投資要點: 公司公告2017 半年報。 2017 年上半年,公司實現營收16.23 億元,同比增長57.77%;實現歸母淨利潤9919.46 萬元,同比增長9.62%。主營業務毛利率23.67%,同比降3.3 個百分點。 公司收入的快速增長主要源於會通科技並表(2016 年4 月份並表),機器人本體收入快速增長。 綜合毛利率下降,淨利潤增速低於收入,主要源於(1)並表會通業務毛利率較低約15%。(2)實際所得稅率28.09%,2016 年上半年爲22.01%。 2017 年前三季業績區間。 公司同時公告,2017 年1-9 月公司淨利潤變動幅度:-10%至10%。運動控制系統及機器人產品業務持續拓展。 期間費率:管理費率下降明顯。 2017 年上半年,公司期間費率15.64%,同比降3.28 個百分點。管理費用率9.01%,同比降2.70 個百分點。銷售費用率5.49%,同比降0.90 個百分點。財務費用率1.14%,同比增0.32 個百分點。 機器人及運動控制產品高增長。 2017 年上半年,公司機器人及運動控制產品收入11.51 億元,同比增91.25%;毛利率20.15%,同比降1.75 個百分點。其中會通科技收入6.10 億元,淨利潤6834.53 萬元。 收入的快速增長源於會通科技並表,機器人本體收入快速增長。公司上半年的機器人本體銷量突破1000 臺,我們預計今年本體銷量翻倍(2016 年800 臺)目標實現爲大概率事件。 通過內生+外延路徑,公司已形成“關鍵核心部件-本體-工程應用-遠程信息化”全產業鏈佈局。本體銷量持續高增長。工程應用-汽車智能化柔性焊接生產線方面,公司客戶積累深厚,已向包括一汽轎車、長城汽車、比亞迪、上汽集團、力帆股份、吉利汽車、廣汽三菱、海斯坦普等衆多知名汽車廠商以及零部件企業提供規模化柔性機器人生產線。 電梯控制類、節能與工業傳動類產品平穩增長。 2017 年上半年,公司電梯控制類產品收入2.16 億元,同比增7.21%;毛利率30.08%,同比降1.62 個百分點。公司與奧的斯、通力、迅達、蒂森克虜伯、康力、廣日等客戶形成穩定合作關係。 2017 年上半年,公司節能與工業傳動類產品收入1.30 億元,同比增16.07%;毛利率48.41%,同比增0.15 個百分點。 盈利預測與投資建議。 我們預計公司2017-2019 年歸母淨利潤分別1.82 億元、2.27 億元、2.56 億元,對應每股收益0.29 元、0.37 元、0.41 元。給予2017 年估值45X,對應合理價格13.05 元/股。“買入”評級。 主要不確定因素。市場競爭風險。