事件：公司發佈半年報，2017 年上半年公司營收7.2 億元，同比增長55.62%，歸母淨利潤0.62 億元，同比增10.49%。 　　電商業務放量促增長，費用結構進一步優化：根據公告，公司收入增長主要來源於“七彩雲”電子商務銷量大幅增長，七彩雲迄今爲止已經累計實現銷售額3 億元。從分項來看，酸性染料收入增長較快，達1632%。分散染料和活性染料微增5%左右。公司上半年毛利爲23%低於2016 年26%，主要由於電商低毛利促銷。同期公司研發費用增加1005 萬元，多元化發展新建管理團隊增加管理費用近600 萬元，財務費用減少333 萬元，費用結構進一步優化。 　　增發構建“後向一體化”，聯手交大發力新材料：公司增發項目3 萬噸中間體，萬噸活性染料擴建方案已通過審核，根據公告，未來完全完工後公司中間體自供，全產業鏈優勢將大幅加強，收入量級有望達20 億-25 億元。同時公司與上海交通大學合作設立研發中心，進軍新材料，還出資8000 萬元與交大及相關教授設立新材料公司，構建新增長極。 　　環保督查刺激供給收縮，染料漲價助力業績釋放：7 月後上遊原材料環保事件帶來供應減少。同時染料行業污染嚴重，在國家環保要求不斷提高的背景下，小企業環保實力不足，行業集中度將不斷提高，企業庫存水平極低，根據卓創資訊，分散染料黑ECT300%價格已經從年初最低2.2 萬上漲到目前近4 萬元/噸。下半年業績改善彈性大。 　　投資建議：買入-A 投資評級。我們預計公司2017 年-2019 年淨利潤1.68,2.17,2.51 億元，對應EPS0.23,0.30,0.35 元；市盈率爲30,23,20倍。六個月目標價9.5 元。 　　風險提示：染料下游需求不景氣