢正式進入生產運營期，開展工業、醫療等危固廢的處理，產能11 萬噸/年；2017 年公司對吉林固廢增資2.28 億元，用於後續生產建設；吉林固廢目前正在推進二期建設，擴建完成後產能將達16 萬噸/年。並且公司通過收購泰祜石油51%的股份，控股泰祜石油，進軍油基鑽屑、油泥處置等市場，成功搶佔行業先機。 　　佈局水環境治理，打造環保綜合服務商。公司通過收購超越科創，全面引進水環境治理、生態修復等新興領域的前沿技術和成熟團隊，獲得水環境治理資質，目前公司已在上海、常熟、杭州等地開展示範工程，效果顯著。收購超越科創後，公司環保綜合服務商戰略得到進一步推進。公司短期有望受益於黑臭河考覈臨近，獲得業績增長，長期公司將受益於環保綜合服務商優勢，提升同業競爭力。 　　水務運營項目平穩運行，奠定綜合環保基礎。報告期公司中標神華項目、簽訂新浦化學凝液精製系統採購合同、續簽慶陽石化託管運營合同，水務運營項目運行平穩，奠定綜合環保堅實基礎。 　　投資評級與估值：預計公司2017-2019 年的淨利潤爲4.05 億元、5.84億元和7.10 億元，EPS 爲0.47 元、0.68 元、0.82 元，市盈率分別爲： 　　39 倍、27 倍、22 倍。給予“買入”評級。 　　風險提示：環保業務擴展不及預期；市場競爭加劇