公司发布2017 年中报，上半年共实现营业收入9.7 亿元，同比下降19.1%；归属于上市公司股东的净利润0.4 亿元，同比下降29.2%；每股收益0.09元，低于我们预期。上半年收入及利润均有所下滑，主要是受下游整车销量不振等因素影响，本部及东安三菱发动机销量下滑所致。公司新产品M 系列发动机技术处于国内先进水平，未来有望获得较好销量，并推动公司盈利状况改善。东安三菱6AT 自动变速箱配套众泰车型年中已经量产下线，后续还将配套海马等车企，明后年销量有望爆发增长，并为公司贡献较大业绩弹性。受发动机销量不振等因素影响，我们下调了盈利预测，预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.20 元、0.40 元和0.59 元，给予公司25 倍2019 年市盈率，合理目标价15.00 元，维持买入评级。
支撑评级的要点
发动机销量不振，中报业绩低于预期。受下游整车销量低迷等因素影响，上半年本部及东安三菱发动机各销售12.5 万台和19.3 万台，分别下降16.8%、18.1%，因此中报收入及利润均有所下滑。未来M 系列新品逐步推出，本部发动机业务盈利状况有望得以改善。
东安三菱6AT 自动变速箱已经量产，未来有望贡献较大业绩弹性。在消费升级、购车群体年轻化及自主品牌崛起等因素影响下，国产乘用车自动变速箱需求量有望高速增长，但国内自动变速箱供不应求。东安三菱6AT 变速箱配套众泰车型年中已量产下线，后续还将配套海马等车企。
自动变速箱单价高达万元，毛利水平较高，明后年6AT 自动变速箱销量有望爆发增长，并为公司贡献较大业绩弹性。
国企改革受益标的。公司控股股东为长安集团，实际控制人为中国兵器装备集团公司。随着兵装国企改革的持续推进，公司有望从中受益。
评级面临的主要风险
1）自动变速箱销量不及预期；2）发动机业务不及预期。
估值
我们预计公司2017-2019 年每股收益分别0.20 元、0.40 元和0.59 元，考虑到6AT 变速箱市场前景广阔，有望给公司带来较大利润弹性，给予公司25 倍2019 年市盈率，合理目标价15.00 元，维持买入评级。
公司發佈2017 年中報，上半年共實現營業收入9.7 億元，同比下降19.1%；歸屬於上市公司股東的淨利潤0.4 億元，同比下降29.2%；每股收益0.09元，低於我們預期。上半年收入及利潤均有所下滑，主要是受下游整車銷量不振等因素影響，本部及東安三菱發動機銷量下滑所致。公司新產品M 系列發動機技術處於國內先進水平，未來有望獲得較好銷量，並推動公司盈利狀況改善。東安三菱6AT 自動變速箱配套眾泰車型年中已經量產下線，後續還將配套海馬等車企，明後年銷量有望爆發增長，併為公司貢獻較大業績彈性。受發動機銷量不振等因素影響，我們下調了盈利預測，預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.20 元、0.40 元和0.59 元，給予公司25 倍2019 年市盈率，合理目標價15.00 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
發動機銷量不振，中報業績低於預期。受下游整車銷量低迷等因素影響，上半年本部及東安三菱發動機各銷售12.5 萬臺和19.3 萬台，分別下降16.8%、18.1%，因此中報收入及利潤均有所下滑。未來M 系列新品逐步推出，本部發動機業務盈利狀況有望得以改善。
東安三菱6AT 自動變速箱已經量產，未來有望貢獻較大業績彈性。在消費升級、購車羣體年輕化及自主品牌崛起等因素影響下，國產乘用車自動變速箱需求量有望高速增長，但國內自動變速箱供不應求。東安三菱6AT 變速箱配套眾泰車型年中已量產下線，後續還將配套海馬等車企。
自動變速箱單價高達萬元，毛利水平較高，明後年6AT 自動變速箱銷量有望爆發增長，併為公司貢獻較大業績彈性。
國企改革受益標的。公司控股股東為長安集團，實際控制人為中國兵器裝備集團公司。隨着兵裝國企改革的持續推進，公司有望從中受益。
評級面臨的主要風險
1）自動變速箱銷量不及預期；2）發動機業務不及預期。
估值
我們預計公司2017-2019 年每股收益分別0.20 元、0.40 元和0.59 元，考慮到6AT 變速箱市場前景廣闊，有望給公司帶來較大利潤彈性，給予公司25 倍2019 年市盈率，合理目標價15.00 元，維持買入評級。
