投資要點 　　公司2017 年半年度實現營業收入112,980.26 萬元，同比增長84.69%；歸母淨利潤10,174.38 萬元，同比增長1.59%，符合預期。公司主要業績來自於改性塑料板塊，實現營業收入82,519.13 萬元，同比增長49.72%，實現毛利15,940.36 萬元，同比增長62.98%。 　　興科電子推進客戶多元化發展，二季度營收有較大幅度的提升。興科電子於2017年1 月11 日完成工商登記變更手續，成爲銀禧科技全資子公司，並在今年3 月業績納入公司合併報表。公司擁有國內CNC 精密金屬結構件領域極少企業達到的全製程生產技術，掌握行業內領先的能力。受樂視資金鍊緊張問題影響，興科電子16 年四季度及17 年一季度業績同比有所下降，但二季度營收有較大幅度的提升。 　　2017 年1-6 月，來源於樂視的營業收入僅爲21.03 萬元，興科電子積極調整戰略，客戶向多元化發展，不存在大客戶依賴的情形。目前據了解，興科爲最新款錘子手機供貨，同時也爲A 品牌、OPPO、美圖、小米等手機終端品牌提供CNC 製程服務，某暢銷電視品牌的訂單也在陸續提貨，未來業績料持續向好。 　　與樂視3.2475 億元應收賬款債務採用“債轉股”方式結清。興科於8 月21 日與Lucky、吳孟樂視移動簽署《債務重組協議》，後者分別以Easy Go 6.1275%和東方車雲6.1275%的股權向興科電子支付對價爲32,290 萬元和185 萬元的欠款，其中Easy Go 和東方車雲統稱“易到用車”（VIE 構架）。至此，樂視事件對興科業績的不利影響和潛在問題已經基本消除。 　　公司改性塑料業績保持增長，穩居行業龍頭地位。據2017 年半年報披露，公司改性塑料業務較上年增幅較大，增長49.72%，一方面是因爲企業項目規模化效益凸顯，在側供給改革的大背景下，以公司過硬的專業水準在行業中立於不敗之地；另一方面是由於公司的精細化管理，優化成本技術優勢，加大高毛利產品的研發，保證了企業的穩步發展。 　　公司不斷擴張其他應用領域產品的市場份額。公司LED 改性塑料業務子公司銀禧光電在去年6 月進入新三板創新層，2017 年上半年實現淨利潤613.67 萬元，同比增長49.79%。同時，公司積極佈局3D 打印機業務，大釜生產線已經正式投產，目前全行業應用尚未開始放量，在滿足未來規模擴大所帶來的產能要求的前提下，可預見在下一輪3D 打印機業務開始增量時，公司將迎來新一波業績增長。 　　風險因素：1、改性塑料、金屬CNC 行業競爭加劇；2、改性塑料、金屬CNC 無法進行持續技術創新；3、手機5G 技術導致金屬外殼由於靜電屏蔽效應被其他新型材料所替代。 　　盈利預測、估值及投資評級：興科電子今年3 月份開始並表，考慮到樂視的“黑天鵝”事件，興科對公司的利潤貢獻低於早前市場預期；但目前來看，二季度興科已經扭虧，三、四季度的可實現利潤預計與二季度持平乃至更佳，18 年可恢復正常接單盈利，增速保守估計在50%以上；此外，母公司的傳統業務受下游需求驅動，銷量好於往年。綜合上述考慮，我們調低公司歸母淨利潤預測至1.62/2.51/3.16億元（原預測17/18 年7.01/8.53 億元），對應EPS0.32/0.50/0.63 元（2017 年2月非公開發行股本攤薄後，原預測17/18 年1.4/1.7 元）。根據可比公司估值水平，給予公司18 年30 倍的PE，下調目標價至15.02元，維持“買入”評級。