本报告导读：
公司上半年归母净利润同比增长22.52%符合预期，我们持续看好公司在膜领域的龙头地位以及工业水治理的前景以及在工程和净水机领域弹性，维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级：考虑到新产能投产磨合期，我们小幅下调公司17-18年EPS 至0.39、0.53元（原0.43、0.60元），维持目标价19.38元，维持“增持”评级。
沃顿全面并表是业绩增长主要原因，静待沙文二期项目达产带来新的增长动力。时代沃顿20.39%股权2016年11月并表，我们测算该部分对上半年业绩贡献约0.15亿元。时代沃顿反渗透膜行业龙头地位稳固，沙文二期项目达产预计将创造新增长动力。
参股汇通环保获得工程资质，业绩弹性提升空间大。公司上半年以5900万参股了汇通环保公司，持股40.68%。通过参股汇通环保获得工程施工能力之后，有望迅速切入海外海水淡化、国内中水处理、工业脱盐水处理等工程服务市场，有望迅速提升业绩弹性。
净水机业务稳步拓展，商用领域有望突破。公司经过战略调整后将拓展重点放在楼宇商用净水市场，其他行业（主要为净水设备）实现收入607万，同比增长2794%，且亏损较去年有所减少。公司与几大净水器销售企业均有供膜的合作，未来也将以此进一步打响品牌，在该领域实现突破。
积极优化管理，费用率有所下降。公司上半年期间费用总额1.4亿，销售、管理、财务费用率分别为9.28%、18.24%、0.36%，同比变动-1.00PCT、-1.01 PCT、0.48 PCT，公司通过积极管理、调整国企的人事安排，销售、管理费用率有较大幅度的回落，带动整体费用率下降。
风险提示：净水器销售增速低于预期；大自然毛利率继续大幅下降。
本報告導讀：
公司上半年歸母淨利潤同比增長22.52%符合預期，我們持續看好公司在膜領域的龍頭地位以及工業水治理的前景以及在工程和淨水機領域彈性，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級：考慮到新產能投產磨合期，我們小幅下調公司17-18年EPS 至0.39、0.53元（原0.43、0.60元），維持目標價19.38元，維持“增持”評級。
沃頓全面並表是業績增長主要原因，靜待沙文二期項目達產帶來新的增長動力。時代沃頓20.39%股權2016年11月並表，我們測算該部分對上半年業績貢獻約0.15億元。時代沃頓反滲透膜行業龍頭地位穩固，沙文二期項目達產預計將創造新增長動力。
參股匯通環保獲得工程資質，業績彈性提升空間大。公司上半年以5900萬參股了匯通環保公司，持股40.68%。通過參股匯通環保獲得工程施工能力之後，有望迅速切入海外海水淡化、國內中水處理、工業脱鹽水處理等工程服務市場，有望迅速提升業績彈性。
淨水機業務穩步拓展，商用領域有望突破。公司經過戰略調整後將拓展重點放在樓宇商用淨水市場，其他行業（主要為淨水設備）實現收入607萬，同比增長2794%，且虧損較去年有所減少。公司與幾大淨水器銷售企業均有供膜的合作，未來也將以此進一步打響品牌，在該領域實現突破。
積極優化管理，費用率有所下降。公司上半年期間費用總額1.4億，銷售、管理、財務費用率分別為9.28%、18.24%、0.36%，同比變動-1.00PCT、-1.01 PCT、0.48 PCT，公司通過積極管理、調整國企的人事安排，銷售、管理費用率有較大幅度的回落，帶動整體費用率下降。
風險提示：淨水器銷售增速低於預期；大自然毛利率繼續大幅下降。
