2017 上半年业绩低于预期
澳洋科技公布2017 上半年业绩：营业收入26.1 亿元，同比增长18%；归属母公司净利润9,662 万元，同比增长2.5%，对应每股盈利0.13元。公司营收符合预期，但综合毛利率同比下降0.97ppt，致使净利润低于预期。
发展趋势
供给紧张导致粘胶价格持续上涨，有望拉动公司下半年业绩。8月起，第四批环保督察正式拉开序幕，粘胶短纤在本次督察地区产能占比达到61%，受此影响供给将进一步收紧，目前行业开工率已经跌至年内最低位81%。另外，工信部于8 月9 日发布《粘胶纤维行业规范条件（2017 版）》，对行业准入条件做了更高要求，预计未来新增产能将放缓，利好行业龙头企业。公司目前具有产能30 万吨，随着传统旺季“金九银十”的到来，粘胶价格预计将维持高位，给下半年业绩带来改善。公司控股子公司阜宁澳洋拟投资建设16 万吨/年差别化粘胶项目，改善产品结构，逐步淘汰部分落后产能，提高总体盈利能力。
布局大健康产业，双主业模式逐步成型。公司大健康产业链布局日趋完善，双轮驱动，目前公司下属四家综合性医院已开始运营，合计开放2200 张床位，同时徐州澳洋华安康复医院已于2017 年8 月15 日正式开业，未来公司也将在张家港、湖州等市加快建设康复医院，加快异地复制，形成华东地区区域竞争力。
盈利预测
由于粘胶毛利下滑，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.41 元与0.48 元下调17%与16%至人民币0.34 元与0.4 元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017/18 年23x/20x P/E。我们维持推荐的评级，但将目标价下调16.67%至人民币9.50 元，较目前股价有20.1%上行空间。目标价对应2017/18 年28x/24x P/E。
风险
粘胶短纤及其原材料价格大幅波动；大健康产业发展不达预期；估值中枢下移。
2017 上半年業績低於預期
澳洋科技公佈2017 上半年業績：營業收入26.1 億元，同比增長18%；歸屬母公司淨利潤9,662 萬元，同比增長2.5%，對應每股盈利0.13元。公司營收符合預期，但綜合毛利率同比下降0.97ppt，致使淨利潤低於預期。
發展趨勢
供給緊張導致粘膠價格持續上漲，有望拉動公司下半年業績。8月起，第四批環保督察正式拉開序幕，粘膠短纖在本次督察地區產能佔比達到61%，受此影響供給將進一步收緊，目前行業開工率已經跌至年內最低位81%。另外，工信部於8 月9 日發佈《粘膠纖維行業規範條件（2017 版）》，對行業准入條件做了更高要求，預計未來新增產能將放緩，利好行業龍頭企業。公司目前具有產能30 萬噸，隨着傳統旺季“金九銀十”的到來，粘膠價格預計將維持高位，給下半年業績帶來改善。公司控股子公司阜寧澳洋擬投資建設16 萬噸/年差別化粘膠項目，改善產品結構，逐步淘汰部分落後產能，提高總體盈利能力。
佈局大健康產業，雙主業模式逐步成型。公司大健康產業鏈佈局日趨完善，雙輪驅動，目前公司下屬四家綜合性醫院已開始運營，合計開放2200 張牀位，同時徐州澳洋華安康復醫院已於2017 年8 月15 日正式開業，未來公司也將在張家港、湖州等市加快建設康復醫院，加快異地複製，形成華東地區區域競爭力。
盈利預測
由於粘膠毛利下滑，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.41 元與0.48 元下調17%與16%至人民幣0.34 元與0.4 元。
估值與建議
目前，公司股價對應2017/18 年23x/20x P/E。我們維持推薦的評級，但將目標價下調16.67%至人民幣9.50 元，較目前股價有20.1%上行空間。目標價對應2017/18 年28x/24x P/E。
風險
粘膠短纖及其原材料價格大幅波動；大健康產業發展不達預期；估值中樞下移。
