事件：
公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入2.17 亿元，同比增长25.28%，归属于母公司股东的净利润3232 万元，同比增长2.83%。
点评：
营收增长主要来自并表，毛利率、费用率均有所提升。今年上半年公司营业收入2.17 亿元，同比增长25.28%，增长主要来自并表的毕路德公司，除去并表因素公司营收增长7.63%。本期景观、装饰设计毛利率较高，公司毛利率较去年同期提升3.68pct，达到44.68%，其中Q2 毛利率高达50.81%，较去年同期提升4.86pct。由于股权激励成本增加，上半年公司管理费用率由去年同期的18.40%大幅提升至22.56%，带动期间费用率由18.85%提升至23.88%。本期经营性现金流有所恶化，由去年净流入595 万元变为净流出-4151 万元，主要系本期支付职工工资增加较多、并表毕路德所致。
外延并购持续发力，北京设立分公司分享雄安盛宴。对标国际设计巨头AECOM 的发展历程，目前国内的设计公司掀起了并购浪潮，苏交科借此战略已成功做大做强的示范效应，以及设计行业地域壁垒仍然较高的特征，让越来越多的设计企业加入并购大军的行列。公司先后收购苏州中正工程检测、北京深圳毕路德公司51%股权，将公司业务由建筑设计延伸至室内、景观设计以及检测，并且借助于收购标的逐步走出江苏向更大的市场挺近。毕路德承诺公司2016~2018 年扣非净利润不低于2000、2500、3000 万元，其中2016 年已实现2642 万元，大幅超过承诺数额，考虑到毕路德在手订单充足，未来实现业绩承诺的确定性较强，将直接增厚公司业绩。近期公司拟以6.5 亿元收购深圳嘉力达100%股份，外延并购不断提速。报告期内公司已设立北京分公司，并顺利签订中传文化科技园建筑工程设计合同，这标志着公司加速全面融入京津冀一体化协同发展，有望受益于雄安新区的建设。
首次中标EPC 项目，业务延伸初见成效。公司中标启迪科技城一期一标段EPC 总承包项目，项目金额为2.55 亿元。这是公司提出推进EPC总承包业务后拿下的第一单，将为公司后续同类项目的开拓和合作提供更多的经验，有利于带动公司工程总承包业务的发展。此次中标意味着公司已由单一的建筑设计业务，向覆盖工程建设产业链全过程的策划咨询、区域规划、设计总包、项目管理等多元化全产业链模式的转型升级，标志着公司由设计向EPC 总承包的延伸已初见成效。
财务预测与估值：我们预测公司2017-2019 年归母净利润分别为0.88、1.03、1.23 亿元，EPS 为0.72、0.84、1.00 元，对应PE 分别为36X、31X、26X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：外延整合不及预期，业务拓展不及预期。
事件：
公司發佈2017年半年報，報告期內公司實現營業收入2.17 億元，同比增長25.28%，歸屬於母公司股東的淨利潤3232 萬元，同比增長2.83%。
點評：
營收增長主要來自並表，毛利率、費用率均有所提升。今年上半年公司營業收入2.17 億元，同比增長25.28%，增長主要來自並表的畢路德公司，除去並表因素公司營收增長7.63%。本期景觀、裝飾設計毛利率較高，公司毛利率較去年同期提升3.68pct，達到44.68%，其中Q2 毛利率高達50.81%，較去年同期提升4.86pct。由於股權激勵成本增加，上半年公司管理費用率由去年同期的18.40%大幅提升至22.56%，帶動期間費用率由18.85%提升至23.88%。本期經營性現金流有所惡化，由去年淨流入595 萬元變為淨流出-4151 萬元，主要系本期支付職工工資增加較多、並表畢路德所致。
外延併購持續發力，北京設立分公司分享雄安盛宴。對標國際設計巨頭AECOM 的發展歷程，目前國內的設計公司掀起了併購浪潮，蘇交科藉此戰略已成功做大做強的示範效應，以及設計行業地域壁壘仍然較高的特徵，讓越來越多的設計企業加入併購大軍的行列。公司先後收購蘇州中正工程檢測、北京深圳畢路德公司51%股權，將公司業務由建築設計延伸至室內、景觀設計以及檢測，並且藉助於收購標的逐步走出江蘇向更大的市場挺近。畢路德承諾公司2016~2018 年扣非淨利潤不低於2000、2500、3000 萬元，其中2016 年已實現2642 萬元，大幅超過承諾數額，考慮到畢路德在手訂單充足，未來實現業績承諾的確定性較強，將直接增厚公司業績。近期公司擬以6.5 億元收購深圳嘉力達100%股份，外延併購不斷提速。報告期內公司已設立北京分公司，並順利簽訂中傳文化科技園建築工程設計合同，這標誌着公司加速全面融入京津冀一體化協同發展，有望受益於雄安新區的建設。
首次中標EPC 項目，業務延伸初見成效。公司中標啟迪科技城一期一標段EPC 總承包項目，項目金額為2.55 億元。這是公司提出推進EPC總承包業務後拿下的第一單，將為公司後續同類項目的開拓和合作提供更多的經驗，有利於帶動公司工程總承包業務的發展。此次中標意味着公司已由單一的建築設計業務，向覆蓋工程建設產業鏈全過程的策劃諮詢、區域規劃、設計總包、項目管理等多元化全產業鏈模式的轉型升級，標誌着公司由設計向EPC 總承包的延伸已初見成效。
財務預測與估值：我們預測公司2017-2019 年歸母淨利潤分別為0.88、1.03、1.23 億元，EPS 為0.72、0.84、1.00 元，對應PE 分別為36X、31X、26X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：外延整合不及預期，業務拓展不及預期。
