投资建议：公司发布17 年半年度业绩报告，上半年实现营业总收入1.81亿元，同比增长131.71%，实现归属于上市公司股东净利润2036.69 万元，与上年同期相比实现扭亏为盈，业绩总体符合预期。我们认为，随着军改不利影响的消退，天和防务的军品爆发弹性较好，未来公司业绩有望实现稳定增长。我们预计17-19 年EPS 为0.15 元、0.17 元及0.23 元，对应2017.8.17 股价PE 为199X、173X 和134X，维持“推荐”评级。
军品业绩爆发，公司迎来业绩拐点：公司上半年实现营业总收入1.81 亿元（+131.71%），实现归属于上市公司股东净利润2036.69 万元。基本每股收益为0.08 元。上半年公司军品业务取得较大的增长，便携式防空导弹指挥系统收入与上年同期相比增加了6911.49 万元（+5267.95%），民品较上年同期相比收入增加4372.10 万元，同时公司转让灵动微电大部分股权，投资收益总额较上年同期增加了1765.69 万元（+299.17%），使得上半年同期实现大幅度增长。公司的一系列资本运作，始终目标明确聚焦主业，子公司实现并表后成本费用率大幅度下降，受军改等政策影响去年军品表现较差，今年上半年公司接连斩获大额军品订单，我们认为，军改不利影响已减退，军品业绩爆发弹性较好，随着募投项目投产，公司军民品业绩都将实现稳定增长。
军改不利影响减弱，军品订单逐步向好：现阶段公司军品主要包括区域低空近程防空群作战指挥系统（野战通信指挥系统、便携式防空导弹作战指挥系统）以及军用信息化软件。军品的生产销售严格依据军方现行的武器装备采购体制，受国家军队体制改革军方采购方式调整及计划尚未制定及军品竞标失败等因素，2016 年公司传统军品订单大幅度减少。但随着军改的步伐逐步加快，周边局势趋紧及末端防空安全需求增加，国防信息化建设作为国家经费重点投入领域将进一步推动公司的技术产品在国防建设领域的发展。此外，公司参与军方“十三五”国家重点研发计划及军委装备发展部预研项目，后续或有望成为国内军方的型研项目，从而争取国内军方的定型装备采购计划。2017 年接连斩获得大额订单，前半年实现了业绩扭亏为盈，我们认为目前公司相关行业政策已逐步明朗，外加公司自身转型升级盈利能力加强，未来公司将持续加大市场开拓力度，或将争取更多军品订单量。
外延式整合聚焦主业，资本运作有望进步深入：公司2015 年通过收购深圳华扬通信60%股权进入民用通信领域，去年相继并购长城数字（51%）、南京彼奥（51%）、通量科技（51.02%）及鼎盛电子（51%），以较快的速度实现沿产业链的整合投资，支持公司由垂直化发展向平台型发展升级。
目前控股子公司华扬通信已完成厂能扩建，具备三星、中兴等国内外知名大客户通信供应商的资质，长城数字、南京彼奥经营情况良好，有望完成其业绩承诺。今年3 月份公司计划转让灵动微电360 万股股份，截至6月30 日已347.9 万股，预计可获得投资收益达到2000 万元，此举将进一步集中资金促进主营业务的发展。我们认为随着公司内外环境转好，未来公司或将继续整合现有资源，外延式购入新资产，从而提高公司盈利能力和效率。
募投项目年底投产，业绩增量有保障：公司IPO 募集的资金主要用于“连续波雷达系统系列产品建设项目”以及“军民两用防务技术研发中心建设项目”，目前两个项目已完工，受市场环境、公司战略布局及行业政策等原因影响，原定于2016 年12 月31 日达产调整为2017 年12 月31 日。连续波雷达项目达产后，将具备新增年产便携式防空导弹指挥系统（含TH-S216、TH-S311 和TH-S711）80 套、区域反攻群通讯指挥系统（含TH-G701、TH-G701A）20 套、雷达等核心部件25 套的能力，预计新增年收入72600 万元，新增净利润达21109 万元。公司是首家民营军工企业，业绩一直依赖于军品销售，而民营企业相对于国企而言军品订单波动性更大。军民两用项目包括军民两用技术研发实验室、测试设施、办公设施等，项目达产一方面可以提高军品各项资源的利用效率，另一方面可以通过技术优势，提高民品及市场开拓能力，提高公司民品的收入占比，增强企业的盈利能力。我们预计项目达产正式投入使用后，公司业绩的稳定持续增长将获得强有力保障。
风险提示：军队改革推进进度不及预期；民品市场开拓不及预期；项目达产不及预期。
