报告摘要：
公司调整收购Calient方案，收购比例降至51%。2017 年8月17日，公司与CALIENT Technologies, Inc.签订了《合并协议及计划》，拟以公司合并的方式收购目标公司51%的股权。公司拟通过在美国的子公司“春兴美国”设立一家项目控股公司（Chunxing Lightspeed Ltd.）和一家合并子公司1；项目控股公司下设一家中间层公司，中间层公司下设合并子公司2。之后，由合并子公司1 和目标公司进行第一次合并，由目标公司对合并子公司1 进行吸收合并。交易完成后，公司将通过在项目控股公司间接持有目标公司51%的股权，而目标公司合格股东通过投资实体和项目控股公司间接持有目标公司49%的股权。
此次交易对价1.48 亿美元，先期支付1 亿美元，剩余价款根据2018、2019 年EBITDA 实现比例分期计算支付。
瞄准数据中心市场，Calient 光交换市场前景优良。Calient 是一家基于3D MEMS 技术的光交换设备提供商。标志性产品是可以实现320×320 任意端口的全光交换。Calient 公司掌握60 余项3D MEMS 光交换开关技术专利，该产品替代传统电交换设备，大幅提升交换速率，是大型数据中心高速全光网络的核心器件。随着40G/100G 光网络的到来，Calient 未来发展前景广阔。
收购业务尚未释放，业绩短期承压。公司发布2017 年上半年业绩报告，营收14.69 亿元，同比增长22.13%，净利润0.48 亿元，同比下降47.83%，公司营收仍处于稳步增长，净利润下滑主要原因是公司的一系列收购业务和新业务的产能利用率还未能充分利用，财务费用大幅增加等原因所致，使公司的盈利水平受到了一定影响。
盈利预测及投资建议：公司虽然短期业绩承压，但是外延收购Calient 潜力巨大，建议关注。我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为1.10 亿，1.48 亿，1.86 亿，EPS 为0.10 元，0.13 元，0.16 元，当前股价对应动态PE 为99 倍、74 倍和59 倍，维持“增持”评级。
风险提示：收购项目效果不及预期；产能释放不及预期。
報告摘要：
公司調整收購Calient方案，收購比例降至51%。2017 年8月17日，公司與CALIENT Technologies, Inc.簽訂了《合併協議及計劃》，擬以公司合併的方式收購目標公司51%的股權。公司擬通過在美國的子公司“春興美國”設立一家項目控股公司（Chunxing Lightspeed Ltd.）和一家合併子公司1；項目控股公司下設一家中間層公司，中間層公司下設合併子公司2。之後，由合併子公司1 和目標公司進行第一次合併，由目標公司對合並子公司1 進行吸收合併。交易完成後，公司將通過在項目控股公司間接持有目標公司51%的股權，而目標公司合格股東通過投資實體和項目控股公司間接持有目標公司49%的股權。
此次交易對價1.48 億美元，先期支付1 億美元，剩餘價款根據2018、2019 年EBITDA 實現比例分期計算支付。
瞄準數據中心市場，Calient 光交換市場前景優良。Calient 是一家基於3D MEMS 技術的光交換設備提供商。標誌性產品是可以實現320×320 任意端口的全光交換。Calient 公司掌握60 餘項3D MEMS 光交換開關技術專利，該產品替代傳統電交換設備，大幅提升交換速率，是大型數據中心高速全光網絡的核心器件。隨着40G/100G 光網絡的到來，Calient 未來發展前景廣闊。
收購業務尚未釋放，業績短期承壓。公司發佈2017 年上半年業績報告，營收14.69 億元，同比增長22.13%，淨利潤0.48 億元，同比下降47.83%，公司營收仍處於穩步增長，淨利潤下滑主要原因是公司的一系列收購業務和新業務的產能利用率還未能充分利用，財務費用大幅增加等原因所致，使公司的盈利水平受到了一定影響。
盈利預測及投資建議：公司雖然短期業績承壓，但是外延收購Calient 潛力巨大，建議關注。我們預計公司2017 年-2019 年淨利潤分別爲1.10 億，1.48 億，1.86 億，EPS 爲0.10 元，0.13 元，0.16 元，當前股價對應動態PE 爲99 倍、74 倍和59 倍，維持“增持”評級。
風險提示：收購項目效果不及預期；產能釋放不及預期。
