事件：
拓日新能发布2017 年半年报，报告期内，公司实现营业收入8.29 亿元，比去年同期增长29.35%；归属于上市公司股东的净利润8709 万元，同比增长49.63%。
投资要点：
EPC 业务增长超预期，打包模式带动组件销售。报告期内，公司EPC工程收入增长明显，上半年实现工程收入2.11 亿元，与上年同期相比增长24 倍。在扶贫电站以及农光互补电站等业务领域取得重大进展，报告期内累计对外承接约51MW电站EPC项目并顺利并网发电。
屋顶分布式电站在华南地区、陕西、青海和喀什等地区市场大力推进。
EPC 项目的顺利拓展，带动了公司的组件销售。上半年实现晶体硅组件收入4.28 亿元，与上年同期相比增长18.08%。
电站运营规模不断增加，强化业绩稳定增长基础。目前公司自持运营的光伏电站项目共计260MW，预计未来自有的并网电站将达到1GW，从长期来看将成为又一重要的业绩支撑点。报告期内，受政府电价补贴下降影响及定边50MW 电站线路整修，电费收入较去年同期相比略有下降，电费收入实现 1.10 亿元，同比下降11.93%。
目前公司自持电站的发电情况较为理想，随着弃光持续改善及规模化运营，该板块毛利率有望维持较高水平。
垂直一体化产业链优势明显，快速反应及协同优势助公司长远发展。
上半年公司毛利率22.12%，相比去年同期下降3.37%，主要原因是报告期内低毛利率的EPC 业务收入比重有较大提升。公司历经15年发展，在光伏行业几轮大周期中业绩实现稳健增长，凸显公司较强的抗风险能力。在晶体硅太阳电池领域，公司已形成“晶体硅棒拉制/多晶硅浇铸-切片-电池芯片制造-电池-EPC 工程总承包”等较为完整的产业链结构。去年以来组件价格下滑幅度超过30%，公司电池片及组件毛利率与去年同期基本持平。公司能够根据市场需求变化，充分发挥快速反应及协同优势，及时调整产业链各环节生产计划，在快速发展中维持稳健的经营风格。
费用管控效果显著，核心竞争力持续提升。当期费用方面，公司上半年销售费用1605.37 万元，同比下降35.54%，主要系上半年工程收入显著增长，以项目带动产品销售的打包模式大幅降低了营销费用；管理费用同比下降3.14%，费用性开支集团化管控效果明显；财务费用同比增加81.33%，主要是信贷规模增长所致。公司不断进行研发和技术创新，在降本增效的过程中塑造核心竞争力。公司生产设备制造能力得到海外市场认可，整条生产流水线销往巴基斯坦和印度等地区。公司将国际市场重心延伸至东南亚、中东、非洲和南美等市场，积极开发新兴市场，为公司带来新的发展机遇。
盈利预测和投资评级：预计公司2017-2019 年EPS 分别是0.12 元、0.16 元、0.21 元。我们看好公司：1）垂直一体化产业链优势，核心业务组件销售、电站运营以及EPC 业务增长稳健；2）优秀的快速反应及协同优势，成本控制能力及抗风险能力较强。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：光伏政策变化风险；业绩增长不及预期风险；行业毛利率下降风险；海外市场的不确定性风险
事件：
拓日新能發佈2017 年半年報，報告期內，公司實現營業收入8.29 億元，比去年同期增長29.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8709 萬元，同比增長49.63%。
投資要點：
EPC 業務增長超預期，打包模式帶動組件銷售。報告期內，公司EPC工程收入增長明顯，上半年實現工程收入2.11 億元，與上年同期相比增長24 倍。在扶貧電站以及農光互補電站等業務領域取得重大進展，報告期內累計對外承接約51MW電站EPC項目並順利併網發電。
屋頂分佈式電站在華南地區、陝西、青海和喀什等地區市場大力推進。
EPC 項目的順利拓展，帶動了公司的組件銷售。上半年實現晶體硅組件收入4.28 億元，與上年同期相比增長18.08%。
電站運營規模不斷增加，強化業績穩定增長基礎。目前公司自持運營的光伏電站項目共計260MW，預計未來自有的併網電站將達到1GW，從長期來看將成爲又一重要的業績支撐點。報告期內，受政府電價補貼下降影響及定邊50MW 電站線路整修，電費收入較去年同期相比略有下降，電費收入實現 1.10 億元，同比下降11.93%。
目前公司自持電站的發電情況較爲理想，隨着棄光持續改善及規模化運營，該板塊毛利率有望維持較高水平。
垂直一體化產業鏈優勢明顯，快速反應及協同優勢助公司長遠發展。
上半年公司毛利率22.12%，相比去年同期下降3.37%，主要原因是報告期內低毛利率的EPC 業務收入比重有較大提升。公司歷經15年發展，在光伏行業幾輪大週期中業績實現穩健增長，凸顯公司較強的抗風險能力。在晶體硅太陽電池領域，公司已形成“晶體硅棒拉制/多晶硅澆鑄-切片-電池芯片製造-電池-EPC 工程總承包”等較爲完整的產業鏈結構。去年以來組件價格下滑幅度超過30%，公司電池片及組件毛利率與去年同期基本持平。公司能夠根據市場需求變化，充分發揮快速反應及協同優勢，及時調整產業鏈各環節生產計劃，在快速發展中維持穩健的經營風格。
費用管控效果顯著，核心競爭力持續提升。當期費用方面，公司上半年銷售費用1605.37 萬元，同比下降35.54%，主要繫上半年工程收入顯著增長，以項目帶動產品銷售的打包模式大幅降低了營銷費用；管理費用同比下降3.14%，費用性開支集團化管控效果明顯；財務費用同比增加81.33%，主要是信貸規模增長所致。公司不斷進行研發和技術創新，在降本增效的過程中塑造核心競爭力。公司生產設備製造能力得到海外市場認可，整條生產流水線銷往巴基斯坦和印度等地區。公司將國際市場重心延伸至東南亞、中東、非洲和南美等市場，積極開發新興市場，爲公司帶來新的發展機遇。
盈利預測和投資評級：預計公司2017-2019 年EPS 分別是0.12 元、0.16 元、0.21 元。我們看好公司：1）垂直一體化產業鏈優勢，核心業務組件銷售、電站運營以及EPC 業務增長穩健；2）優秀的快速反應及協同優勢，成本控制能力及抗風險能力較強。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：光伏政策變化風險；業績增長不及預期風險；行業毛利率下降風險；海外市場的不確定性風險
