投资要点：
2017H1 归母净利同比增长108.03%。公司发布2017年半年报，实现营业收入3.43亿元，同比下降25.32%；归母净利润2530.54万元，同比增长108.03%，扣非归母净利46.84万元，同比降81.23%；非经常性损益2483.70万元，含出售闲置投资性房产收益2731.00万元。公司上半年经营性活动产生的现金流为净流出2860.31万元，净流出同比减少50.10%，主要是加大回款力度及控制成本所致。
毛利率微降，期间费用下降。17H1，公司实现营业收入3.43亿元，同比下降25.32%。其中，洁净燃烧及锅炉节能提效实现收入1.33亿元，同比下降15.82%；烟气治理业务贡献营收1.11亿元，同比下降51.95%；水处理业务贡献营收7920.82万元，同比增长23.44%；垃圾发电业务贡献营收2039.10万元。营收减少主要来自于烟气治理业务的收入下滑。17H1，公司综合毛利率为25.11%，同比下降2.47 个百分点。分产品来看，水处理业务毛利率居各业务之首，达42.64%；洁净燃烧及锅炉节能提效业务毛利率为29.74%，同比下降5.70 个百分点；烟气治理毛利率17.65%，同比下降1.42 个百分点；垃圾发电业务毛利率23.30%。公司管理费用率、销售费用率上升，财务费用率同比下降。2017年上半年，公司实现销售费用1571万元，同比下降7.44%，销售费用率4.58%，同比增长0.88 个百分点；实现管理费用5265万元，同比下降5.50%，管理费用率15.34%，同比增长3.22 个百分点；实现财务费用387万元，同比下降70.28%，财务费用率1.13%，同比下降1.70 个百分点。销售费用及管理费用同比下跌但费用率有所上升，主要源于激烈的竞争下公司业务规模下降，规模效应缩减导致费用率上升；财务费用及费用率的下降主要是由于公司归还借款所致。
收购永葆环保70%股权，拓展危废治理版图。公司于2017年8月初收购并过户完成江苏永葆环保70%股权，交易对价为3.85亿元，永葆环保主营危废无害化处置以及水处理业务，承诺17年扣非净利润不低于4500万元，18年不低于5500万元。该项收购有助于公司拓展危废治理业务的版图。
盈利预测与估值。若不考虑永葆环保并表，预计公司17-19 实现归母净利润5780、6671、9058万元；考虑永葆环保的并表，预计公司17-19 实现归母净利润8930、10521、12908万元，对应EPS 为0.13、0.15、0.18元。参考可比公司估值，给予公司2017年60 倍PE，对应目标价7.80元，给予增持评级。
风险提示。市场竞争激烈，订单数量不及预期，业务毛利下滑。
投資要點：
2017H1 歸母淨利同比增長108.03%。公司發佈2017年半年報，實現營業收入3.43億元，同比下降25.32%；歸母淨利潤2530.54萬元，同比增長108.03%，扣非歸母淨利46.84萬元，同比降81.23%；非經常性損益2483.70萬元，含出售閒置投資性房產收益2731.00萬元。公司上半年經營性活動產生的現金流爲淨流出2860.31萬元，淨流出同比減少50.10%，主要是加大回款力度及控制成本所致。
毛利率微降，期間費用下降。17H1，公司實現營業收入3.43億元，同比下降25.32%。其中，潔淨燃燒及鍋爐節能提效實現收入1.33億元，同比下降15.82%；煙氣治理業務貢獻營收1.11億元，同比下降51.95%；水處理業務貢獻營收7920.82萬元，同比增長23.44%；垃圾發電業務貢獻營收2039.10萬元。營收減少主要來自於煙氣治理業務的收入下滑。17H1，公司綜合毛利率爲25.11%，同比下降2.47 個百分點。分產品來看，水處理業務毛利率居各業務之首，達42.64%；潔淨燃燒及鍋爐節能提效業務毛利率爲29.74%，同比下降5.70 個百分點；煙氣治理毛利率17.65%，同比下降1.42 個百分點；垃圾發電業務毛利率23.30%。公司管理費用率、銷售費用率上升，財務費用率同比下降。2017年上半年，公司實現銷售費用1571萬元，同比下降7.44%，銷售費用率4.58%，同比增長0.88 個百分點；實現管理費用5265萬元，同比下降5.50%，管理費用率15.34%，同比增長3.22 個百分點；實現財務費用387萬元，同比下降70.28%，財務費用率1.13%，同比下降1.70 個百分點。銷售費用及管理費用同比下跌但費用率有所上升，主要源於激烈的競爭下公司業務規模下降，規模效應縮減導致費用率上升；財務費用及費用率的下降主要是由於公司歸還借款所致。
收購永葆環保70%股權，拓展危廢治理版圖。公司於2017年8月初收購併過戶完成江蘇永葆環保70%股權，交易對價爲3.85億元，永葆環保主營危廢無害化處置以及水處理業務，承諾17年扣非淨利潤不低於4500萬元，18年不低於5500萬元。該項收購有助於公司拓展危廢治理業務的版圖。
盈利預測與估值。若不考慮永葆環保並表，預計公司17-19 實現歸母淨利潤5780、6671、9058萬元；考慮永葆環保的並表，預計公司17-19 實現歸母淨利潤8930、10521、12908萬元，對應EPS 爲0.13、0.15、0.18元。參考可比公司估值，給予公司2017年60 倍PE，對應目標價7.80元，給予增持評級。
風險提示。市場競爭激烈，訂單數量不及預期，業務毛利下滑。
