事件： 　　公司發佈中報，並表永康衆泰2Q17 業績，公司上半年營收增長626%達到57.9億元，歸母淨利增長495%達到2.2 億元。 　　點評： 　　1H17 衆泰汽車售出10.6 萬輛乘用車，2Q17 售出4.7 萬輛，並表營收49.4 億元。上半年在銷售行業整體偏淡的背景下，衆泰銷量爲10.6 萬輛，同比-29%，其中新能源車銷量爲1.3 萬輛，同比+65%。公司在4 月實現對衆泰汽車的100%控股，6 月完成增發，本次中報並表衆泰汽車2 季度業績，營收爲49.4 億元，淨利潤爲2.7 億元，其中整車營收爲45.5 億元，ASP 約9.6 萬元，毛利率爲18.3%，均較2016 全年水平有所提升。此外，公司去年9 月宣佈競購上海飛衆，今年3 月22 日股權過戶完成，飛衆主營衝壓件和焊接總成件，爲上汽大衆、上汽通用等配套，上半年也爲公司業績增長提供了增量。此外，公司二季度還攤銷了重組永康衆泰時資產評估增值部分的約0.52 億元。 　　衆泰汽車產品主攻四五線區域，輔以主打外形、配置、渠道，以及狼性風格快速迭代的策略，發展勢頭好。衆泰目標市場爲四五線區域，正處於汽車普及初期，千人保有量將隨經濟發展迅速提升。在個性化方面衆泰緊扣SUV 潮着力打造高顏值和豐富配置的車型。在渠道方面，衆泰經銷體系規模大，密度高，截至2016 年底已有919 家一級經銷商、1,700 家二級經銷商和2,210 家售後服務點。在新品方面，狼性企業風格使其產品貼合需求且推出頻率快。總體上公司主要以“高性價比”產品切入乘用車主流市場。上半年大邁X7 和T700 相繼上市，預計將成爲衆泰旗下全新主力車型，2017 年分別貢獻3 萬、4 萬銷量，拉動全年銷量至30 萬輛/+24%。 　　正向開發、新能源研發推動公司長久發展。公司已有工程研究院，過去主要通過與國內外著名公司合作開展技術開發，以汽車整車和關鍵零部件爲主要研發內容，通過引進、消化、吸收汽車製造核心技術來加快車型投放和成本節約。未來公司將建立整車性能與零部件關聯矩陣，最終實現正向整車開發。此外公司是新能源汽車領域較早的進入者，2005 年即開始開發，11 年間積累了完整的電動車開發與銷售經驗，2016 年銷售3.7 萬輛純電動車，市佔率11%，未來公司將繼續向新能源領域加大投資力度。通過正向開發和新能源研發的持續推進，公司有望更好地實現長久發展。 　　投資建議：預計公司2017/2018 年EPS 分別爲0.76/1.04 元，分別增長1495%/38%，對應當前PE 15X/11X，維持“買入”評級。 　　潛在持股情況披露：根據公司2017 年6 月1 日披露的公告，公司此前增發完成後，天風證券股份有限公司直投子公司下設機構天風智信將持有金馬股份118,355,151 股，佔公司總股本6.47%。 　　風險提示：主力/新車型銷量低於預期、新能源項目進展低於預期、公司增強研發實力的計劃發生變化、朝正向開發轉變的進度較慢。