陸家嘴1H17 業績每股0.34 元，同比+18.4%，超過預期陸家嘴公佈1H17 業績：營業收入56.2 億元，同比增長25.0%；歸屬母公司淨利潤11.5 億元，同比增長18.4%，對應每股盈利0.34 元，略超我們預期。 　　營收增長，但毛利率有所下滑：公司1H17 實現營業收入56.2 億元，同比增長25.0%。其中房地產結算收入29.1 億元，同比增長41.1%，結算來自天津河庭西和上海涵雲雅庭兩個項目，但結算毛利率（稅前）較去年同期下降17.5 個百分點，拖累期內綜合稅後毛利率同比下降3.0 個百分點。期內實現租賃收入20.2 億元，同比增加24.2%，主要由於寫字樓和研發樓的單位租金較上年增長2.4%和4.1%，以及東方匯項目在去年新增入市並開始貢獻收入。上半年受金融去槓桿影響，金融板塊期內錄得收入6.5 億元，同比下降10.1%。 　　住宅銷售規模大幅下滑：受上半年可售貨量較低影響，公司期內住宅銷售規模大幅下降，實現簽約銷售額9408 萬元，簽約銷售面積2205 萬平米，同比分別下降96.1%和97.1%，主要銷售項目是天津河庭花苑二期尾盤。公司期內實現住宅銷售現金回款3.3 億元，同比下滑57%。 　　淨負債率略有下降：公司期末淨負債率爲109.5%，較期初下降7.3 個百分點，但仍維持在較高水平，帶動期內財務費用同比大幅上升145.9%至5.7 億元。 　　發展趨勢 　　前灘中心建設進度加快，“地產+金融”雙輪驅動開啓公司新篇章。公司前灘中心項目建設已全面啓動，25#和34#地均步入建設期，34#地的住宅項目“東方逸品”（地上建面6.1 萬方）有望在下半年入市，有望成爲全年銷售主力項目。公司“地產+金融”雙輪驅動模式在去年底正式落成後，預計金融板塊將持續增厚公司業績，並有利於公司未來聚焦“雙聯動”，即推進地產板塊內有關保險、證券、融資等業務，以及樓宇資產證券化等金融產品的業務創新。 　　盈利預測 　　我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應17/18 年市盈率29.0 倍/26.1 倍，較最新NAV 溢價16.6%。我們維持中性的評級和人民幣25.00 元的目標價，較目前股價有9.55%上行空間。目標價較NAV 溢價27.7%。 　　風險 　　上海寫字樓需求量下滑。