2017 年1 月至3 月甲醇價格高位波動，之後呈下降趨勢。中國華東地區的市場價（中間價）從3 月1 日的3,110 元/噸下降至6 月5 日2,345 元/噸，目前價格約2,400 元/噸。我們預計甲醇價格的下降將提升公司MTO 裝置收益情況。我們因此調高EPS 預測如下：2017 年EPS 從0.45 元調至0.59 元（同比增長4.9％），2018 年EPS 從0.60 元調至0.64 元（同比增長9.3％），2019 年EPS從0.67 元調至0.69 元（同比增長7.5％）。目標價從2.93 港元上調至3.41 港元。現價距離目標價具有22％上行空間，因此上調評級至買入。 　　產品價格走高。2017 年1 月至5 月，中國東部地區的乙二醇市場價格從1 月2日的8,210 元/噸急劇下降至5 月3 日的5,830 元/噸，去年同期的平均價格爲5,114 元/噸。然而5 月初開始，乙二醇價格開始反彈，8 月4 日的市場價格已上漲至7,430 元/噸。我們認爲受益於乙二醇價格上漲，公司MTO 裝置將在2017 年下半年開始貢獻利潤。此外，三江化工的環氧乙烷價格在經歷四個月的下滑後，於7 月初開始復甦，目前已達9000 元/噸。截至2016 年底，公司環氧乙烷產能44 萬噸，其中包括38 萬噸乙二醇聯產項目產能。 　　成本下降。中國東部地區的甲醇市場價（中間價）由3 月1 日的3,110 元/噸下降至6 月5 日的2,345 元/噸，目前爲止波動不大。我們認爲由於供應穩定，庫存水平相對較高，且需求相對較弱，短期內甲醇價格的上漲潛力有限。受環境監管的影響，甲醇的下游產品甲醛的需求走弱。此外，下游烯烴設備的維護也將對甲醇需求產生負面影響。 　　產品多樣性提升。MTO 裝置的投產使得其主要副產物丙烯產量增加，從而進一步豐富了公司產品構成。一般情況下，聚丙烯市場價高於丙烯約1,000 元/噸，爲了提升利潤率，2016 年7 月三江化工聚丙烯裝置投運，MTO 產出的丙烯作爲原材料全部加工爲聚丙烯。2015 年50%收入來源於環氧乙烷銷售收入，而2016 年由於其他產品產能提升，此比例已下降至35%。 　　上調評級至買入。我們調高EPS 預測如下：2017 年EPS 從0.45 元調至0.59 元（同比增長4.9％），2018 年EPS 從0.60 元調至0.64 元（同比增長9.3％），2019 年EPS 從0.67 元調至0.69 元（同比增長7.5％）。目標價從2.93 港元上調至3.41 港元，代表5.1 倍17 年PE 和 1 倍17 年PB, 或4.7 倍18 年 PE 和0.8 倍18 年PB。現價距離目標價還有22％上行空間，因此上調評級至買入。