本報告導讀： 　　公司上半年受燃料成本上升影響業績下滑顯著，下半年有望環比改善；電力花園二期住宅項目年內擬完成部分商品房出售，有望顯著增厚公司全年業績。 　　投資要點： 　　投資建議：煤價上漲、投資收益下降以及財務費用上升導致上半年業績下滑，符合預期；花園二期住宅項目年內擬完成部分商品房出售，可顯著增厚公司全業績。維持17-19盈利預測，預計EPS爲0.30、0.33、0.36元，對應PE爲25、23、21，目標價7.5元，維持“謹慎增持”評級。 　　事件：8月25日公司發佈半年報，2017年上半年營業收入61.74億元，同比增長22.75%；歸母淨利潤4.03億元，同比減少52.67%。 　　煤價上漲、財務費用上升、投資收益下降導致業績下滑。上半年歸母淨利潤4.03億元，同比大幅下降52.67%，主要是煤價上漲、財務費用上升以及投資收益下降所致。（1）2017H1上網電量122.47億千瓦時，同比上升17.51%，但電量上漲帶來的營收增長（同比增22.75%）難敵煤價上揚帶來的成本增加（同比增37.46%），上半年毛利率同比下降8.12個百分點至24.26%。（2）2017H1投資收益1.62億元，同比下降30.8%，主要由於聯/合營企業的投資收益下滑顯著。2016H1聯/合營企業的投資收益1.51億元，而2017H1該項收入僅爲0.27億元。（3）因有息負債增幅較大導致利息支出增加以及境外人民幣貸款利率上升導致境外利息增加，報告期內財務費用7.26億元，同比大幅增加70.80%。 　　花園二期住宅項目有望顯著增厚公司業績。公司控股子公司媽灣公司開發的電力花園二期住宅項目，年內擬完成81套商品房出售，剩餘部分暫以整體租賃方式出租，預計可增加公司2017年度淨利潤約4億元。 　　風險因素：煤價超預期上漲，用電需求疲軟，電價調整幅度不及預期