投資要點 　　8 月14 日，全聚德發佈2017 年半年度報告。報告期內公司營業收入爲8.64 億元，同比下降1.14%；實現扣非歸屬上市公司股東淨利潤0.75 億元，增長8.29%；經營活動產生的現金流量淨額獲得較大改善，同比上升18.45%至0.88 億元。公司目前EPS 爲0.249 元/股，同比上升8.69%。 　　公司持續進行門店佈局，營業收入穩定，電商銷售、營銷活動是亮點。2017 上半年，公司新開直營企業2 家、特許加盟店1 家。截至2017 年6 月30 日，公司已開業的成員企業共計114 家。公司2017H1 實現營業收入8.64 億元，同比下降1.14%。其中，電商經營中心共完成發貨2320 萬元，同比增長40%。上半年公司共組織主題營銷活動33 項，其中會員營銷活動21 項。共計19 天的節假日餐飲營業收入達11542.74 萬元，同比增長5.82%。 　　公司統籌食品產品發展並控制成本，營業成本同比下降，毛利率有所提高。報告期內，公司旗下仿膳食品公司一方面着力統籌新品研發，另一方面加速開拓社區市場銷售渠道。仿膳食品經營中心則將糕點產品調整爲“吉祥好禮”及“雅緻生活”兩大系列，精簡包裝從而控制成本。報告期內公司營業成本爲3.23 億元，同比下降8.21%；餐飲和商品銷售毛利率分別爲66.48%/44.67%，同比上升2.81%/2.83%。 　　公司營業收入保持穩定，營業成本控制良好，淨利潤提高。報告期內，公司管理費用1.20 億元，銷售費用3.16 億元，分別同比上升5.79%/8.24%，系新店開設及新產品推廣所致；財務費用同比下降69.93%至0.010 億元，在於公司業務互聯網支付量增加。期間費用的整體性上升並不影響公司因控制營業成本帶來的淨利潤上升。公司報告期內實現淨利潤、扣非淨利潤7.68/7.50 億元，同比提升8.68%/8.29%。 　　盈利預測及風險評級：公司作爲著名的餐飲品牌，將繼續推進餐飲業佈局。我們看好公司門店經營狀況的持續好轉及食品管理體制機制改革後的增長空間，預計2017 至2019 年EPS 分別爲0.51/0.57/0.68 元，對應目前股價PE 爲38/34/28 倍，維持“增持”評級。 　　風險提示：餐飲業競爭激烈，公司成本端控制不力。