事项：
公司发布2017H1 半年报，实现营业收入4.87亿元，同比+23.29%；归母净利润0.75亿元，同比+28.07%。
主要观点
1.民营润滑油优秀企业，业绩持续高兑现
公司专注润滑油和汽车养护用品生产和销售，定位中高端，旗下两大品牌康普顿润滑油和路邦汽车养护品拥有20 多年历史，一级经销商600余家，满产满销，多年来盈利良好。公司2017H1 实现营业收入4.87亿元，同比+23.29%；利润总额1.00亿元，同比45.45%；归母净利润0.75亿元，同比+28.07%。其中销售车用润滑油2.81万吨，营收占比89.23%；工业润滑油0.36万吨，营收占比7.84%。销售毛利率34.42%，销售净利率15.50%，依旧稳定。2012-2016年公司归母净利润CAGR 达21.32%，自2017年所得税率从15%调整为25%后，业绩依然保持高兑现。2017Q2，社保基金进入公司前十大股东，持股比例0.44%。
2.润滑油千亿市场，车用润滑油比例提升，需求中高端化我国润滑油市场经历2001 到2010年的高速发展期，目前进入“低增长平台”，千亿市场。2016年我国汽车保有量1.95亿辆，同比+19.63%，居世界第二，但每千人保有量102 辆，远低于发达国家水平，目前处于普及前期，未来提升空间大。2017H1，汽车销量1335万辆，同比+3.8%，全年预计+5%。且随着居民生活水平及环保要求提高，中高端车用润滑油需求将提升。展望未来，我国润滑油进入2.0 时代，重复性过剩与结构性稀缺并存，低端产品将陷入价格战，具有品牌效应的中高端产品将享受价格红利，瓜分润滑油市场80%以上利润。
3.黄岛工业园启用，打破产能瓶颈
2017年4月28日公司启用青岛黄岛工业园区，新增产能润滑油8万吨/年、防冻液2万吨/年、制动液1000 吨/年，预计2017年内替代原青岛崂山厂区（润滑油4万吨/年，防冻液2万吨/年，汽车养护品100吨/年），公司润滑油产能翻倍，同时申请高新企业资质，争取所得税率优惠，预计盈利提升。
4.投资建议
我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.63亿元、2.05亿元、2.52亿元，对应EPS 0.82元、1.03元、1.26元，PE 32X、25X、20X，2017-2019年归母净利CAGR 达30.66%，维持“推荐”评级。
5.风险提示：
原料及产品价格大幅波动、新产能销售不及预期。
事項：
公司發佈2017H1 半年報，實現營業收入4.87億元，同比+23.29%；歸母淨利潤0.75億元，同比+28.07%。
主要觀點
1.民營潤滑油優秀企業，業績持續高兑現
公司專注潤滑油和汽車養護用品生產和銷售，定位中高端，旗下兩大品牌康普頓潤滑油和路邦汽車養護品擁有20 多年曆史，一級經銷商600餘家，滿產滿銷，多年來盈利良好。公司2017H1 實現營業收入4.87億元，同比+23.29%；利潤總額1.00億元，同比45.45%；歸母淨利潤0.75億元，同比+28.07%。其中銷售車用潤滑油2.81萬噸，營收佔比89.23%；工業潤滑油0.36萬噸，營收佔比7.84%。銷售毛利率34.42%，銷售淨利率15.50%，依舊穩定。2012-2016年公司歸母淨利潤CAGR 達21.32%，自2017年所得税率從15%調整為25%後，業績依然保持高兑現。2017Q2，社保基金進入公司前十大股東，持股比例0.44%。
2.潤滑油千億市場，車用潤滑油比例提升，需求中高端化我國潤滑油市場經歷2001 到2010年的高速發展期，目前進入“低增長平臺”，千億市場。2016年我國汽車保有量1.95億輛，同比+19.63%，居世界第二，但每千人保有量102 輛，遠低於發達國家水平，目前處於普及前期，未來提升空間大。2017H1，汽車銷量1335萬輛，同比+3.8%，全年預計+5%。且隨着居民生活水平及環保要求提高，中高端車用潤滑油需求將提升。展望未來，我國潤滑油進入2.0 時代，重複性過剩與結構性稀缺並存，低端產品將陷入價格戰，具有品牌效應的中高端產品將享受價格紅利，瓜分潤滑油市場80%以上利潤。
3.黃島工業園啟用，打破產能瓶頸
2017年4月28日公司啟用青島黃島工業園區，新增產能潤滑油8萬噸/年、防凍液2萬噸/年、制動液1000 噸/年，預計2017年內替代原青島嶗山廠區（潤滑油4萬噸/年，防凍液2萬噸/年，汽車養護品100噸/年），公司潤滑油產能翻倍，同時申請高新企業資質，爭取所得税率優惠，預計盈利提升。
4.投資建議
我們預計公司2017-2019年歸母淨利潤分別為1.63億元、2.05億元、2.52億元，對應EPS 0.82元、1.03元、1.26元，PE 32X、25X、20X，2017-2019年歸母淨利CAGR 達30.66%，維持“推薦”評級。
5.風險提示：
原料及產品價格大幅波動、新產能銷售不及預期。
