一、 事件：
8 月18 日晚间，东兴证券(601198)披露半年报显示，公司上半年实现营业收入14.11 亿元，同比下降14.14%；净利润5.65 亿元，同比下降25.75%。股东方面，证金公司持股由一季报的2742 万股大幅增至1.12亿股，持股比例4.06%，成公司第三大股东、第一大流通股东。
二、 点评：
2017 年上半年，受市场持续震荡调整的影响，公司实现营业收入 14.11亿元，较上年同期减少 2.32 亿元，降幅为 14.14%，主要为：手续费及佣金净收入同比减少 2.32 亿元，降幅 21.04%；投资收益及公允价值变动损益同比减少 3.32 亿元，降幅 35.69%；同时，利息净收入同比增加 3.37 亿元。
公司实现营业收入与净利润下滑幅度均大于行业平均水平，符合预期。
在经纪业务收入、自营业务收入出现下滑的情况下，资本中介业务收入的增长，在一定程度上弥补了传统经纪业务下滑的局面。投行业务和资管业务虽然收入下滑较大，但是两项业务收入均在2.4 亿元以上，在公司业务收入的占比明显提升，已经成为公司重要业务发展方向，是公司全年业绩的企稳回升重要收入支撑。比较遗憾的是，另类投资出现0.85 亿元的亏损。
1、资本中介业务增长快 收入贡献较明显
报告期内，公司的融资融券余额为 87.05 亿元，母公司融资融券余额排名市场第 21 位、累计融资买入金额排名市场第 18 位，上半年实现两融利息收入3.54 亿元。股票质押回购业务规模继续保持快速增长，6 月末股票质押余额（含资产管理业务股票质押规模）为 195 亿元，较年初增长 2.63%，实现自有资金股票质押利息收入 1.60 亿元，同比增长154.41%。在经纪业务收入、自营业务收入出现下滑的情况下，资本中介业务收入的增长，在一定程度上弥补了传统经纪业务下滑的局面。
2、投行、资管收入占比提升 业务结构转型出现成效2017 年上半年，公司大投行、大资管业务收入占比分别为 18%和12%，较上市首年分别提升了 10 个百分点 和 5 个百分点。
投行业务方面，公司上半年实现投资银行业务净收入 2.84 亿元，收入占比20.10%，成为公司重要的收入来源之一。根据证券业协会统计数据，截至 2017 年 6 月30 日公司投行业务净收入行业排名 21 位，较2016 年底提升 8 位。公司上半年完成 3 单 IPO 项目、6 单股权再融资项目、1 单并购重组项目、7 支债券和 3 支资产支持证券产品，累计主承销金额 231.44 亿元。其中，股票主承销家数为 9 家，股票主承销项目募集资金总额 121.36 亿元,根据 wind 统计数据（上市日为时点）公司上半年股票主承销家数及承销金额分列行业第 16、18 位；债券主承销家数为 7 家，融资规模 110.08 亿元。
资管业务方面，公司实现资产管理业务净收入 2.41 亿元，较上年同期下降36.01%，收入排名保持在行业前 20 名。截至 2017 年 6 月末，公司资产管理受托总规模为 1,191.49 亿元，其中集合资产管理计划46 支，管理规模 290.44 亿元；定向资产管理计划 142 支，管理规模 775.88 亿元，较 2016 年末增长 22.40%；专项资产管理计划 4 支，管理规模26.64亿元，较2016 年末增长69.98%；基金管理产品6 支，管理规模98.54 亿元，较2016 年末增长37.68%。
公司顺应市场发展，围绕“大投行、大资管、大销售”的发展方向，注重提升投融资综合服务能力，从各项业务收入情况看，其业务结构转型已经出现成效。
3、项目储备较充实 投行业务有望持续增长
项目储备方面，公司担任保荐机构的 IPO 在审项目 11 家，保荐的在审再融资项目 18 家，新三板在审项目 15 家，在审项目家数行业排名分别为第 19 位、第 5 位和第 16 位。此外，公司处于IPO 上市辅导阶段的项目共 29 单，行业排名第 12 位。项目储备较充实，这为投行业务收入持续增长，打下了较为坚实的基础。
4、证金公司入驻 公司股价有预期
股东方面，证金公司持股由一季报的2742 万股大幅增至1.12 亿股，持股比例4.06%，成公司第三大股东、第一大流通股东。证金公司作为“国家队”的代表，其在市场中的行为对市场投资方向产生着十分重要影响，因此，证金在二季度对东兴证券的增持行为，或将公司股价产生一定的积极影响，投资者应适时关注。
三、结论
公司经纪业务收入占公司营业收入的比例仅为 31.89%，公司业务收入结构转型出现成效，在“大投行、大资管、大销售”的战略发展背景下，投资业务与资管业务正成为公司重要业务支柱，其收入的增长，将对公司的发展具有十分重要的意义。
四、主要风险
东兴证券今年下半年主要面临风险可能来自两个方面：一是市场持续调整的风险；二是投行业务和资管业务提升不及预期。
