中报业绩接近预告上限,Q3 业绩指引超预期
公司发布17 年中报,上半年营收5.74 亿元,同比增长25.3%,其中LED芯片及外延片营收5.54 亿元,同比增长81%。上半年归母净利润1.02 亿元,同比增长1748.59%,较去年同期蓝绿光LED 产能爬坡阶段大幅扭亏,接近此前预告的0.975-1.025 亿元范围的上限。17Q2 单季扣非后归母净利润4650 万元,环比大幅提升40.48%。公司预计今年1-9 月可实现净利润1.47-1.53 亿元,同比增长553.75%-580.43%,对应Q3 单季净利润4520.35-5120.35 万元,同比增长57.72%-78.66%,超出市场预期。
蓝绿光进入收获期,毛利率水平大幅改善,红黄光龙头振翅欲飞17H1 公司芯片产能约290 万片(折二寸片),产量260 万片,产能利用率约89%,存货同比下降3.41%,考虑Q1 春节影响及蓝绿产能持续爬坡,公司产能利用情况可谓饱满,行业供需紧张态势可见一斑。在完成蓝绿光产能的投入、调试、爬坡之后,公司的毛利率自16 年起快速回升,17H1其LED 外延片芯片业务毛利率达到36.23%,同比增长20.33pct。Q2 单季销售毛利率为38.46%,环比提升7.23pct,较15Q4 的低点提升30.5pct。
如我们在首次覆盖报告中强调,在公司专注红黄光产品的发展阶段,其销售毛利率一度领先三安,长期领先于华灿,最高达到51%,盈利能力突出。
扩产节奏好、意志坚,志在成为全色系LED 领军企业17 年国内LED 芯片大厂的扩产集中在蓝绿光,其中一定比例在显示应用的投入便会带来红黄光产能的匹配性需求,公司5 月公告拟投资7.37 亿元新增20 台红黄光MOCVD 设备,18Q1 红黄光产能有望翻倍,龙头地位稳固。蓝绿光方面,在经过近2 年的量产经验积淀之后,公司在7 月17 日公告拟在南昌投资50 亿元建设蓝绿芯片生产基地,一期投资25 亿元,月产达60 万片,为推进该扩产项目公司公告设立全资子公司“江西乾照”,并在8 月9 日公告将江西乾照注册资本由3 亿元增至20 亿元,19H1 公司蓝绿光产能有望翻倍,践行全色系LED 领军企业战略目标。
看好红黄光稳健的盈利能力,蓝绿光广阔的市场空间,维持买入评级公司长期作为国内LED 红黄光龙头,产能约占全球11%,占国内30%以上,稀缺性强且竞争格局好。同时基于《半导体照明产业“十三五”发展规划》所创造的LED 照明市场的政策确定性,看好公司蓝绿光产能投产后的盈利能力。维持2017-19 年1.82 亿元、3.1 亿元、3.88 亿元的归母净利润预测,目标价11.01-13.21 元,维持买入评级。
风险提示:新产能投入进度低于预期,红黄光芯片领域进入者增加。
中報業績接近預告上限,Q3 業績指引超預期
公司發佈17 年中報,上半年營收5.74 億元,同比增長25.3%,其中LED芯片及外延片營收5.54 億元,同比增長81%。上半年歸母淨利潤1.02 億元,同比增長1748.59%,較去年同期藍綠光LED 產能爬坡階段大幅扭虧,接近此前預告的0.975-1.025 億元範圍的上限。17Q2 單季扣非後歸母淨利潤4650 萬元,環比大幅提升40.48%。公司預計今年1-9 月可實現淨利潤1.47-1.53 億元,同比增長553.75%-580.43%,對應Q3 單季淨利潤4520.35-5120.35 萬元,同比增長57.72%-78.66%,超出市場預期。
藍綠光進入收穫期,毛利率水平大幅改善,紅黃光龍頭振翅欲飛17H1 公司芯片產能約290 萬片(折二寸片),產量260 萬片,產能利用率約89%,存貨同比下降3.41%,考慮Q1 春節影響及藍綠產能持續爬坡,公司產能利用情況可謂飽滿,行業供需緊張態勢可見一斑。在完成藍綠光產能的投入、調試、爬坡之後,公司的毛利率自16 年起快速回升,17H1其LED 外延片芯片業務毛利率達到36.23%,同比增長20.33pct。Q2 單季銷售毛利率為38.46%,環比提升7.23pct,較15Q4 的低點提升30.5pct。
如我們在首次覆蓋報告中強調,在公司專注紅黃光產品的發展階段,其銷售毛利率一度領先三安,長期領先於華燦,最高達到51%,盈利能力突出。
擴產節奏好、意志堅,志在成為全色系LED 領軍企業17 年國內LED 芯片大廠的擴產集中在藍綠光,其中一定比例在顯示應用的投入便會帶來紅黃光產能的匹配性需求,公司5 月公告擬投資7.37 億元新增20 台紅黃光MOCVD 設備,18Q1 紅黃光產能有望翻倍,龍頭地位穩固。藍綠光方面,在經過近2 年的量產經驗積澱之後,公司在7 月17 日公告擬在南昌投資50 億元建設藍綠芯片生產基地,一期投資25 億元,月產達60 萬片,為推進該擴產項目公司公告設立全資子公司“江西乾照”,並在8 月9 日公告將江西乾照註冊資本由3 億元增至20 億元,19H1 公司藍綠光產能有望翻倍,踐行全色系LED 領軍企業戰略目標。
看好紅黃光穩健的盈利能力,藍綠光廣闊的市場空間,維持買入評級公司長期作為國內LED 紅黃光龍頭,產能約佔全球11%,佔國內30%以上,稀缺性強且競爭格局好。同時基於《半導體照明產業“十三五”發展規劃》所創造的LED 照明市場的政策確定性,看好公司藍綠光產能投產後的盈利能力。維持2017-19 年1.82 億元、3.1 億元、3.88 億元的歸母淨利潤預測,目標價11.01-13.21 元,維持買入評級。
風險提示:新產能投入進度低於預期,紅黃光芯片領域進入者增加。