收购兆华领先，打开成长空间。龙洲股份是福建龙岩市的国企，主要从事公路客运等传统业务。 2017 年3 月份，龙洲股份完成收购兆华领先，切入沥青供应链行业。我们认为此次收购意义重大，将大幅提升龙洲股份的成长前景和盈利能力。
兆华领先是北方最大的沥青供应链公司，业绩持续高增长。兆华领先是一家民营企业，2012 年在天津成立，是北方地区最大的沥青供应链公司，主要从事沥青特种集装箱的物贸服务、沥青产品仓储与改性加工、沥青产品贸易及电商平台。2014-2017H1，兆华净利润-0.06、0.51、0.9、0.5 亿元，业绩持续高增长（由于沥青销售的季节性，公司利润主要来Q2-Q4）。
沥青生产集中东部，西部需求缺口持续扩大，兆华独特的沥青集装箱运输模式中长距离优势明显，将助力其快速发展。同时兆华领先拥有改性沥青的加工、研发能力，可赚取增值收益，高等级道路投资增长较快，支撑改性沥青需求。沥青主要用于道路修建与保养，每年需求持续增长。沥青供需区域不平衡，生产地集中在东部，中西部需求缺口较大，需要从东部运输。未来西部的需求缺口在持续扩大，新增需求的运距明显拉长。根据我们的估算，2016 年西部地区沥青需求缺口1000 万吨，中部为903 万吨，到2020 年西部需求缺口将达到1376 万吨，中部为948 万吨。兆华自主研发了沥青集装箱，通过集装箱进行沥青运输，中长距离优势明显，将助力其快速发展，目前也正在利用这个优势迅速开拓中西部市场。
盈利预测。兆华2015 年沥青销量40 万吨，业务量仅占全国消费量的1.1%，成长空间巨大。京津冀地区、新疆地区加快基建也给兆华带来较大的发展机遇。预计兆华2017-2019 年净利润为1.4、2、2.9 亿。考虑到兆华领先17 年3 月31 日并表，预计龙洲股份17-19 年EPS 为0.55、0.78、1.03 元，对应PE 为24、17、13 倍，给予公司“增持”评级。兆华领先的收购将大幅提升龙洲股份的成长前景和盈利能力，公司将步入高速成长期，目前股价对应未来估值较低，公司成长性被明显低估，建议投资者积极配置。
风险提示。兆华领先发展低于预期、公司传统业务下滑
收購兆華領先，打開成長空間。龍洲股份是福建龍巖市的國企，主要從事公路客運等傳統業務。 2017 年3 月份，龍洲股份完成收購兆華領先，切入瀝青供應鏈行業。我們認為此次收購意義重大，將大幅提升龍洲股份的成長前景和盈利能力。
兆華領先是北方最大的瀝青供應鏈公司，業績持續高增長。兆華領先是一家民營企業，2012 年在天津成立，是北方地區最大的瀝青供應鏈公司，主要從事瀝青特種集裝箱的物貿服務、瀝青產品倉儲與改性加工、瀝青產品貿易及電商平臺。2014-2017H1，兆華淨利潤-0.06、0.51、0.9、0.5 億元，業績持續高增長（由於瀝青銷售的季節性，公司利潤主要來Q2-Q4）。
瀝青生產集中東部，西部需求缺口持續擴大，兆華獨特的瀝青集裝箱運輸模式中長距離優勢明顯，將助力其快速發展。同時兆華領先擁有改性瀝青的加工、研發能力，可賺取增值收益，高等級道路投資增長較快，支撐改性瀝青需求。瀝青主要用於道路修建與保養，每年需求持續增長。瀝青供需區域不平衡，生產地集中在東部，中西部需求缺口較大，需要從東部運輸。未來西部的需求缺口在持續擴大，新增需求的運距明顯拉長。根據我們的估算，2016 年西部地區瀝青需求缺口1000 萬噸，中部為903 萬噸，到2020 年西部需求缺口將達到1376 萬噸，中部為948 萬噸。兆華自主研發了瀝青集裝箱，通過集裝箱進行瀝青運輸，中長距離優勢明顯，將助力其快速發展，目前也正在利用這個優勢迅速開拓中西部市場。
盈利預測。兆華2015 年瀝青銷量40 萬噸，業務量僅佔全國消費量的1.1%，成長空間巨大。京津冀地區、新疆地區加快基建也給兆華帶來較大的發展機遇。預計兆華2017-2019 年淨利潤為1.4、2、2.9 億。考慮到兆華領先17 年3 月31 日並表，預計龍洲股份17-19 年EPS 為0.55、0.78、1.03 元，對應PE 為24、17、13 倍，給予公司“增持”評級。兆華領先的收購將大幅提升龍洲股份的成長前景和盈利能力，公司將步入高速成長期，目前股價對應未來估值較低，公司成長性被明顯低估，建議投資者積極配置。
風險提示。兆華領先發展低於預期、公司傳統業務下滑