一、 事件：
8 月18 日晚間，東興證券(601198)披露半年報顯示，公司上半年實現營業收入14.11 億元，同比下降14.14%；淨利潤5.65 億元，同比下降25.75%。股東方面，證金公司持股由一季報的2742 萬股大幅增至1.12億股，持股比例4.06%，成公司第三大股東、第一大流通股東。
二、 點評：
2017 年上半年，受市場持續震盪調整的影響，公司實現營業收入 14.11億元，較上年同期減少 2.32 億元，降幅為 14.14%，主要為：手續費及佣金淨收入同比減少 2.32 億元，降幅 21.04%；投資收益及公允價值變動損益同比減少 3.32 億元，降幅 35.69%；同時，利息淨收入同比增加 3.37 億元。
公司實現營業收入與淨利潤下滑幅度均大於行業平均水平，符合預期。
在經紀業務收入、自營業務收入出現下滑的情況下，資本中介業務收入的增長，在一定程度上彌補了傳統經紀業務下滑的局面。投行業務和資管業務雖然收入下滑較大，但是兩項業務收入均在2.4 億元以上，在公司業務收入的佔比明顯提升，已經成為公司重要業務發展方向，是公司全年業績的企穩回升重要收入支撐。比較遺憾的是，另類投資出現0.85 億元的虧損。
1、資本中介業務增長快 收入貢獻較明顯
報告期內，公司的融資融券餘額為 87.05 億元，母公司融資融券餘額排名市場第 21 位、累計融資買入金額排名市場第 18 位，上半年實現兩融利息收入3.54 億元。股票質押回購業務規模繼續保持快速增長，6 月末股票質押餘額（含資產管理業務股票質押規模）為 195 億元，較年初增長 2.63%，實現自有資金股票質押利息收入 1.60 億元，同比增長154.41%。在經紀業務收入、自營業務收入出現下滑的情況下，資本中介業務收入的增長，在一定程度上彌補了傳統經紀業務下滑的局面。
2、投行、資管收入佔比提升 業務結構轉型出現成效2017 年上半年，公司大投行、大資管業務收入佔比分別為 18%和12%，較上市首年分別提升了 10 個百分點 和 5 個百分點。
投行業務方面，公司上半年實現投資銀行業務淨收入 2.84 億元，收入佔比20.10%，成為公司重要的收入來源之一。根據證券業協會統計數據，截至 2017 年 6 月30 日公司投行業務淨收入行業排名 21 位，較2016 年底提升 8 位。公司上半年完成 3 單 IPO 項目、6 單股權再融資項目、1 單併購重組項目、7 支債券和 3 支資產支持證券產品，累計主承銷金額 231.44 億元。其中，股票主承銷家數為 9 家，股票主承銷項目募集資金總額 121.36 億元,根據 wind 統計數據（上市日為時點）公司上半年股票主承銷家數及承銷金額分列行業第 16、18 位；債券主承銷家數為 7 家，融資規模 110.08 億元。
資管業務方面，公司實現資產管理業務淨收入 2.41 億元，較上年同期下降36.01%，收入排名保持在行業前 20 名。截至 2017 年 6 月末，公司資產管理受託總規模為 1,191.49 億元，其中集合資產管理計劃46 支，管理規模 290.44 億元；定向資產管理計劃 142 支，管理規模 775.88 億元，較 2016 年末增長 22.40%；專項資產管理計劃 4 支，管理規模26.64億元，較2016 年末增長69.98%；基金管理產品6 支，管理規模98.54 億元，較2016 年末增長37.68%。
公司順應市場發展，圍繞“大投行、大資管、大銷售”的發展方向，注重提升投融資綜合服務能力，從各項業務收入情況看，其業務結構轉型已經出現成效。
3、項目儲備較充實 投行業務有望持續增長
項目儲備方面，公司擔任保薦機構的 IPO 在審項目 11 家，保薦的在審再融資項目 18 家，新三板在審項目 15 家，在審項目家數行業排名分別為第 19 位、第 5 位和第 16 位。此外，公司處於IPO 上市輔導階段的項目共 29 單，行業排名第 12 位。項目儲備較充實，這為投行業務收入持續增長，打下了較為堅實的基礎。
4、證金公司入駐 公司股價有預期
股東方面，證金公司持股由一季報的2742 萬股大幅增至1.12 億股，持股比例4.06%，成公司第三大股東、第一大流通股東。證金公司作為“國家隊”的代表，其在市場中的行為對市場投資方向產生着十分重要影響，因此，證金在二季度對東興證券的增持行為，或將公司股價產生一定的積極影響，投資者應適時關注。
三、結論
公司經紀業務收入佔公司營業收入的比例僅為 31.89%，公司業務收入結構轉型出現成效，在“大投行、大資管、大銷售”的戰略發展背景下，投資業務與資管業務正成為公司重要業務支柱，其收入的增長，將對公司的發展具有十分重要的意義。
四、主要風險
東興證券今年下半年主要面臨風險可能來自兩個方面：一是市場持續調整的風險；二是投行業務和資管業務提升不及預期。
