業績簡評 　　公司2017年上半年實現營業收入25.67億元，同比增長53.09%；實現歸屬上市公司股東淨利潤2.28億元，同比增長44.83%，合基本每股收益0.22元。業績符合預期。 　　經營分析 　　受益貿易回暖，公司經營規模持續擴大：2017年上半年，受益京津冀協同發展、一帶一路等區域戰略，區域間商品交換更爲頻繁，國內市場需求得到釋放，港口內貿集裝箱運輸市場廣闊。報告期我國規模以上港口完成貨物吞吐量62.5億噸，同比增長7.5%，增速較上年回升5.3pts。各大港口紛紛加大集裝箱物流的基礎設施建設投入，內貿集裝箱運輸行業向好。目前公司總運力達9.8萬TEU，管理的船舶共92 艘，相比2016年末增加15 艘，位居全國內貿集裝箱物流企業前三甲。公司抓住行業快速發展機遇，充分享受內貿行業向上帶來的業務量提升，營收及盈利繼續加速增長。 　　成本上升明顯，毛利率有所下滑：2017年上半年，公司雖然收入規模高速增長，但營業成本由於經營規模擴大，增速大於收入增速。公司報告期錄得營業成本20.7億元，同比增長60.86%，毛利率僅爲19.3%，同比下降3.9pts。我們認爲主要因爲油價上漲，以及公司爲迅速擴大業務量，大量啓用外租船舶，而航租費用較高導致外租船舶的毛利率較低。 　　收購安鐵30%股權，加快佈局多式聯運：2017年4月，安通控股受讓北京安鐵供應鏈管理有限責任公司30%股權。公司作爲國內集裝箱多式聯運綜合物流服務商，基於多式聯運的佈局考慮，在國家加快推進鐵路貨物集裝化、逐步放開鐵路貨運競爭性領域價格的趨勢下，通過吸收鐵路爲載體的物流服務商，進一步佈局物流網絡，更加深入中國內陸，通過“海鐵陸”全方位的運營模式。依託綜合物流信息化平台，爲客戶提供智慧物流解決方案。 　　投資建議 　　公司專注於內貿集裝箱物流服務，是“一帶一路”內貿集裝箱受益標的。公司有望通過吸收鐵路資產形成“海鐵路”全方位的多式聯運模式，獲取物流全產業鏈價值，提升公司盈利能力。預計公司2017-2019年EPS 分別爲0.54元、0.66元、0.87元，對應PE 分別爲35 倍、28 倍、21 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示 　　內貿需求下滑，多式聯運發展不及預期。