进军中国内地装潢市场
我们最近与管理层会面，更新公司情况。公司于5 月中宣布收购控股股东国内的装潢业务，虽然国内装潢业务利润率较港澳市场为低，但市场空间庞大，或有助推动公司盈利增长。
公司背景：承达为香港及澳门综合室内装潢工程龙头承建商，从事住宅物业及酒店室内装潢工程，该等工程占公司16 年总收入84%。公司亦在港从事改建与加建及建筑业务以及制造及分销室内装饰材料。
进军国内装潢业务：公司于5 月中宣布以现金5.2 亿港元收购控股股东江河创建（601886 CH）国内12 个省市的装潢业务（北京承达），收购已获独立股东批准，股权交割将近完成，预期8 月份可并表入帐。公司拥有强大长期合作客户群，主要为以香港为总部的地产发展商。由于长期合作关系及良好往绩，公司投标香港地产发展商的国内地产项目具竞争优势。收购完成后，公司业务不再受限于港澳地区。因此，承达能直接入标香港地产发展商的国内地产项目，进军国内装潢业务，扩大收入来源。承达定位于国内的高端装潢工程市场，惟国内市场竞争激烈，国内装潢业务利润率较港澳市场为低，但市场空间庞大，仍有助推动公司盈利增长。
澳门市场仍然向好。公司上半年新签订单30 亿港元，以澳门大型酒店、赌场为主。澳门仍然有新酒店、赌场项目相继动工。此外，澳门开放博彩市场后兴建的第一批赌场、酒店开始进入翻新高峰期，翻新需求为公司带来业务机遇。
收购涵义：虽然国内业务利润率较港澳业务为低，且北京承达流动比率较低，但收购事项估值仅4.6 倍市盈率，相对于公司过去12 个月平均市盈率18 倍具折让，且收购有助公司扩大收入来源，应能提升股东价值。
估值：公司现股价对应过去12 个月市盈率的24 倍。根据彭博每股盈利预测，现股价分别对应2017 年和2018 年预测市盈率20倍及17 倍。16 财年派息率为40%。完成收购后，公司现金减少及澳门新订单需要更多前期资本投入，我们认为提升分派比率可能性较低。
潜在股份催化剂：盈利改善、公司宣布更多新签合同为股价催化剂。
進軍中國內地裝潢市場
我們最近與管理層會面，更新公司情況。公司於5 月中宣佈收購控股股東國內的裝潢業務，雖然國內裝潢業務利潤率較港澳市場為低，但市場空間龐大，或有助推動公司盈利增長。
公司背景：承達為香港及澳門綜合室內裝潢工程龍頭承建商，從事住宅物業及酒店室內裝潢工程，該等工程佔公司16 年總收入84%。公司亦在港從事改建與加建及建築業務以及製造及分銷室內裝飾材料。
進軍國內裝潢業務：公司於5 月中宣佈以現金5.2 億港元收購控股股東江河創建（601886 CH）國內12 個省市的裝潢業務（北京承達），收購已獲獨立股東批准，股權交割將近完成，預期8 月份可並表入帳。公司擁有強大長期合作客户羣，主要為以香港為總部的地產發展商。由於長期合作關係及良好往績，公司投標香港地產發展商的國內地產項目具競爭優勢。收購完成後，公司業務不再受限於港澳地區。因此，承達能直接入標香港地產發展商的國內地產項目，進軍國內裝潢業務，擴大收入來源。承達定位於國內的高端裝潢工程市場，惟國內市場競爭激烈，國內裝潢業務利潤率較港澳市場為低，但市場空間龐大，仍有助推動公司盈利增長。
澳門市場仍然向好。公司上半年新簽訂單30 億港元，以澳門大型酒店、賭場為主。澳門仍然有新酒店、賭場項目相繼動工。此外，澳門開放博彩市場後興建的第一批賭場、酒店開始進入翻新高峯期，翻新需求為公司帶來業務機遇。
收購涵義：雖然國內業務利潤率較港澳業務為低，且北京承達流動比率較低，但收購事項估值僅4.6 倍市盈率，相對於公司過去12 個月平均市盈率18 倍具折讓，且收購有助公司擴大收入來源，應能提升股東價值。
估值：公司現股價對應過去12 個月市盈率的24 倍。根據彭博每股盈利預測，現股價分別對應2017 年和2018 年預測市盈率20倍及17 倍。16 財年派息率為40%。完成收購後，公司現金減少及澳門新訂單需要更多前期資本投入，我們認為提升分派比率可能性較低。
潛在股份催化劑：盈利改善、公司宣佈更多新籤合同為股價催化劑。
