一、事件概述

近日,荣之联发布2017 年半年报:2017H1 实现营业收入5.48 亿元,同比下降14.45%,实现归母净利润-2,201.89 万元,较同期减少4,891.89 万元,同比下降181.85%,扣非后归母净利润-2962.52 万元,同比下降229.57%。预计1~9 月实现归母净利润3969-6804 万元,同比变化-30%-20%。

二、分析与判断

新业务拓展与复杂项目影响业绩,全年签约订单收入情况较乐观

1、归母净利润亏损落入修正预告区间,系两大因素拖累。公司业绩同比下滑幅度较大符合实际业务预期,主要是因为两大原因:(1)子公司车网互联重点发展新能源、智慧环卫和智慧城市等物联网领域的业务,而该部分业务中大多为海外、政府和较复杂的项目,项目实际落地的周期较去年同期的项目长,实现营业收入4,459.39 万元,较去年同期下降41.09%;(2)销售费用和管理费用较上年同期增长2,400 万元,增长13.71%,主要由于公司新业务拓展团队引进及年度调薪等人力成本增加900 万元、新办公大楼启用和新增无形资产增加折旧和摊销费用约1,000 万元,财务费用较上年同期增长近600 万元,增长195%。其中子公司泰合佳通研发费用资本化金额减少959.79 万元,无形资产摊销金额增加340.61 万元,导致费用较去年同期增加1,300.4 万元。

2、已签约但未确认收入同比增加,预计全年收入情况较为乐观。2017 年6 月末,公司已签约但尚未确认收入的合同金额为7.65 亿元,同比增长20.43%。公司的车联网在国内客户主要是政企单位,收入确认和回款主要集中在第四季度,该业务板块具有明显的季节性,公司全年业绩情况较为乐观。

3、我们认为,公司积极践行“行业聚焦、数据驱动、积木式创新、蜂巢式组织、业务出海”转型战略,未来将聚焦于金融信息化和生物医疗建康两大行业,同时海外业务布局进展良好。2017 年是公司战略转型的关键时间点,转型过程中业绩产生一定波动属于正常业务表现。

外延拓展金融IT 布局,协同聚焦产生1+1>2 效应

1、拟收购赞融电子,拓展金融信息化布局。2017 年6 月23 日公司公告拟收购赞融电子,交易作价84,000 万元。其中以现金方式支付交易对价29,400 万元;以发行股份的方式支付交易对价54,600 万元,发行价格为20.81 元/股,总计发行股份数为26,237,385 股。赞融电子承诺2017-2019 年分别实现归属母净利润(以扣除非前后孰低为准)7000/8000/9000 万元。

2、赞融电子专注于金融存储,业务协同未来可期。赞融电子成立于1997 年,二十年来一直专注于商业银行存储系统集成和专业服务,全面跟踪、掌握界领先的存储产品、应用技术,目前在全国36 省市均设有分公司和办事处,工程技术人员占比超过70%。主要客户是招行、浦发、平安、工行等大客户,过往业绩表现稳健,而公司的企业级IT 服务是传统优势业务,系统集成和技术开发应用服务表现优异,收购完成之后公司将拓展金融信息化全产业服务,金融IT业务占比升至40%左右,成为第一大业务板块。

3、我们认为,本次收购有利于发挥交易双方的协同、互补效应,增强公司在金融领域的市场占有率,产品服务协同效应将有效扩散,市场渠道将更加完善。外延式发展有助于上市公司快速拓展新业务,取得领先市场地位,可持续发展和盈利能力得到极大增强,产生明显的“1+1>2”效应。

持续深耕生物医疗,生物数据服务国内领先

1、公司生物医疗业务实现营业收入5103 万元,同比增加1.37%。公司与华大基因继续保持深度合作,服务客户包括诺禾致源等一流医疗科研结构,目前正在建设“支持分子医疗的生物云计算项目”,拓展“平台+运营服务”的模式,增加数据服务收入。同时公司设立美国子公司,积极进行业务出海。

2、我们认为,公司围绕生物云医疗深耕挖掘,随着国内人口基数庞大、监管政策放开、医疗健康消费升级和个人基因测序成本降低等多重利好因素,国内生物基因行业成长空间已经打开,公司对提前布局于生物云行业的经济效益将会逐渐显现,生物医疗板块业务占比将进一步提升,公司有望成为国内领先的生物数据服务公司。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.49 元、0.79 元和0.92 元,当前股价对应的PE 分别为37X、23X 和20X。给予公司2017 年45~50 倍PE,未来6 个月合理估值为22.05~24.5 元,给予公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

车联网行业竞争加剧;生物云业务拓展不及预期;收购标的进展不及预期。