投資要點 　　事件：7 月27 日晚間，世紀鼎利發佈2017 年半年報。報告期營業收入爲3.3436 億元，與去年同期持平；歸屬上市公司股東淨利潤7275.17 萬元，同比增長35.89%，系處置南京雲創大數據科技股份有限公司股權所致；歸屬上市公司股東扣非淨利潤3402.30 萬元，同比下降28.48%。 　　報告期內通信板塊規模縮減，毛利率保持穩定：I CT 業務以有效配置資源，提升整體效率爲主線；儀器儀表業務受益於運營商關於CA 和VOLTE 的建設力度加大；網優服務業務，受各省運營商縮減預算的影響有一定下滑；大數據業務中，公安系統大數據業務規模提升較快。報告期內，通信板塊營業收入爲1.75 億元，同比下降19.7%；毛利率爲37.71%，下降0.55%。 　　教育板塊規模擴大，毛利率因擴張略有下降。公司繼續大力推進鼎利學院的建設和佈局，並增資佳諾明德切入IT 技能培訓。報告期內，教育板塊營業收入爲1.41 億元，同比上升21.61%；毛利率爲49.29%，下降6.71%。 　　教育業務處於升級路徑中，後期值得期待。“量”的邏輯上，公司收購佳諾明德、擴大鼎利學院規模能吸引更多學生：一方面，佳諾明德深耕編程、人工智能、VR/AR 等職教領域，與鼎利學院形成互補，且人力資源業務可覆蓋增量人群；另一方面，中德鼎利學院規模超過1000 人，是前期鼎利學院的兩倍，新設的大健康、互聯網+、汽車軌交專業及出國交換學習機制將提升項目吸引力。“價”的邏輯上，新設立中德鼎利學院學費爲1.6萬元，分成率超過62.5%，對比原鼎利學院0.8 至1.25 萬元學費、50%-60%分成率均有提升。 　　盈利預測與評級：公司繼續推進雙主業模式，通過收購“一芯智能”切入物聯網領域、完善產業鏈佈局，爲物聯網職教帶來協同效應；控股佳諾明德進一步完善職教佈局，有望盤活已有資源。我們堅定看好教育裝備需求短期增長和公司職教資源中長期融合發展，雙主營模式前景可期。預計公司17-19 年EPS 分別爲0.32、0.43、0.55 元，對應目前股價PE 爲31 倍、23 倍、18 倍，維持“增持”評級。 　　風險提示：職教協同效應不理想、收購整合進程不及預期、回款不及預期