2017年1-6月中国房地产保持健康的基本面。2017年1-6月商品房销售反弹。其中，商品房累计销售面积同比增长16.1%，达7.47亿平米，同比增速较2017年1-5月上升1.8 个百分点。商品房累计销售额同比上升21.5%，达到人民币5.92万亿元，同比增速较2017年1-5月上升2.9 个百分点。这些数据显示房地产市场销售依旧强劲。但房屋销售的表现在不同能级城市间分化。据CRIC 表示，同期，一线城市的房屋销售面积同比下降33.7%，二线城市的房屋销售面积同比下降12.6%，但三四线城市的房屋销售面积同比仅轻微下滑7.7%，其中，汕头，泰州以及岳阳的房屋销售面积同比增幅均超过了35.0%。
2017年1-6月，房地产累计投资额较去年同期增加了8.5%，累计新开工面积同比增10.6%至8.57亿平米，投资强劲。去库存也表现良好，全国可售面积连续7 个月同比下降。据CRIC 表示，全国70 个城市的存销比在2017年5月末下降至8.5 个月的偏低水平，整体库存不高。自2017年3月以来，一线城市和部分二线城市政策进一步收紧。而部分大城市周边的三四线城市也实施了限购。往后看，我们认为限购政策可能会在一些房地产市场过热的城市进一步收紧。但与此同时，低线级城市的房地产库存压力依旧存在，促进房地产销售的政策仍很有可能在低线级城市继续推出。随着银行负债端成本的上升，信贷政策在下半年很有可能收紧。但在2017年6月以来，我们看到了房地产开发商债券发行规模的扩大，这将减轻房地产开发商的资金压力。总的来说，因城施策依旧是房地产政策的主基调，政策目的依旧是维持房地产市场的平稳健康发展。由于经济发展、人口流动、产业发展结构不平衡和不同库存条件下各地的政策不一，房地产市场将继续分化。一、二线城市销售均价同比涨幅或因限购升级逐渐缩小，而部分三、四线城市的状况仍将难有明显改善。对于2017年，我们预计：1）因限购升级的作用，一线城市和强二线城市的销售面积预计会出现下滑；2）限购不太严厉的二线城市的销售将受益于改善型住房需求的释放；3）三、四线城市房屋销售将会出现分化，依附于大都市或拥有较好经济基础的三四线城市的房屋销售将会获得增长，而其他三四线城市的房屋销售因人口流出以及经济基础差，仍将难有起色。土地成本的快速增加，意味着房地产市场已经进入利润率侵蚀和行业整合的时代。拥有高质量的成本控制，特质化产品线和雄厚资金实力的房地产公司，与同业相比将更有可能维持良好的盈利能力，并在整合时代能够以相对较低的成本并购以促进增长。
当代置业（01107 HK）合约销售稳定增长，绿色产品线保障公司的竞争力，盈利能力有望恢复，土储结构进一步优化，公司股价应会从中受益。当代置业6月的合约销售同比上升37.5%至人民币28.0亿元，月销售均价同比下降13.2%至每平方米人民币10,839元，签约面积同比上升57.8%至253,522平方米。1 至6月，公司实现了合约销售人民币90.4亿元，同比稳定增长21.3%，合约销售面积同比增长了35.7%至893,855 平方米，销售均价同比下降11.5%至人民币9,855元每平方米。在房地产行业进入白银时代后，房屋本身质量和特点会越来越受到关注，房价也有更大机会溢价销售。因此，拥有一定独特产品线的房地产公司会受到市场更多青睐。得益于公司升级后的节能和加热冷却系统，公司产品理应获得一定溢价，因此，我们预计公司盈利能力保持良好。
我们认为现时中国房地产行业的基本面愈趋健康，公司2017年业绩应有保障，目前公司估值吸引。房地产行业销售有所降温，但行业供需关系持续改善，行业整体基本面逾趋健康稳定态势。得益于其绿色产品线，我们相信2017年当代置业的合约销售增速下降幅度会低于行业平均。进一步优化的土储和公司升级后的节能和加热冷却系统将有助当代置业的利润率稳定。公司截至7月31日收盘价仅相当于3.8倍，3.4 倍和3.0 倍的2017，2018 以及2019年核心市盈率，我们认为公司当前估值相当吸引。所以我们建议“买入”当代置业，目标价为1.81 港元，相当于2017年NAV 有39%的折让，也相当于4.7 倍2017年的核心市盈率和0.8 倍2017年的市净率。
