中报业绩持平，经营效率显著提升。上半年实现归母净利润约0.51亿元，同比下降10.84%，考虑到报告期内研发经费1925 万元（同比+139.68%）以及计提减值损失约1459 万元，公司上半年业绩与去年同期基本持平。其中，上半年公司核心品种VB2 价格受帝斯曼向国内倾销影响比去年同期显著下滑，公司通过生产端改革降低了单位产品生产成本，经营效率获得显著提升，成功抵消了价格下滑带来的影响。
董事长变更释放国改加速信号。湖北长投自2014 年入主公司后所做的2015-2017 盈利转正的业绩承诺均已实现，在此节点董事长更迭，新增两名董事候选人，均具有丰富资本运作经验，显示长投对公司管理层的更新换代和下一步国企改革已做好通盘规划，国企改革的具体资本运作筹划将是新领导层的重点工作。
环保督察驱动供给侧改革，VB2 涨价带来业绩高弹性。公司核心品种VB2 已经从6 月份的155 元/kg 上涨到237.5 元/kg，涨幅超过50%，在当前史上最严环保督察下，VB2 集中度高，整个产业链提价动力充足；且原材料玉米价格从7 月1775 元/吨开始下滑，考虑到9、10 月份是玉米收获期，玉米价格有望持续下降，预计VB2 毛利率将进一步提升，即使按当前价格估算VB2 年化净利润也可达1.5亿元左右。
盈利预测和投资评级：公司作为全球最大的VB2 生产企业，对于VB2产品具有较强的定价权，考虑到环保趋严后供给端格局改善，原料药业务有望持续高景气；且公司作为湖北长投旗下唯一的上市公司，有望成为长投的资本运作平台来大力发展医药产业，我们持续看好公司未来国企改革带来的业绩改善和经营效率提升，预计公司2017-2019 年归母净利润分别为1.55 亿元、1.84 亿元、2.16 亿元，EPS 分别为0.62、0.73、0.86 元，对应当前股价PE 分别为27、23、20 倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：VB2 涨价不及预期；环保督察力度不及预期，公司国企改革进度不及预期，公司业绩的不确定性。
中報業績持平，經營效率顯著提升。上半年實現歸母淨利潤約0.51億元，同比下降10.84%，考慮到報告期內研發經費1925 萬元（同比+139.68%）以及計提減值損失約1459 萬元，公司上半年業績與去年同期基本持平。其中，上半年公司核心品種VB2 價格受帝斯曼向國內傾銷影響比去年同期顯著下滑，公司通過生產端改革降低了單位產品生產成本，經營效率獲得顯著提升，成功抵消了價格下滑帶來的影響。
董事長變更釋放國改加速信號。湖北長投自2014 年入主公司後所做的2015-2017 盈利轉正的業績承諾均已實現，在此節點董事長更迭，新增兩名董事候選人，均具有豐富資本運作經驗，顯示長投對公司管理層的更新換代和下一步國企改革已做好通盤規劃，國企改革的具體資本運作籌劃將是新領導層的重點工作。
環保督察驅動供給側改革，VB2 漲價帶來業績高彈性。公司核心品種VB2 已經從6 月份的155 元/kg 上漲到237.5 元/kg，漲幅超過50%，在當前史上最嚴環保督察下，VB2 集中度高，整個產業鏈提價動力充足；且原材料玉米價格從7 月1775 元/噸開始下滑，考慮到9、10 月份是玉米收穫期，玉米價格有望持續下降，預計VB2 毛利率將進一步提升，即使按當前價格估算VB2 年化淨利潤也可達1.5億元左右。
盈利預測和投資評級：公司作為全球最大的VB2 生產企業，對於VB2產品具有較強的定價權，考慮到環保趨嚴後供給端格局改善，原料藥業務有望持續高景氣；且公司作為湖北長投旗下唯一的上市公司，有望成為長投的資本運作平臺來大力發展醫藥產業，我們持續看好公司未來國企改革帶來的業績改善和經營效率提升，預計公司2017-2019 年歸母淨利潤分別為1.55 億元、1.84 億元、2.16 億元，EPS 分別為0.62、0.73、0.86 元，對應當前股價PE 分別為27、23、20 倍，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：VB2 漲價不及預期；環保督察力度不及預期，公司國企改革進度不及預期，公司業績的不確定性。
