一、事件概述

　　近期，公司发布2017 年半年报，上半年实现营业收入5.63 亿元，同比增长42.13%；归母净利润5716.8 万，同比增长65.82%，扣非后归母净利润5464 万，同比增长62.23%，基本EPS 为0.29 元，同比增长54.1%。

　　 二、分析与判断

　　业绩迅速增长，前期布局效果显现

　　1、1）营业成本3.79 亿，同比增长36.27%，毛利率有所提升。2）销售/管理费用分别为1736 万/7832 万，同比增长10.77%/48.68%。3）财务费用为1763 万，同比增长92.97%，主要是汇兑损失增加；4）研发投入为4475.7 万，同比增长169.1%，主要是加大研发投入及公司合并。

　　2、净利润增长的主要原因是：1）公司产品结构向中高端调整以及前装新项目陆续供货，使公司业绩有所提升。前装市场技术要求高，只有综合实力强的车载终端公司可以参与，且客户粘性大，毛利率高，未来公司在前装市场将大有可为。

　　3、公司继续落实多产品渗透的策略，加快前装ADAS、液晶仪表以及HUD 等新产品的渗透率。在后装市场上，通过与腾讯等互联网企业的合作，以及新的营销模式开拓新的市场。同时加强商用车市场、UBI 市场拓展。在海外业务上，通过与三旗通信以及英卡科技的协同合作，继续深化开展海外的智能公交以及网约车等车联网业务，同时在原有海外前装业务上继续深挖，产品多点渗透。

　　4、加快研发技术力量整合，继续引入如SLPS 等先进的管理理念，引入行业优秀人才以及加强技能培训。整合三旗通信和英卡科技的研发力量，加强研发的效率和产品成果转化率。在产品规划以及研发上，公司继续坚持围绕自动驾驶、智能驾舱、车联网应用以及智慧交通等产品多线开发。车联网产品方面包括HMI、OBD、T-BOX、4S 点客户增值管理、新能源车车联网系统等。

　　我们认为，随着公司前装和智能驾驶舱产品的放量，车联网和商用车市场的进一步开拓，未来业绩有望持续高速增长。

　　外延并购有效拓宽产品线和市场

　　1、公司新并购公司（三旗、英卡）从二季度开始合并财务报表，使公司业绩有所提升。公司通过并购实现了在车联网领域的全面布局，具备了针对不同场景提供完整解决方案的能力，在车联网、智慧交通领域地位进一步提升。

　　2、公司于8 月初以1.425 亿元收购航盛实业95%股权，进一步巩固了公司在商用车前装市场的领先优势。航盛拥有在商用车前装市场领域20%左右的市场占有率，通过此次并购，公司将借助航盛的渠道优势，在汽车影音电子系统、安全系统、控制系统、信息服务平台4 大领域进一步拓宽自己的市场。

　　我们认为，公司的外延并购与主营业务协同效应明显，随着未来战略的进一步展开，智能驾驶和车联网业务有望进一步丰富。

　　智能汽车迅速发展持续助力公司业绩

　　车联网、智能交通、自动驾驶等是“中国制造 2025”和“互联网+”发展战略的重要内容之一。在未来国家智能驾驶相关政策法规不断完善、技术不断成型的基础上，中国的智能驾驶市场将迎来爆发期。而“智能驾驶舱”是实现汽车智能化、无人驾驶的核心技术。 我们认为，公司近年来在智能驾驶舱方面的研发投入逐年提升，各项技术与产品在市场上具备竞争力。可以预见，未来公司将持续受益于智能汽车的迅速发展，未来业绩有所保障。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.42、0.59 和0.87 元，PE 分别为40.7X、29.3X和19.9X。考虑到公司未来业务迎来爆发期，我们给予未来12 个月50-55 倍的估值区间，对应的股价为21-23.1 元，继续给予“强烈推荐”评级。

　　四、 风险提示：

　　1）并购标的整合不达预期；2）智能驾驶舱业务不达预期。