投資要點 　　2l017年上半年業績高增長，主要來自於子公司並表。公司今年上半年實現營業收入3.08 億元，同比增長49.65%，歸母淨利潤2843.91 億元，同比增長68.78%，EPS0.13 元，同比增長44.46%。公司業績同比大漲主要來自於陝西安得、同生環境並表。 　　公司基本情況介紹。公司是國內最大的水處理劑專業生產、研發、服務企業之一，具有6 萬噸水處理劑產能，主要產品有HEDP、亞磷酸固體、ATMP 等水處理劑產品和氯甲烷產品，其他產品爲甲醇、破乳劑幹劑、1227 等。通過併購，目前公司的核心業務拓展爲三塊：水處理藥劑生產與研發、生活污水處理和工業污水處理。公司將全力打造以清水源本部爲核心的水處理藥劑生產、研發板塊，以同生環境公司爲核心的市政污水工程投資、建設、運營、污水處理廠升級改造、垃圾滲濾液處理、河道治理板塊，以清水源（上海）環保科技有限公司爲核心的工業污水、脫硫廢水零排放工程、固廢處理板塊，以安得科技爲核心的水處理劑的終端應用板塊，四大板塊資源共享、互爲支撐，齊頭並進。 　　水處理劑行業業務表現一般。今年上半年水處理劑產品收入1.20 億元，同比下降27.82%，毛利率提升3.69 個百分點至26.99%，氯甲烷產品收入2960 萬元，同比增長52.25%，毛利率下降3.17 個百分點至34.82%。 　　期間費用率增長可控，盈利能力提升，但資產週轉率下降。公司期間費用率總體可控，今年上半年期間費用率17.31%，比一季報下降3.15 個百分點。由於環保類業務的並表，其毛利率在40%以上，故今年上半年銷售毛利率30.03%，好於去年同期的23.17%，淨利潤率9.24%，好於去年同期的8.20%，來自於並表的業務盈利能力較好。但是公司的資產週轉率由0.41 次降至0.19 次，主要原因還是收入增速不夠大，預計未來隨着新產能的投放和業務的開展，總資產週轉率有望提升。 　　兩家子公司並表，貢獻全年業績增量。2016 年公司完成收購河南同生環境工程有限公司後，初步打造了一體化水處理服務模式。同生環境是一家河南省內水環境服務領域資質全面、成長性良好的企業，承建的伊川第二污水處理廠是河南省首家地下全埋式污水處理廠，原股東方的業績承諾是2016-2018 年扣非後歸母淨利潤不低於3520 萬元、5600 萬元、6680 萬元。2016 年同生環境在7月實現並表，貢獻上市公司的淨利潤爲2531.48 萬元，2016 年完成業績考覈目標。今年上半年，河南同生實現營業收入6190.76 萬元，淨利潤1773.70 萬元。2017 年1 月，公司收購了陝西安得科技51%的股權，2017 年7 月，公司收購了剩餘49%股權，其中原股東方的業績承諾爲2017-2019 年扣除非經常性損益前後歸屬於母公司股東所有的淨利潤的孰低值不低於2300 萬、2700 萬、3200萬，本次業績承諾標準高於之前收購51%股權時候的業績承諾標準。今年上半年，陝西安得貢獻收入4567.16 萬元，淨利潤775.78 萬元。 　　募投項目今年年底投產，貢獻未來業績增量。公司3 萬噸的水處理劑產品的募投項目預計今年12 月完工，公司產能將增加50%，預計其產能將緩慢釋放，將貢獻未來3 年的業績。 　　盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別爲0.32 元、0.36 元、0.42元，給予“增持”評級。 　　風險提示：併購標的業績不達預期的風險，市場需求下滑的風險，水處理劑行業競爭加劇的風險，募投項目達產進度或不及預期的風險。