事件：
公司发布2017年半年度报告，上半年实现营业收入8.87亿元，同比增长15.96%；归属母公司净利润2752万元，同比增长1077.86%；扣非归属母公司净利润1203万元，同比增长911.41%；基本每股收益为0.0335元。
点评：
公司主营业务为铝热传输材料、铝钢复合材料、多金属复合材料等。铝热传输材料是公司主要收入来源，上半年占公司收入比重的98.15%，下游为汽车、工程机械、电力、家电、电子等行业，其中最主要客户来自汽车行业，覆盖法雷奥、马勒、大众、特斯拉等国际一流汽车企业。
上半年政府补助助力业绩，扣非后利润仍有大幅增长。上半年公司计入营业外收入的政府补助约为1550万元，占利润总额的约42%，较上年同期增加1156万元。扣非后，公司归属母公司净利润1203万元，同比增速仍有911%。
传统业务量价齐升，下半年继续增长有保障。上半年，公司营业收入同比增长15.96%到8.87亿；综合毛利率同比提高6.50 个百分点到11.74%。原因主要来自于传统铝合金产品的量价齐升和成材率上升。公司铝合金产品定价采用“基准铝价+加工费”的方式，上半年铝价持续提升带动产品价格上涨和利润增长，估计上半年公司铝合金产品平均价格上涨11%左右；铝合金复合材料、铝合金非复合材料、铝钢复合材料、多金属复合材料销量分别增长17%、-2.42%、-0.36%和68.89%；销售额分别增长29.52%、9.3%、6.03%和95.87%。七八月份铝价继续上升趋势明显，预计下半年公司业绩增长有保障。
2015年公司募投项目20万吨层压式金属复合材料实现贯通，随着新产能达产率提高，2017年上半年成材率仍有所上升，为毛利率提升做出贡献。
军工业务放量在即。全资子公司银邦防务是公司军工产品的业务平台，上半年实现营业收入295.75万元，净利润亏损138.65万元。
公司从事军工业务三年，成功参与了数个新型装备的研发，部分产品已经开始小批量发货。军工项目周期长，目前尚未产生盈利，根据项目进度，预计部分产品很快会进入批量供货阶段，收入大幅增长在即。
国产大飞机C919 唯一金属3D 打印供货商，量产值得期待。公司3D 打印业务以参股公司飞而康（公司持股45%）为平台，上半年实现营业收入940.86万元，净利润亏损131.58万元。飞而康是国际领先的3D 打印钛合金粉末供应商，产品获得赛峰、EOS、Renishaw 等知名企业的认可，在航空航天领域也有广泛应用，并且是C919 唯一的金属3D 打印零部件供应商，为每架C919 提供31 个金属3D 零件。作为中国商飞正式3D 打印零件合格批量供应商，一旦C919 进入量产，公司收入将大幅增长。
盈利预测和评级。我们认为公司传统业务仍有继续增长的动力，军工和3D 打印业务面临快速增长的拐点。预测公司2017年-2019年营业收入分别为19.14亿元、22.58亿元和26.65亿元，归属母公司净利润分别为6722万元、9618万元、1.31亿元，EPS 分别为0.082元、0.117元、0.159元，对应当前股价的PE 分别为121 倍、85 倍、62 倍。给予增持的投资评级。
风险提示： 军工、新材料业务拓展不达预期，铝价出现大幅下降。
事件：
公司發佈2017年半年度報告，上半年實現營業收入8.87億元，同比增長15.96%；歸屬母公司淨利潤2752萬元，同比增長1077.86%；扣非歸屬母公司淨利潤1203萬元，同比增長911.41%；基本每股收益爲0.0335元。
點評：
公司主營業務爲鋁熱傳輸材料、鋁鋼複合材料、多金屬複合材料等。鋁熱傳輸材料是公司主要收入來源，上半年佔公司收入比重的98.15%，下游爲汽車、工程機械、電力、家電、電子等行業，其中最主要客戶來自汽車行業，覆蓋法雷奧、馬勒、大衆、特斯拉等國際一流汽車企業。
上半年政府補助助力業績，扣非後利潤仍有大幅增長。上半年公司計入營業外收入的政府補助約爲1550萬元，佔利潤總額的約42%，較上年同期增加1156萬元。扣非後，公司歸屬母公司淨利潤1203萬元，同比增速仍有911%。
傳統業務量價齊升，下半年繼續增長有保障。上半年，公司營業收入同比增長15.96%到8.87億；綜合毛利率同比提高6.50 個百分點到11.74%。原因主要來自於傳統鋁合金產品的量價齊升和成材率上升。公司鋁合金產品定價採用“基準鋁價+加工費”的方式，上半年鋁價持續提升帶動產品價格上漲和利潤增長，估計上半年公司鋁合金產品平均價格上漲11%左右；鋁合金複合材料、鋁合金非複合材料、鋁鋼複合材料、多金屬複合材料銷量分別增長17%、-2.42%、-0.36%和68.89%；銷售額分別增長29.52%、9.3%、6.03%和95.87%。七八月份鋁價繼續上升趨勢明顯，預計下半年公司業績增長有保障。
2015年公司募投項目20萬噸層壓式金屬複合材料實現貫通，隨着新產能達產率提高，2017年上半年成材率仍有所上升，爲毛利率提升做出貢獻。
軍工業務放量在即。全資子公司銀邦防務是公司軍工產品的業務平臺，上半年實現營業收入295.75萬元，淨利潤虧損138.65萬元。
公司從事軍工業務三年，成功參與了數個新型裝備的研發，部分產品已經開始小批量發貨。軍工項目週期長，目前尚未產生盈利，根據項目進度，預計部分產品很快會進入批量供貨階段，收入大幅增長在即。
國產大飛機C919 唯一金屬3D 打印供貨商，量產值得期待。公司3D 打印業務以參股公司飛而康（公司持股45%）爲平臺，上半年實現營業收入940.86萬元，淨利潤虧損131.58萬元。飛而康是國際領先的3D 打印鈦合金粉末供應商，產品獲得賽峯、EOS、Renishaw 等知名企業的認可，在航空航天領域也有廣泛應用，並且是C919 唯一的金屬3D 打印零部件供應商，爲每架C919 提供31 個金屬3D 零件。作爲中國商飛正式3D 打印零件合格批量供應商，一旦C919 進入量產，公司收入將大幅增長。
盈利預測和評級。我們認爲公司傳統業務仍有繼續增長的動力，軍工和3D 打印業務面臨快速增長的拐點。預測公司2017年-2019年營業收入分別爲19.14億元、22.58億元和26.65億元，歸屬母公司淨利潤分別爲6722萬元、9618萬元、1.31億元，EPS 分別爲0.082元、0.117元、0.159元，對應當前股價的PE 分別爲121 倍、85 倍、62 倍。給予增持的投資評級。
風險提示： 軍工、新材料業務拓展不達預期，鋁價出現大幅下降。
