投资要点：
事件：2017 年8 月17 日晚公司发布2017 年半年度报告。2017 年上半年公司完成营业收入8.87 亿（YOY15.96%），实现归母净利润2752.3 万元（YOY1077.86%）。
毛利率提高与政府补助项目驱动利润大幅增长。2017 年上半年受益于产品销售量的增长、产品价格提高以及产品结构的优化，公司营业收入同比增长1.22亿（YOY15.96%），毛利率同比增长6.22 个百分点，故毛利同比增长0.64亿（YOY159.92%）。因期间费用同比增长1303 万（YOY16.68%），资产减值损失增加2799 万（计提坏账准备），因此营业利润同比增长832 万（YOY848.98%）。受益于2017 年前政府补助项目验收合格转入，营业外利润同比增长1687 万（YOY1249.63%），最终利润总额同比增长2519 万（YOY1081.12%），归母净利润同比增长2518 万（YOY1077.86%）。
军工材料业务：军用铝合金市场潜力大，公司未来持续开拓军品市场。铝合金/铝基复合材料是军工领用关键材料之一，在陆军装备轻量化和强防护方面以及海军/空军装备减重方面发挥重要作用，未来军工市场潜力大。公司自2014 年进入军工领域，经3 年努力已取得长足进步，成功参与数个新型装备的研发，部分产品已经开始小批量发货。当前公司以子公司银邦防务作为平台推进军品业务，据半年报，公司部分项目有望在今年获得批量订单，很快会进入批量供货阶段。
3D 打印业务：3D 打印军民品应用广泛，公司未来有望分得广阔市场一杯羹。军用方面，3D 打印技术已应用于我国歼-20、歼-31、运-20 等军机以及航空涡扇发动机上；民用方面，3D 打印在民航、医疗等众多领域应用广泛。公司子公司飞而康是国际领先3D 打印钛合金粉末供应商，并在航空航天领域有广泛应用和良好口碑。其中飞而康作为C919 唯一的金属3D 打印零部件供应商，为每架C919 提供了31 个金属3D 零件。据新华网，当前C919 订单600架，未来飞而康相关业务市场空间巨大。
民用材料业务：业绩望受益产能释放+毛利率及经营效率提升+下游需求提高。公司民用材料产品产销量行业排名前列，下游客户包括法雷奥、特斯拉、华为、oppo 等。一方面，2016 年公司IPO 募投项目释放产能，年产能由7.5万吨增至20 万吨。同时随着产品结构改善和公司整体管理水平提升，产品毛利率和日常运营效率有所提高。另一方面据半年报，首款采用公司材料的手机已批量投放市场，相信很快会出现在更多手机上。我们认为公司民用材料相关业绩未来有望持续受益产能释放、经营效率提升以及下游应用需求提高。
完成第二期员工持股，看好激励公司长期发展。2017 年6 月21 日晚公司公告已完成第二期员工持股计划（买入公司股票18083012 股，占公司总股本 2.20 %，购买均价8.898 元，资金来源为员工自筹）。我们预计员工持股计划将形成长远、有效的激励约束机制，充分调动员工的积极性和创造性，将来更好促进公司长期稳定发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25、0.37、0.49 元，结合可比公司估值情况，给予公司2017年52 倍PE，目标价13.00 元，给予买入评级。
风险提示。（1）军品订单不确定性；（2）民品市场竞争加剧；（3）铝材料成本控制不及预期。
投資要點：
事件：2017 年8 月17 日晚公司發佈2017 年半年度報告。2017 年上半年公司完成營業收入8.87 億（YOY15.96%），實現歸母淨利潤2752.3 萬元（YOY1077.86%）。
毛利率提高與政府補助項目驅動利潤大幅增長。2017 年上半年受益於產品銷售量的增長、產品價格提高以及產品結構的優化，公司營業收入同比增長1.22億（YOY15.96%），毛利率同比增長6.22 個百分點，故毛利同比增長0.64億（YOY159.92%）。因期間費用同比增長1303 萬（YOY16.68%），資產減值損失增加2799 萬（計提壞賬準備），因此營業利潤同比增長832 萬（YOY848.98%）。受益於2017 年前政府補助項目驗收合格轉入，營業外利潤同比增長1687 萬（YOY1249.63%），最終利潤總額同比增長2519 萬（YOY1081.12%），歸母淨利潤同比增長2518 萬（YOY1077.86%）。
軍工材料業務：軍用鋁合金市場潛力大，公司未來持續開拓軍品市場。鋁合金/鋁基複合材料是軍工領用關鍵材料之一，在陸軍裝備輕量化和強防護方面以及海軍/空軍裝備減重方面發揮重要作用，未來軍工市場潛力大。公司自2014 年進入軍工領域，經3 年努力已取得長足進步，成功參與數個新型裝備的研發，部分產品已經開始小批量發貨。當前公司以子公司銀邦防務作爲平臺推進軍品業務，據半年報，公司部分項目有望在今年獲得批量訂單，很快會進入批量供貨階段。
3D 打印業務：3D 打印軍民品應用廣泛，公司未來有望分得廣闊市場一杯羹。軍用方面，3D 打印技術已應用於我國殲-20、殲-31、運-20 等軍機以及航空渦扇發動機上；民用方面，3D 打印在民航、醫療等衆多領域應用廣泛。公司子公司飛而康是國際領先3D 打印鈦合金粉末供應商，並在航空航天領域有廣泛應用和良好口碑。其中飛而康作爲C919 唯一的金屬3D 打印零部件供應商，爲每架C919 提供了31 個金屬3D 零件。據新華網，當前C919 訂單600架，未來飛而康相關業務市場空間巨大。
民用材料業務：業績望受益產能釋放+毛利率及經營效率提升+下游需求提高。公司民用材料產品產銷量行業排名前列，下游客戶包括法雷奧、特斯拉、華爲、oppo 等。一方面，2016 年公司IPO 募投項目釋放產能，年產能由7.5萬噸增至20 萬噸。同時隨着產品結構改善和公司整體管理水平提升，產品毛利率和日常運營效率有所提高。另一方面據半年報，首款採用公司材料的手機已批量投放市場，相信很快會出現在更多手機上。我們認爲公司民用材料相關業績未來有望持續受益產能釋放、經營效率提升以及下游應用需求提高。
完成第二期員工持股，看好激勵公司長期發展。2017 年6 月21 日晚公司公告已完成第二期員工持股計劃（買入公司股票18083012 股，佔公司總股本 2.20 %，購買均價8.898 元，資金來源爲員工自籌）。我們預計員工持股計劃將形成長遠、有效的激勵約束機制，充分調動員工的積極性和創造性，將來更好促進公司長期穩定發展。
盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.25、0.37、0.49 元，結合可比公司估值情況，給予公司2017年52 倍PE，目標價13.00 元，給予買入評級。
風險提示。（1）軍品訂單不確定性；（2）民品市場競爭加劇；（3）鋁材料成本控制不及預期。
