投资要点
收购价之链，进军跨境电商产业。公司公告拟以现金 10.14 亿元交易对价收购甘情操等 21 名股东持有的深圳价之链65%股权。价之链是专注于电商零售和电商服务的跨境出口商企业，2016 年实现营业收入/归母净利润4.57 亿元/5479 万元。2017/2018/2019 年承诺净利润分别为1/1.6/2.5 亿元，此次交易对应2017 年PE 15.6 倍。此次交易给公司带来资金/营销模式/销售渠道/供应链管理等方面协同性，公司借力打造“拉链+跨境电商”业务发展模式，有望实现业绩和市值的进一步提升。
价之链：出色的跨境出口综合服务电商。公司经营采取B2C 模式，在美国/欧洲/日本等地区销售电子产品/家居用品/汽车周边产品。在渠道端，通过Amazon/eBay/aliexpress 等第三方服务平台销售自有品牌， 2017 Q1 三个主要渠道收入占比分别为92.70%/6.72%/0.58%；在供应链端，通过OEM或ODM 小批量、多批次直接从厂商采购新品，并根据市场情况提前备货，提升库存周转效率，降低采购成本；在仓储和物流端，公司采取国内仓和国外仓结合的方式，在海外美/德/英三地都有仓储物流服务协议。
B2C 行业：行业规模大，产品/渠道和仓储/服务是竞争的核心逻辑。据中国电子商务研究中心数据显示，2016 年中国跨境电商B2C 交易规模9400 亿元，过去5 年CARG39.18%。跨境电商企业正加速登陆资本市场、抢占出口跨境电商份额。截止目前已经进入资本市场的B2C 跨境电商企业有10余家，但合计市场集中度只有2.54%，行业竞争激烈、高度分散。展望未来，行业资本化进程望持续加速，更多跨境电商公司将借助资本市场力量实现新一轮发展，促进行业集中度逐渐提升。总结来看，具备以下几点特质的企业有望在竞争中胜出：（1）通过优质选品提供具备综合性价比的产品；（2）下游渠道/库存仓储物流管控能力；（3）做好后端服务和营销。
跨境电商依托品牌化和精品化战略/物流仓储/营销优势争锋。1. 品牌化提升附加值，精品化增强盈利能力。自有品牌定位合理，相比于非自有品牌具有额外品牌附加值，相比于其他自有品牌性价比相对较高。另一方面，公司坚持精品化战略，精选“爆款”，精简SKU，2016 年毛利率为56%，处于行业较高水平。展望未来，公司望进一步拓展产品品类；2. 开拓海外仓储，借力第三方平台物流提升消费体验。公司海外仓储和物流带来三点优势：（1）缩短运输时长，降低物流成本，提高周转效率；（2）拓展产品品类；（3）升级售后服务。3. 不断提升后端营销服务，推动流量转换与变现。
风险因素。1. 海外需求波动风险。2. 竞争加剧风险。3. 整合不达预期风险。
盈利预测、估值及投资评级。浔兴股份作为拉链龙头，通过收购价值链形成“拉链+跨境电商”双主业格局。预期未来公司拉链业务温和增长，同时借助资本市场力量进行跨境电商布局。（1）在不考虑并表的情况下，上调2017/2018/2019 年EPS 预测至0.37/0.40/0.44 元（ 原EPS 预测0.35/0.39/0.43 元），当前股价14.01 元/股，对应2017 年PE 38 倍。（2）考虑并表的情况下（假设2017 年内并表），预测公司2018/2019 年EPS为0.68/0.87 元，公司2018/2019 年对应估值分别为20/16 倍。维持“增持”评级，目标价15.95 元/股，对应2018 年（考虑价之链并表）23 倍PE。
投資要點
收購價之鏈，進軍跨境電商產業。公司公告擬以現金 10.14 億元交易對價收購甘情操等 21 名股東持有的深圳價之鏈65%股權。價之鏈是專注於電商零售和電商服務的跨境出口商企業，2016 年實現營業收入/歸母淨利潤4.57 億元/5479 萬元。2017/2018/2019 年承諾淨利潤分別為1/1.6/2.5 億元，此次交易對應2017 年PE 15.6 倍。此次交易給公司帶來資金/營銷模式/銷售渠道/供應鏈管理等方面協同性，公司借力打造“拉鍊+跨境電商”業務發展模式，有望實現業績和市值的進一步提升。
價之鏈：出色的跨境出口綜合服務電商。公司經營採取B2C 模式，在美國/歐洲/日本等地區銷售電子產品/家居用品/汽車周邊產品。在渠道端，通過Amazon/eBay/aliexpress 等第三方服務平臺銷售自有品牌， 2017 Q1 三個主要渠道收入佔比分別為92.70%/6.72%/0.58%；在供應鏈端，通過OEM或ODM 小批量、多批次直接從廠商採購新品，並根據市場情況提前備貨，提升庫存週轉效率，降低採購成本；在倉儲和物流端，公司採取國內倉和國外倉結合的方式，在海外美/德/英三地都有倉儲物流服務協議。
B2C 行業：行業規模大，產品/渠道和倉儲/服務是競爭的核心邏輯。據中國電子商務研究中心數據顯示，2016 年中國跨境電商B2C 交易規模9400 億元，過去5 年CARG39.18%。跨境電商企業正加速登陸資本市場、搶佔出口跨境電商份額。截止目前已經進入資本市場的B2C 跨境電商企業有10餘家，但合計市場集中度只有2.54%，行業競爭激烈、高度分散。展望未來，行業資本化進程望持續加速，更多跨境電商公司將藉助資本市場力量實現新一輪發展，促進行業集中度逐漸提升。總結來看，具備以下幾點特質的企業有望在競爭中勝出：（1）通過優質選品提供具備綜合性價比的產品；（2）下游渠道/庫存倉儲物流管控能力；（3）做好後端服務和營銷。
跨境電商依託品牌化和精品化戰略/物流倉儲/營銷優勢爭鋒。1. 品牌化提升附加值，精品化增強盈利能力。自有品牌定位合理，相比於非自有品牌具有額外品牌附加值，相比於其他自有品牌性價比相對較高。另一方面，公司堅持精品化戰略，精選“爆款”，精簡SKU，2016 年毛利率為56%，處於行業較高水平。展望未來，公司望進一步拓展產品品類；2. 開拓海外倉儲，借力第三方平臺物流提升消費體驗。公司海外倉儲和物流帶來三點優勢：（1）縮短運輸時長，降低物流成本，提高週轉效率；（2）拓展產品品類；（3）升級售後服務。3. 不斷提升後端營銷服務，推動流量轉換與變現。
風險因素。1. 海外需求波動風險。2. 競爭加劇風險。3. 整合不達預期風險。
盈利預測、估值及投資評級。潯興股份作為拉鍊龍頭，通過收購價值鍊形成“拉鍊+跨境電商”雙主業格局。預期未來公司拉鍊業務温和增長，同時藉助資本市場力量進行跨境電商佈局。（1）在不考慮並表的情況下，上調2017/2018/2019 年EPS 預測至0.37/0.40/0.44 元（ 原EPS 預測0.35/0.39/0.43 元），當前股價14.01 元/股，對應2017 年PE 38 倍。（2）考慮並表的情況下（假設2017 年內並表），預測公司2018/2019 年EPS為0.68/0.87 元，公司2018/2019 年對應估值分別為20/16 倍。維持“增持”評級，目標價15.95 元/股，對應2018 年（考慮價之鏈並表）23 倍PE。
