2017H1 業績符合預期 　　新時達公佈2017H1 業績：營業收入16.23 億元，同比增長57.77%；歸屬母公司淨利潤9,919 萬元，同比增長9.62%，對應每股盈利0.16 元。 　　利潤表：財務費用同比增長119.87%，主要是銀行借款增加導致。 　　公司工程類業務對資金佔用較多，預計隨着可轉債的發行，公司財務費用有望改善。 　　資產負債表：公司本期商譽增加約3.4 億至14.63 億元，主要是本期收購之山智控所致。同時，公司長期借款增加約3 億，短期借款增加約1 億元，資產負債率較期初提升約10ppt 至49%。 　　現金流量表：公司經營性現金流支出同比增長763.22%，主要是機器人及運動控制系統業務增長，原材料預付款增加導致。 　　發展趨勢 　　電梯類產品毛利率企穩。市場前期主要擔心公司電梯業務繼續下滑。目前來看，隨着前期房屋新開工面積的回暖，公司電梯控制類業務、節能與工業傳動類業務已經企穩，預計未來毛利率水平將維持穩定。 　　機器人和運動控制業務已成爲公司主要業務。1）曉奧享榮上半年實現淨利潤約2,331 萬，隨着可轉債的核準發行，未來業績仍有超預期可能。2）機器人本體銷售半年突破千臺，全年有望超額完成1600 臺的目標。3）收購之山智控完善伺服系統佈局。衆爲興主要優勢在於運動控制軟件，看好之山智控收購後的協同效應。 　　盈利預測 　　考慮之山智控並表，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.32 元與0.37 元上調4%與4%至人民幣0.33 元與0.39 元。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應2017/2018 年P/E 34.2x/29.1x。我們維持推薦的評級和人民幣16.00 元的目標價，較目前股價有42.73%上行空間。（目標價對應2017 P/E 49x；行業平均41x，公司作爲運動控制龍頭享有一定估值溢價。） 　　風險 　　收購資產整合低於預期，電梯行業產量下滑負面影響超預期。