事 項： 　　公司發佈2017 年中報：營業收入1.19 億元，同比-9.07%；歸母淨利潤4558.29%，同比-12.83%；EPS 0.37。其中二季度單季，營業收入4934.81萬元，同比-21.64%；歸母淨利潤1508.49 萬元，同比-33.43%。 　　主要觀點 　　1. 二季度單季收入利潤有所下滑 　　公司收入下滑的主要原因是熱敏磁票和磁條業務量的下滑，其中熱敏磁票業務下滑受下游客戶生產開工變更的影響，而磁票業務受EMV 遷移實施導致的銀行卡用磁條需求量的下滑。從毛利率看，17 年H1 綜合毛利率爲60.94%，同比下降1.67%，其中熱敏磁票業務僅是業務量下滑，毛利率基本仍維持穩定，而磁條業務毛利率有比較明顯的下降（同比-10.29%）。 　　2. 熱敏磁票業務仍維持較好盈利 　　目前公司熱敏磁票設計產能約2200 噸/年，公司熱敏磁票產銷量穩步增長，至16 年末基本達到滿負荷運轉。雖然，17 年H1 熱敏磁票銷量受到一定衝擊，但整體仍將維持較好盈利。公司同時公告，將啓動“熱敏磁票生產擴建項目”，規劃新增產能1000 噸/年，目前計劃18 年底前投產。 　　3. 潛在的新材料技術平台公司，期待FPC 電磁波防護膜放量 公司是航天科技集團下的樂凱集團的2 家上市平台之一（另一家樂凱膠片），基於其在磁記錄材料及熱敏記錄材料領域的長期積累和領先核心技術優勢，公司從熱敏磁票（主要下游包括藍色高鐵票）開始，不斷拓展出熱敏磁條、熱敏紙等相關產品，而FPC 電磁波防護膜是公司力推的新產品。目前產品已經通過下游部分FPC 廠商的認證和終端手機廠商的測試，而且測試和認證的下游廠商範圍也有顯著的擴展，期待儘早迎來放量。 　　4. 盈利預測與投資評級 　　我們預計公司2017-2018 年公司EPS 分別爲0.89、1.17 元，對應的PE分別爲34X，26X。公司是擁有領先核心技術的潛在新材料技術平台，主業熱敏磁票盈利能力極佳，FPC 電磁波防護膜等新材料業務穩步推進。維持推薦評級。 　　5. 風險提示： 　　磁條業務EMV 遷移衝擊持續，新產品放量進度過慢