2017H1 业绩符合预期
上海凯宝公布2017 上半年业绩:营业收入9.33 亿元,同比增长5.49%;归属母公司净利润1.95 亿元,同比增长1.59%,对应每股盈利0.18 元。业绩符合我们预期。拟每10 股派发1 元(含税)。
发展趋势
2Q 增速有所放缓。2Q2017 公司收入增长4.82%(1Q+6.19%),净利润下滑4.18%(1Q+9.12%),收入和净利润增长均有放缓。我们认为主要是痰热清注射液受医保控费压力大,且在新版医保目录下被明确限制使用范围,限二级及以上医疗机构重症患者,长期看,痰热清注射液的增长空间受限,需要多元化收入结构。
营运能力良好。1H2017 公司毛利率81.47%,比同期略有下降,预计受降价压力影响。应收账款周转天数95 天,较同期减少5天;存货周转天数155 天,较同期减少17 天;营运能力良好。
积极开拓新市场,业绩贡献尚需时间。公司积极开拓新市场,但短中期仍然以单一收入结构为主,产品梯队难以及时贡献业绩。其中丁桂油软胶囊(治疗肠易激综合症)、疏风止痛胶囊(治疗偏头痛)、花丹安神合剂(抗失眠)、痰热清口服液(新剂型)、注射用度拉纳明(抗肿瘤,国家1.1 类抗肿瘤生物制品新药)、注射用紫杉醇胶束(新型广谱抗癌,国家2.2 类新药)处于Ⅲ期临床研究;优欣定胶囊(抗抑郁,1.1 类中药新药)处于Ⅱ期临床研究。
盈利预测
维持“中性”评级。 考虑到公司股本发生变化,我们维持2017/2018 年净利润预测不变, 但每股盈利预测分别下调23%/23%至0.26/0.27 元。
估值与建议
目前,公司股价对应2017/2018 年P/E 为29X/29X。 考虑到创业板估值中枢整体下移,且公司增长放缓,我们下调目标价39.13%至人民币7.0 元,目标价对应2017/2018 年P/E 分别为27X/26X。
风险
产品降价风险,新品推出低于预期,外延进度低于预期。
2017H1 業績符合預期
上海凱寶公佈2017 上半年業績:營業收入9.33 億元,同比增長5.49%;歸屬母公司淨利潤1.95 億元,同比增長1.59%,對應每股盈利0.18 元。業績符合我們預期。擬每10 股派發1 元(含税)。
發展趨勢
2Q 增速有所放緩。2Q2017 公司收入增長4.82%(1Q+6.19%),淨利潤下滑4.18%(1Q+9.12%),收入和淨利潤增長均有放緩。我們認為主要是痰熱清注射液受醫保控費壓力大,且在新版醫保目錄下被明確限制使用範圍,限二級及以上醫療機構重症患者,長期看,痰熱清注射液的增長空間受限,需要多元化收入結構。
營運能力良好。1H2017 公司毛利率81.47%,比同期略有下降,預計受降價壓力影響。應收賬款週轉天數95 天,較同期減少5天;存貨週轉天數155 天,較同期減少17 天;營運能力良好。
積極開拓新市場,業績貢獻尚需時間。公司積極開拓新市場,但短中期仍然以單一收入結構為主,產品梯隊難以及時貢獻業績。其中丁桂油軟膠囊(治療腸易激綜合症)、疏風止痛膠囊(治療偏頭痛)、花丹安神合劑(抗失眠)、痰熱清口服液(新劑型)、注射用度拉納明(抗腫瘤,國家1.1 類抗腫瘤生物製品新藥)、注射用紫杉醇膠束(新型廣譜抗癌,國家2.2 類新藥)處於Ⅲ期臨牀研究;優欣定膠囊(抗抑鬱,1.1 類中藥新藥)處於Ⅱ期臨牀研究。
盈利預測
維持“中性”評級。 考慮到公司股本發生變化,我們維持2017/2018 年淨利潤預測不變, 但每股盈利預測分別下調23%/23%至0.26/0.27 元。
估值與建議
目前,公司股價對應2017/2018 年P/E 為29X/29X。 考慮到創業板估值中樞整體下移,且公司增長放緩,我們下調目標價39.13%至人民幣7.0 元,目標價對應2017/2018 年P/E 分別為27X/26X。
風險
產品降價風險,新品推出低於預期,外延進度低於預期。