投資要點 　　事件：公司發佈2017 年半年報，2017 年上半年實現營業收入8.10 億元，同比增長31.25%，實現歸母淨利潤5531.42 萬元，同比下降27.86%，EPS 爲0.06 元，同比減少33.33%。 　　公司鞏固行業絕對龍頭地位，總體實現業務收入穩步增長。公司是國內粉末塗料用聚酯樹脂龍頭企業。16 年黃山神劍擴建完成以後，目前產能達15 萬噸，14 年初計劃增發融資新建5 萬噸聚特種酯樹脂項目，預計2018 年上半年投產，產能預計達20 萬噸，遠超競爭對手。公司目前市場佔有率穩居行業第一，16年銷量達12.7 萬噸，市佔率約爲27%。目前公司產能利用充分，海外業務拓展順利，市佔率穩步上升，預計公司在十三五期間市佔率有望突破30%，業績將持續穩定增長，並在粉末塗料原材料市場中一枝獨秀。 　　公司投資進軍上游原材料，毛利率有望穩步提升。公司上游原材料爲PTA（精對苯二甲酸）和NPG（新戊二醇），兩者採購成本分別佔公司主營成本40%-45%和35%-40%。2017 年上半年，隨着國家環保政策的進一步落實，公司聚酯樹脂產品主要原材料價格出現同比上漲，在此過程中，產品價格上漲相對滯後，聚酯樹脂整體毛利率有所下降，影響公司上半年利潤的實現。但公司參股子公司利華益神劍，年產3 萬噸新戊二醇（NPG）項目現已順利投產，能有效降低公司成本並提高產品質量，有效對抗原材料價格波動風險，馬鞍山NPG項目預計18 年投產，受益於公司成本加成定價機制以及子公司原材料投產，公司毛利率將會穩步提升。 　　下游環保粉末塗料仍是應用窪地，聚酯樹脂需求將保持增長態勢。2015 年全球環保粉末塗料市場容量爲87.1 億美元，市場預測年均複合增長率達7.6%，中國目前佔據一半市場，但主要用於出口。隨着國家和消費者對於環保材料的重視，一方面粉末塗料的佔比將會有所提升。另一方面粉末塗料的應用領域將會拓展到電子，汽車，傢俱等領域。聚酯樹脂需求量也將保持一定增長速度。 　　我們看好公司作爲龍頭企業在低增速的行業中也能夠完成高成長，開出沙漠之花。 　　完成收購嘉業航空和中星偉業，軍工板塊有序擴張。繼收購嘉業航空之後，嘉業航空以自有資金完成中星偉業60%股權收購，中星偉業具有完備的軍工資質和較高技術門檻，北斗系列產品在所處行業中具有較強的競爭優勢。嘉業航空承諾15-17 年扣非歸母淨利潤不低於3150 萬、4100 萬、5100 萬，2015 和2016 均已超額完成業績承諾，2017 年預計可能完成業績承諾。通過收購嘉業航空和中星偉業，公司快速切入市場空間巨大、盈利水平更高的航空航天高端裝備製造和軌道交通高端裝備製造領域，目前主要客戶包括中航飛機、中國航天科技集團、中車集團等。 　　盈利預測及投資建議：預計2017-2019 年實現淨利潤1.81/2.29/2.8 億元，對應EPS 爲0.21/0.27/0.32 元/股。維持買入評級。 　　風險提示：新增產能釋放不及時；國家油價波動，公司毛利率下降；嘉業航空發展不及預期。