2017年1-6月中國房地產保持健康的基本面。2017年1-6月商品房銷售反彈。其中，商品房累計銷售面積同比增長16.1%，達7.47億平米，同比增速較2017年1-5月上升1.8 個百分點。商品房累計銷售額同比上升21.5%，達到人民幣5.92萬億元，同比增速較2017年1-5月上升2.9 個百分點。這些數據顯示房地產市場銷售依舊強勁。但房屋銷售的表現在不同能級城市間分化。據CRIC 表示，同期，一線城市的房屋銷售面積同比下降33.7%，二線城市的房屋銷售面積同比下降12.6%，但三四線城市的房屋銷售面積同比僅輕微下滑7.7%，其中，汕頭，泰州以及嶽陽的房屋銷售面積同比增幅均超過了35.0%。
2017年1-6月，房地產累計投資額較去年同期增加了8.5%，累計新開工面積同比增10.6%至8.57億平米，投資強勁。去庫存也表現良好，全國可售面積連續7 個月同比下降。據CRIC 表示，全國70 個城市的存銷比在2017年5月末下降至8.5 個月的偏低水平，整體庫存不高。自2017年3月以來，一線城市和部分二線城市政策進一步收緊。而部分大城市周邊的三四線城市也實施了限購。往後看，我們認為限購政策可能會在一些房地產市場過熱的城市進一步收緊。但與此同時，低線級城市的房地產庫存壓力依舊存在，促進房地產銷售的政策仍很有可能在低線級城市繼續推出。隨着銀行負債端成本的上升，信貸政策在下半年很有可能收緊。但在2017年6月以來，我們看到了房地產開發商債券發行規模的擴大，這將減輕房地產開發商的資金壓力。總的來説，因城施策依舊是房地產政策的主基調，政策目的依舊是維持房地產市場的平穩健康發展。由於經濟發展、人口流動、產業發展結構不平衡和不同庫存條件下各地的政策不一，房地產市場將繼續分化。一、二線城市銷售均價同比漲幅或因限購升級逐漸縮小，而部分三、四線城市的狀況仍將難有明顯改善。對於2017年，我們預計：1）因限購升級的作用，一線城市和強二線城市的銷售面積預計會出現下滑；2）限購不太嚴厲的二線城市的銷售將受益於改善型住房需求的釋放；3）三、四線城市房屋銷售將會出現分化，依附於大都市或擁有較好經濟基礎的三四線城市的房屋銷售將會獲得增長，而其他三四線城市的房屋銷售因人口流出以及經濟基礎差，仍將難有起色。土地成本的快速增加，意味着房地產市場已經進入利潤率侵蝕和行業整合的時代。擁有高質量的成本控制，特質化產品線和雄厚資金實力的房地產公司，與同業相比將更有可能維持良好的盈利能力，並在整合時代能夠以相對較低的成本併購以促進增長。
當代置業（01107 HK）合約銷售穩定增長，綠色產品線保障公司的競爭力，盈利能力有望恢復，土儲結構進一步優化，公司股價應會從中受益。當代置業6月的合約銷售同比上升37.5%至人民幣28.0億元，月銷售均價同比下降13.2%至每平方米人民幣10,839元，簽約面積同比上升57.8%至253,522平方米。1 至6月，公司實現了合約銷售人民幣90.4億元，同比穩定增長21.3%，合約銷售面積同比增長了35.7%至893,855 平方米，銷售均價同比下降11.5%至人民幣9,855元每平方米。在房地產行業進入白銀時代後，房屋本身質量和特點會越來越受到關注，房價也有更大機會溢價銷售。因此，擁有一定獨特產品線的房地產公司會受到市場更多青睞。得益於公司升級後的節能和加熱冷卻系統，公司產品理應獲得一定溢價，因此，我們預計公司盈利能力保持良好。
我們認為現時中國房地產行業的基本面愈趨健康，公司2017年業績應有保障，目前公司估值吸引。房地產行業銷售有所降温，但行業供需關係持續改善，行業整體基本面逾趨健康穩定態勢。得益於其綠色產品線，我們相信2017年當代置業的合約銷售增速下降幅度會低於行業平均。進一步優化的土儲和公司升級後的節能和加熱冷卻系統將有助當代置業的利潤率穩定。公司截至7月31日收盤價僅相當於3.8倍，3.4 倍和3.0 倍的2017，2018 以及2019年核心市盈率，我們認為公司當前估值相當吸引。所以我們建議“買入”當代置業，目標價為1.81 港元，相當於2017年NAV 有39%的折讓，也相當於4.7 倍2017年的核心市盈率和0.8 倍2017年的市淨率。
