事件
2017 年上半年，公司实现营业收入27.49 亿元，同比上升9.32%；实现归母净利润8,753.29 万元，同比下降20.55%；报告期营业收入和归属于母公司股东的净利润分别完成年度经营计划的48.74%和67.33%。
深耕零售行业，主营业务稳步发展
公司继续深耕零售行业，主营业务营业收入稳步提升。2017 年上半年，公司推动杭州大厦和解百商贸两大零售实体改革调整，进一步明确市场定位，完善保障工作。公司主营业务商贸服务实现营业收入26.30 亿元，同比增长9.20%，主营业务收入仍稳步上升。主营业务营业成本21.27 亿元，同比上升9.57%。毛利率19.13%，比上年同期减少0.28 个百分点。销售费用1.76亿元，同比增长5.98%；管理费用1.80 亿元，同比增长21.63%；财务费用-163.02 万元，同比增长67.08%。管理费用及财务费用的较大增长主要是由于职工薪酬增支及存款利息收入减少。
积极探索零售+大数据，推动新项目建设
公司开始对零售+大数据工作进行积极探索，并继续推进新项目。2017 年上半年，公司已与多家大数据公司对接沟通，正逐步明确大数据工作的方向以及与零售主业融合的切入点。通过对数据进行挖掘分析，能够更好地了解和洞察消费者，实现精准化营销、货品精细化管理等，从而驱动市场营销和成本控制，进一步促进营业收入增长。此外，杭州大厦新B 座（三立）项目开始试营业，武林地下中央广场项目筹备工作稳步推进，招商工作已全面启动。杭州大厦毗邻西湖，地理位置优越，新项目的落地将为公司带来新的利润增长点。
产业延伸初见成效，转型应对行业变革
公司积极尝试向体育、健康医疗等行业拓展。公司增资控股悦胜体育以来，体育经纪业务营收有了长足发展。2017 年上半年，公司控股子公司悦胜体育重点完成了世游赛、城市联盟业余足球冠军赛、2017 中国杭州环千岛湖国际公路自行车赛三大赛事的推介，以及招商准备工作。同时，对体育教育培训、体育场馆合作以及橄榄球学校项目的推进进行了布局。2017 年上半年，公司体育经纪业务营业收入187.42 万元，同比增长405%。此外，全程健康是公司重要的联营企业，也是公司探索医疗健康业务的重点投资项目，2017 年上半年，全程健康完成了实施开业前的各项准备工作，计划于8 月中旬正式营业。虽然目前体育经纪业务与健康医疗业务仍处于培育期，但是前景看好，是公司在零售行业下行环境下实现转型的重要举措。
盈利预测与估值
我们预计公司2017-2019E 的营业收入分别为54.47 亿元、59.49 亿元和64.97 亿元，归母净利润分别为2.34 亿元、2.59 亿元和2.86 亿元，对应的EPS 为0.33 元、0.36 元和0.40 元。根据昨日的收盘价10.19 元，市盈率分别为31X、28X 和25。未来，与永辉超市合作拓展的生鲜业务带来积极的影响，为公司的业绩带来较大的想象空间，我们给予公司35 X 市盈率估值，未来12 个月的股价为11.55 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
百货行业发展欠佳、业务规模和盈利下降、投资项目不及预期。
事件
2017 年上半年，公司實現營業收入27.49 億元，同比上升9.32%；實現歸母淨利潤8,753.29 萬元，同比下降20.55%；報告期營業收入和歸屬於母公司股東的淨利潤分別完成年度經營計劃的48.74%和67.33%。
深耕零售行業，主營業務穩步發展
公司繼續深耕零售行業，主營業務營業收入穩步提升。2017 年上半年，公司推動杭州大廈和解百商貿兩大零售實體改革調整，進一步明確市場定位，完善保障工作。公司主營業務商貿服務實現營業收入26.30 億元，同比增長9.20%，主營業務收入仍穩步上升。主營業務營業成本21.27 億元，同比上升9.57%。毛利率19.13%，比上年同期減少0.28 個百分點。銷售費用1.76億元，同比增長5.98%；管理費用1.80 億元，同比增長21.63%；財務費用-163.02 萬元，同比增長67.08%。管理費用及財務費用的較大增長主要是由於職工薪酬增支及存款利息收入減少。
積極探索零售+大數據，推動新項目建設
公司開始對零售+大數據工作進行積極探索，並繼續推進新項目。2017 年上半年，公司已與多家大數據公司對接溝通，正逐步明確大數據工作的方向以及與零售主業融合的切入點。通過對數據進行挖掘分析，能夠更好地瞭解和洞察消費者，實現精準化營銷、貨品精細化管理等，從而驅動市場營銷和成本控制，進一步促進營業收入增長。此外，杭州大廈新B 座（三立）項目開始試營業，武林地下中央廣場項目籌備工作穩步推進，招商工作已全面啟動。杭州大廈毗鄰西湖，地理位置優越，新項目的落地將為公司帶來新的利潤增長點。
產業延伸初見成效，轉型應對行業變革
公司積極嘗試向體育、健康醫療等行業拓展。公司增資控股悦勝體育以來，體育經紀業務營收有了長足發展。2017 年上半年，公司控股子公司悦勝體育重點完成了世遊賽、城市聯盟業餘足球冠軍賽、2017 中國杭州環千島湖國際公路自行車賽三大賽事的推介，以及招商準備工作。同時，對體育教育培訓、體育場館合作以及橄欖球學校項目的推進進行了佈局。2017 年上半年，公司體育經紀業務營業收入187.42 萬元，同比增長405%。此外，全程健康是公司重要的聯營企業，也是公司探索醫療健康業務的重點投資項目，2017 年上半年，全程健康完成了實施開業前的各項準備工作，計劃於8 月中旬正式營業。雖然目前體育經紀業務與健康醫療業務仍處於培育期，但是前景看好，是公司在零售行業下行環境下實現轉型的重要舉措。
盈利預測與估值
我們預計公司2017-2019E 的營業收入分別為54.47 億元、59.49 億元和64.97 億元，歸母淨利潤分別為2.34 億元、2.59 億元和2.86 億元，對應的EPS 為0.33 元、0.36 元和0.40 元。根據昨日的收盤價10.19 元，市盈率分別為31X、28X 和25。未來，與永輝超市合作拓展的生鮮業務帶來積極的影響，為公司的業績帶來較大的想象空間，我們給予公司35 X 市盈率估值，未來12 個月的股價為11.55 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
百貨行業發展欠佳、業務規模和盈利下降、投資項目不及預期。