投資建議：公司發佈17 年半年度業績報告，上半年實現營業總收入1.81億元，同比增長131.71%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤2036.69 萬元，與上年同期相比實現扭虧為盈，業績總體符合預期。我們認為，隨着軍改不利影響的消退，天和防務的軍品爆發彈性較好，未來公司業績有望實現穩定增長。我們預計17-19 年EPS 為0.15 元、0.17 元及0.23 元，對應2017.8.17 股價PE 為199X、173X 和134X，維持“推薦”評級。
軍品業績爆發，公司迎來業績拐點：公司上半年實現營業總收入1.81 億元（+131.71%），實現歸屬於上市公司股東淨利潤2036.69 萬元。基本每股收益為0.08 元。上半年公司軍品業務取得較大的增長，便攜式防空導彈指揮系統收入與上年同期相比增加了6911.49 萬元（+5267.95%），民品較上年同期相比收入增加4372.10 萬元，同時公司轉讓靈動微電大部分股權，投資收益總額較上年同期增加了1765.69 萬元（+299.17%），使得上半年同期實現大幅度增長。公司的一系列資本運作，始終目標明確聚焦主業，子公司實現並表後成本費用率大幅度下降，受軍改等政策影響去年軍品表現較差，今年上半年公司接連斬獲大額軍品訂單，我們認為，軍改不利影響已減退，軍品業績爆發彈性較好，隨着募投項目投產，公司軍民品業績都將實現穩定增長。
軍改不利影響減弱，軍品訂單逐步向好：現階段公司軍品主要包括區域低空近程防空羣作戰指揮系統（野戰通信指揮系統、便攜式防空導彈作戰指揮系統）以及軍用信息化軟件。軍品的生產銷售嚴格依據軍方現行的武器裝備採購體制，受國家軍隊體制改革軍方採購方式調整及計劃尚未制定及軍品競標失敗等因素，2016 年公司傳統軍品訂單大幅度減少。但隨着軍改的步伐逐步加快，周邊局勢趨緊及末端防空安全需求增加，國防信息化建設作為國家經費重點投入領域將進一步推動公司的技術產品在國防建設領域的發展。此外，公司參與軍方“十三五”國家重點研發計劃及軍委裝備發展部預研項目，後續或有望成為國內軍方的型研項目，從而爭取國內軍方的定型裝備採購計劃。2017 年接連斬獲得大額訂單，前半年實現了業績扭虧為盈，我們認為目前公司相關行業政策已逐步明朗，外加公司自身轉型升級盈利能力加強，未來公司將持續加大市場開拓力度，或將爭取更多軍品訂單量。
外延式整合聚焦主業，資本運作有望進步深入：公司2015 年通過收購深圳華揚通信60%股權進入民用通信領域，去年相繼併購長城數字（51%）、南京彼奧（51%）、通量科技（51.02%）及鼎盛電子（51%），以較快的速度實現沿產業鏈的整合投資，支持公司由垂直化發展向平臺型發展升級。
目前控股子公司華揚通信已完成廠能擴建，具備三星、中興等國內外知名大客户通信供應商的資質，長城數字、南京彼奧經營情況良好，有望完成其業績承諾。今年3 月份公司計劃轉讓靈動微電360 萬股股份，截至6月30 日已347.9 萬股，預計可獲得投資收益達到2000 萬元，此舉將進一步集中資金促進主營業務的發展。我們認為隨着公司內外環境轉好，未來公司或將繼續整合現有資源，外延式購入新資產，從而提高公司盈利能力和效率。
募投項目年底投產，業績增量有保障：公司IPO 募集的資金主要用於“連續波雷達系統系列產品建設項目”以及“軍民兩用防務技術研發中心建設項目”，目前兩個項目已完工，受市場環境、公司戰略佈局及行業政策等原因影響，原定於2016 年12 月31 日達產調整為2017 年12 月31 日。連續波雷達項目達產後，將具備新增年產便攜式防空導彈指揮系統（含TH-S216、TH-S311 和TH-S711）80 套、區域反攻羣通訊指揮系統（含TH-G701、TH-G701A）20 套、雷達等核心部件25 套的能力，預計新增年收入72600 萬元，新增淨利潤達21109 萬元。公司是首家民營軍工企業，業績一直依賴於軍品銷售，而民營企業相對於國企而言軍品訂單波動性更大。軍民兩用項目包括軍民兩用技術研發實驗室、測試設施、辦公設施等，項目達產一方面可以提高軍品各項資源的利用效率，另一方面可以通過技術優勢，提高民品及市場開拓能力，提高公司民品的收入佔比，增強企業的盈利能力。我們預計項目達產正式投入使用後，公司業績的穩定持續增長將獲得強有力保障。
風險提示：軍隊改革推進進度不及預期；民品市場開拓不及預期；項目達產不及預期。
